過去6年，連續(xù)跑贏滬深300且由同一基金經(jīng)理管理的主動權(quán)益基金只有27只，大成基金劉旭管理的大成高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)股票就是其中之一。熟悉劉旭的投資者都知道，這是一位“不緊不慢”的長跑型選手，從不博弈，不賺認(rèn)知以外的錢。自其于2015年7月29日在上證3789點高位接棒大成高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)以來，他已經(jīng)實現(xiàn)了223.63%的任職收益，同期業(yè)績比較基準(zhǔn)表現(xiàn)為-13.03%、滬深300指數(shù)收益為-0.16%。(數(shù)據(jù)來源：1.劉旭任職大成高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)業(yè)績來自大成基金，已經(jīng)托管行復(fù)核，業(yè)績比較基準(zhǔn)收益來自Wind，截至2022/09/30；2.大成高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)及其業(yè)績比較基準(zhǔn)的業(yè)績來自各年度報告，滬深300數(shù)據(jù)來源于Wind，截至2022/09/30。)

憑借如此優(yōu)異的業(yè)績表現(xiàn)，讓大成高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)股票基金成立以來分別榮獲金牛獎、金基金獎、明星基金獎，是當(dāng)之無愧的滿貫得主。

(資料圖)

對價值投資的堅守，是劉旭能夠維持優(yōu)異業(yè)績的重要因素。在價值投資的長期道路上，他不僅能對企業(yè)價值進(jìn)行深度挖掘，也能對短期波動維持“鈍感力”。

在多年投資生涯中，劉旭還堅持與投資者共進(jìn)退。他的大部分資產(chǎn)都申購了自己的基金，實現(xiàn)了與客戶長期利益的綁定。

堅守價值投資信仰

挖掘企業(yè)長期價值

大成基金劉旭擁有廈門大學(xué)管理學(xué)碩士學(xué)位，證券從業(yè)年限近12年，投資管理年限超7年。截至2022年三季度末，劉旭的管理規(guī)模達(dá)78.46億元。

2009年至2010年，劉旭在畢馬威華振會計師事務(wù)所任審計師。2011年2月至2013年5月，劉旭加入廣發(fā)證券研究所研究員。2013年5月，劉旭加入大成基金管理有限公司，歷任研究部助理研究員、基金經(jīng)理助理。2015年7月29日起任基金經(jīng)理。

豐富的從業(yè)經(jīng)歷助力劉旭實現(xiàn)了多方面的能力增長。一方面，他對事物發(fā)展規(guī)律的把握更加精準(zhǔn)；另一方面，他對各個行業(yè)的商業(yè)模式、知識的理解更加充分。

入市多年，劉旭始終堅守價值投資的理念，并保持著挖透一家公司的“匠人精神”。他注重挖掘企業(yè)的長期價值，敢于重倉并堅定持有。

在選股時，他會充分發(fā)揮此前的審計師從業(yè)經(jīng)驗，通過前期深入的財報篩選與后期代入式調(diào)研交流，在自己的能力圈范圍內(nèi)，挖掘被低估的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。他會重點聚焦有基本面支撐、估值合理、安全邊際高的長線成長股，并優(yōu)選時機爭取低位建倉。

具體來看，在構(gòu)建股票池時，劉旭不僅會關(guān)注定量指標(biāo)，還會關(guān)注定性指標(biāo)。

定量指標(biāo)方面，劉旭重點關(guān)注ROE、ROA、毛利率及衍生指標(biāo)分析，并通過挖掘這些定量指標(biāo)來判斷背后的公司潛力。

定性指標(biāo)方面，劉旭會重點關(guān)注企業(yè)的商業(yè)模式，并通過供給側(cè)和需求側(cè)的研究分析來評判企業(yè)的投資價值。

在研究一家公司的商業(yè)模式時，劉旭會重點關(guān)注企業(yè)的自由現(xiàn)金流的創(chuàng)造能力、產(chǎn)業(yè)鏈議價能力和擴張的規(guī)模效應(yīng)。

判斷供給側(cè)狀況時，劉旭會關(guān)注企業(yè)是否具有清晰、顯著、可辨認(rèn)的競爭優(yōu)勢，并深刻理解企業(yè)的護(hù)城河與需求黏性，避開虛假的壁壘。

