中國(guó)商報(bào)（記者 王彤旭）歷經(jīng)科創(chuàng)板、北交所，以及存量市場(chǎng)創(chuàng)業(yè)板試點(diǎn)注冊(cè)制改革，資本市場(chǎng)終于迎來(lái)了主板市場(chǎng)注冊(cè)制改革。

業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，這是國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)發(fā)展的重大里程碑，有助于提升資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的效率，推動(dòng)更多科技創(chuàng)新企業(yè)實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展。

(資料圖)

資本市場(chǎng)終于迎來(lái)了主板市場(chǎng)注冊(cè)制改革。業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，此舉有助于推動(dòng)更多科技創(chuàng)新企業(yè)實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展。圖為市民從北京證券交易所辦公大樓前經(jīng)過(guò)。（圖片由CNSPHOTO提供）

優(yōu)化改善 促進(jìn)高質(zhì)量發(fā)展

2月1日，證監(jiān)會(huì)就全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制涉及的《首次公開(kāi)發(fā)行股票注冊(cè)管理辦法》等主要制度規(guī)則草案向社會(huì)公開(kāi)征求意見(jiàn)。

值得一提的是，此次改革不是試點(diǎn)制度的簡(jiǎn)單復(fù)制推廣，而是在總結(jié)試點(diǎn)的經(jīng)驗(yàn)上進(jìn)行全面優(yōu)化和改善。

證監(jiān)會(huì)表示，這次改革的重中之重是上交所、深交所主板。改革后主板要突出大盤藍(lán)籌特色，重點(diǎn)支持業(yè)務(wù)模式成熟、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)穩(wěn)定、規(guī)模較大、具有行業(yè)代表性的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。與此相應(yīng)，設(shè)置多元包容的上市條件，并與科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板拉開(kāi)距離。

在改進(jìn)主板交易制度方面，本次改革的主要措施包括：一是新股上市前5個(gè)交易日不設(shè)漲跌幅限制；二是優(yōu)化盤中臨時(shí)停牌制度；三是新股上市首日即可納入融資融券標(biāo)的，優(yōu)化轉(zhuǎn)融通機(jī)制，擴(kuò)大融券券源范圍。從主板實(shí)際出發(fā)，對(duì)兩項(xiàng)制度未作調(diào)整。一是自新股上市第6個(gè)交易日起，日漲跌幅限制繼續(xù)保持10%不變；二是維持主板現(xiàn)行投資者適當(dāng)性要求不變，對(duì)投資者資產(chǎn)、投資經(jīng)驗(yàn)等不作限制。

中央財(cái)經(jīng)大學(xué)證券期貨研究所研究員、內(nèi)蒙古銀行研究發(fā)展部總經(jīng)理?xiàng)詈Ｆ皆诮邮苤袊?guó)商報(bào)記者采訪時(shí)表示，全面注冊(cè)制的落地，將通過(guò)提升資本市場(chǎng)效率，助力中國(guó)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)戰(zhàn)略的實(shí)施、現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)體系的培育及中國(guó)式現(xiàn)代化的推進(jìn)。

“全面注冊(cè)制實(shí)施意味著資本市場(chǎng)從政府主導(dǎo)向市場(chǎng)主導(dǎo)的轉(zhuǎn)變，將顯著提升IPO（首次公開(kāi)發(fā)行股票）的發(fā)行效率，發(fā)揮資本市場(chǎng)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的促進(jìn)作用。全面注冊(cè)制提高了企業(yè)上市融資的積極性，提供了更好的資本市場(chǎng)退出渠道，提升了金融機(jī)構(gòu)的投資意愿，有利于促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)。同時(shí)，全面注冊(cè)制意味著‘寬進(jìn)寬出、優(yōu)勝劣汰’常態(tài)化，有利于增加市場(chǎng)活力，促進(jìn)資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展。”中國(guó)CFO百人論壇理事、高級(jí)經(jīng)濟(jì)師鄧之東對(duì)記者表示。

放管結(jié)合 營(yíng)造良好市場(chǎng)生態(tài)

將選擇權(quán)交給市場(chǎng)，強(qiáng)化市場(chǎng)約束和法治約束是注冊(cè)制改革的本質(zhì)。與核準(zhǔn)制相比，注冊(cè)制改革不僅涉及審核主體的變化，更重要的是充分貫徹以信息披露為核心的理念，發(fā)行上市全過(guò)程更加規(guī)范、透明、可預(yù)期。一是大幅優(yōu)化發(fā)行上市條件，二是切實(shí)把好信息披露質(zhì)量關(guān)，三是堅(jiān)持開(kāi)門搞審核。

增量研究院院長(zhǎng)張奧平表示，注冊(cè)制改革將核準(zhǔn)制下的實(shí)質(zhì)性門檻盡可能轉(zhuǎn)化為信息披露要求，監(jiān)管部門不再對(duì)企業(yè)的投資價(jià)值作出判斷，將企業(yè)能否實(shí)現(xiàn)IPO的選擇權(quán)交給市場(chǎng)投資者，上市標(biāo)準(zhǔn)將以企業(yè)實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化市值為核心，重點(diǎn)判斷企業(yè)未來(lái)價(jià)值成長(zhǎng)預(yù)期，而不是單一的當(dāng)前盈利能力。