判斷需求側(cè)狀況時，劉旭會關(guān)注行業(yè)天花板和企業(yè)的成長期空間，判斷企業(yè)是否能實現(xiàn)健康的增長。

在買入一只股票時，劉旭會重點關(guān)注長期指標(biāo)；而在賣出一只股票時，他也會將企業(yè)的長期價值中樞作為核心判斷依據(jù)。如果他持有一家企業(yè)的核心邏輯得到證實，且該企業(yè)的股票持續(xù)上漲，他會選擇長期持有并積累收益，在一家企業(yè)估值溢價偏高時賣出。

打造安全邊際

維持投資鈍感力

近兩年，市場熱點層出不窮，而劉旭卻是一個不會被熱點動搖的人。

面對追熱點可能產(chǎn)生的可觀收益，劉旭也從不動搖，依然始終堅持自身的價值投資、長期投資理念。他認(rèn)為，想清楚自己到底要走什么路很重要，一個人不可能既練長跑又練短跑，總得選一條路。

他選擇的路，就是價值投資之路。在價值投資實踐中，面對短期波動和市場噪音，他也始終保持著一份鈍感力。

管理基金時，他會淡化行業(yè)景氣度指標(biāo)，避免噪聲信息干擾降低換手率，通過長期持有優(yōu)質(zhì)個股獲取中長期收益。他傾向于淡化短期波動，很少刻意擇時。

劉旭直言，“我的性格外向，但職業(yè)性格上，我認(rèn)為自己比較鈍，對很多短期的變量不太敏感，賺交易的錢賺不到?！?/p>

回顧劉旭的投資歷史，他的換手率整體偏低。在管理基金時，他也會盡量減少交易性操作。對于深入研究的個股，他敢于長期堅定持有。

而堅定持有的勇氣，主要源于劉旭在投資中的安全感。

投資一家企業(yè)時，劉旭十分注重安全邊際的打造。

合理的估值能為投資打造的更多的安全邊際。劉旭也認(rèn)為，合理的估值是對投資者最好的保護(hù)。

而若要打造安全邊際，基金經(jīng)理就要對企業(yè)定價有更加深入的理解。從事投資多年，大成基金劉旭也在持續(xù)提升自己的定價能力。他關(guān)注基本面分析與定價體系的結(jié)合，也會通過定價體系去更加高瞻遠(yuǎn)矚地分析企業(yè)的基本面狀況。

在投資中構(gòu)建了充分的安全邊際后，面臨短期波動，劉旭也能泰然處之。他認(rèn)為，“如果企業(yè)所在的產(chǎn)業(yè)在5至10年內(nèi)是比較穩(wěn)定的，那跌到一定程度企業(yè)肯定是有產(chǎn)業(yè)價值的”。

近期的市場波動中，劉旭也頂住壓力，實現(xiàn)所管產(chǎn)品整體靠前的業(yè)績表現(xiàn)。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2022年12月31日，劉旭管理的大成核心價值甄選混合A過去一年收益在同類2662只基金中排名前1/5，跑贏滬深300近9個點；大成優(yōu)勢企業(yè)A近2年在同類1520只產(chǎn)品中排名前15%，超越基準(zhǔn)21.8%；大成睿鑫A在近2年里同樣實現(xiàn)了超基準(zhǔn)23.49%的收益率；成立于2022年6月7日的大成匠心卓越三年持有A，成立6個月以來在同類3174只基金中排名第85，超越基準(zhǔn)收益率為10.32%。

面對2022年的股市回調(diào)，劉旭也并不恐慌。他認(rèn)為，很多公司經(jīng)過前一段時間的下跌與回調(diào)后，估值已經(jīng)進(jìn)入比較合理的區(qū)域。

大成基金劉旭相信，如果挖掘優(yōu)質(zhì)投資機會，抓住被低估的核心個股，自己有望在未來3-5年中為持有人帶來穩(wěn)健的回報。

而在全市場挖掘價值投資機會時，大成基金劉旭也不存在明顯的行業(yè)偏好。從事投資管理工作以來，他的持倉包含中醫(yī)藥、中游制造、TMT、消費、金融、地產(chǎn)等領(lǐng)域。近兩年劉旭對制造業(yè)與TMT板塊有較為明顯的側(cè)重。

關(guān)鍵詞： 價值投資 大成基金 安全邊際