不過(guò)，實(shí)行注冊(cè)制并不意味著放松質(zhì)量要求，想發(fā)即發(fā)。

在監(jiān)管方面，放管結(jié)合是應(yīng)有之義。證監(jiān)會(huì)表示，將加大發(fā)行上市全鏈條各環(huán)節(jié)監(jiān)管力度。堅(jiān)持“申報(bào)即擔(dān)責(zé)”原則，壓實(shí)發(fā)行人及實(shí)際控制人責(zé)任。督促中介機(jī)構(gòu)歸位盡責(zé)，加強(qiáng)能力建設(shè)。加強(qiáng)發(fā)行監(jiān)管與上市公司持續(xù)監(jiān)管的聯(lián)動(dòng)，規(guī)范上市公司治理。強(qiáng)化上市公司信息披露監(jiān)管，進(jìn)一步壓實(shí)上市公司、股東及相關(guān)方信息披露責(zé)任。暢通強(qiáng)制退市、主動(dòng)退市、并購(gòu)重組、破產(chǎn)重整等多元退出渠道，促進(jìn)上市公司優(yōu)勝劣汰。嚴(yán)格實(shí)施退市制度，強(qiáng)化退市監(jiān)管，健全重大退市風(fēng)險(xiǎn)處置機(jī)制。以“零容忍”的態(tài)度嚴(yán)厲打擊欺詐發(fā)行、財(cái)務(wù)造假等違法違規(guī)行為，切實(shí)保護(hù)投資者合法權(quán)益。

“我們也應(yīng)該清醒地認(rèn)識(shí)到，全面注冊(cè)制落地之后，中國(guó)資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展依然任重道遠(yuǎn)，優(yōu)化審核注冊(cè)機(jī)制、壓實(shí)中介機(jī)構(gòu)責(zé)任、日常監(jiān)管與執(zhí)法、提升上市公司質(zhì)量、機(jī)構(gòu)投資者培育、投資者保護(hù)等方面仍需要持續(xù)努力?！睏詈Ｆ秸f(shuō)。

改革“兵臨城下” 券商直接受益？

隨著全面注冊(cè)制改革“兵臨城下”，業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，券商長(zhǎng)期發(fā)展將得到利好。

中金公司表示，全面注冊(cè)制作為資本市場(chǎng)基礎(chǔ)制度的重要變革，將推動(dòng)A股市場(chǎng)進(jìn)一步成熟有效。除了投行執(zhí)業(yè)水平以外，也對(duì)券商的投研、機(jī)構(gòu)銷售、風(fēng)控水平等提出了更高水平的要求。參考科創(chuàng)板注冊(cè)制試點(diǎn)以來(lái)的格局趨勢(shì)，預(yù)計(jì)全面注冊(cè)制或?qū)⒋龠M(jìn)證券行業(yè)集中度的提升。從個(gè)股來(lái)看，投行及機(jī)構(gòu)綜合服務(wù)能力領(lǐng)先的頭部券商長(zhǎng)期維度或更加受益。

招商非銀團(tuán)隊(duì)在其發(fā)布的短評(píng)中稱，全面注冊(cè)制下，創(chuàng)投券商直接受益：全面注冊(cè)制的推出是資本市場(chǎng)改革發(fā)展最重要的里程碑之一，市場(chǎng)活躍度有望再上臺(tái)階。注冊(cè)制星火燎原五年磨劍，標(biāo)志著中國(guó)直接融資模式達(dá)到世界最先進(jìn)水平，券商投行業(yè)務(wù)將直接受益，聯(lián)動(dòng)跟投增厚業(yè)績(jī)。

記者注意到，券商股在近兩個(gè)交易日表現(xiàn)突出。數(shù)據(jù)顯示，2月1日，券商板塊內(nèi)的50只成份股全部收漲，新股信達(dá)證券更是錄得主板公司上市首日44.00%的最高漲幅。在2月2日，信達(dá)證券再次錄得漲停，紅塔證券等表現(xiàn)也相對(duì)強(qiáng)勢(shì)。

在投資方面，業(yè)內(nèi)人士也紛紛給出建議。

開(kāi)源證券副總裁兼研究所所長(zhǎng)孫金鉅認(rèn)為，機(jī)構(gòu)投資者應(yīng)進(jìn)一步樹(shù)立長(zhǎng)期價(jià)值投資理念，加強(qiáng)對(duì)個(gè)股的基本面研究，促進(jìn)資本市場(chǎng)的平穩(wěn)健康發(fā)展；個(gè)人投資者應(yīng)主動(dòng)學(xué)習(xí)投資知識(shí)，提高自身對(duì)資本市場(chǎng)的認(rèn)知和信息甄別、選股、擇時(shí)等投資決策能力。

張奧平表示，全面注冊(cè)制改革徹底打開(kāi)企業(yè)的IPO大門后，上市公司資產(chǎn)將不再稀缺，在核準(zhǔn)制下的一二級(jí)市場(chǎng)估值價(jià)差也將不復(fù)存在。破發(fā)常態(tài)化下，公司在上市之初實(shí)現(xiàn)不斷漲停的現(xiàn)象不會(huì)再頻繁出現(xiàn)，企業(yè)上市前后的估值也將趨于“平穩(wěn)”，只有真正具備高增長(zhǎng)潛力的企業(yè)，市值才能得到持續(xù)的提升。而缺乏價(jià)值成長(zhǎng)能力，而且上市前實(shí)現(xiàn)股權(quán)融資時(shí)估值過(guò)高的企業(yè)，上市首日便會(huì)出現(xiàn)破發(fā)。

在全面注冊(cè)制改革的推動(dòng)下，A股市場(chǎng)首日破發(fā)比例已從2021年的4%升至2022年的28.8%。對(duì)于投資者而言，投機(jī)性的“炒小、炒新”將面臨破發(fā)常態(tài)化與資本價(jià)值“一九分化”，“炒差、炒殼”將面臨退市常態(tài)化，故長(zhǎng)期價(jià)值投資為王。

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