中國商報（記者 王彤旭）歷經(jīng)科創(chuàng)板、北交所，以及存量市場創(chuàng)業(yè)板試點注冊制改革，資本市場終于迎來了主板市場注冊制改革。

業(yè)內(nèi)人士普遍認為，這是國內(nèi)資本市場發(fā)展的重大里程碑，有助于提升資本市場服務(wù)實體經(jīng)濟的效率，推動更多科技創(chuàng)新企業(yè)實現(xiàn)跨越式發(fā)展。

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資本市場終于迎來了主板市場注冊制改革。業(yè)內(nèi)人士普遍認為，此舉有助于推動更多科技創(chuàng)新企業(yè)實現(xiàn)跨越式發(fā)展。圖為市民從北京證券交易所辦公大樓前經(jīng)過。（圖片由CNSPHOTO提供）

優(yōu)化改善 促進高質(zhì)量發(fā)展

2月1日，證監(jiān)會就全面實行股票發(fā)行注冊制涉及的《首次公開發(fā)行股票注冊管理辦法》等主要制度規(guī)則草案向社會公開征求意見。

值得一提的是，此次改革不是試點制度的簡單復(fù)制推廣，而是在總結(jié)試點的經(jīng)驗上進行全面優(yōu)化和改善。

證監(jiān)會表示，這次改革的重中之重是上交所、深交所主板。改革后主板要突出大盤藍籌特色，重點支持業(yè)務(wù)模式成熟、經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)定、規(guī)模較大、具有行業(yè)代表性的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。與此相應(yīng)，設(shè)置多元包容的上市條件，并與科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板拉開距離。

在改進主板交易制度方面，本次改革的主要措施包括：一是新股上市前5個交易日不設(shè)漲跌幅限制；二是優(yōu)化盤中臨時停牌制度；三是新股上市首日即可納入融資融券標的，優(yōu)化轉(zhuǎn)融通機制，擴大融券券源范圍。從主板實際出發(fā)，對兩項制度未作調(diào)整。一是自新股上市第6個交易日起，日漲跌幅限制繼續(xù)保持10%不變；二是維持主板現(xiàn)行投資者適當性要求不變，對投資者資產(chǎn)、投資經(jīng)驗等不作限制。

中央財經(jīng)大學(xué)證券期貨研究所研究員、內(nèi)蒙古銀行研究發(fā)展部總經(jīng)理楊海平在接受中國商報記者采訪時表示，全面注冊制的落地，將通過提升資本市場效率，助力中國創(chuàng)新驅(qū)動戰(zhàn)略的實施、現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)體系的培育及中國式現(xiàn)代化的推進。

“全面注冊制實施意味著資本市場從政府主導(dǎo)向市場主導(dǎo)的轉(zhuǎn)變，將顯著提升IPO（首次公開發(fā)行股票）的發(fā)行效率，發(fā)揮資本市場對實體經(jīng)濟的促進作用。全面注冊制提高了企業(yè)上市融資的積極性，提供了更好的資本市場退出渠道，提升了金融機構(gòu)的投資意愿，有利于促進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級。同時，全面注冊制意味著‘寬進寬出、優(yōu)勝劣汰’常態(tài)化，有利于增加市場活力，促進資本市場高質(zhì)量發(fā)展。”中國CFO百人論壇理事、高級經(jīng)濟師鄧之東對記者表示。

放管結(jié)合 營造良好市場生態(tài)

將選擇權(quán)交給市場，強化市場約束和法治約束是注冊制改革的本質(zhì)。與核準制相比，注冊制改革不僅涉及審核主體的變化，更重要的是充分貫徹以信息披露為核心的理念，發(fā)行上市全過程更加規(guī)范、透明、可預(yù)期。一是大幅優(yōu)化發(fā)行上市條件，二是切實把好信息披露質(zhì)量關(guān)，三是堅持開門搞審核。

增量研究院院長張奧平表示，注冊制改革將核準制下的實質(zhì)性門檻盡可能轉(zhuǎn)化為信息披露要求，監(jiān)管部門不再對企業(yè)的投資價值作出判斷，將企業(yè)能否實現(xiàn)IPO的選擇權(quán)交給市場投資者，上市標準將以企業(yè)實現(xiàn)市場化市值為核心，重點判斷企業(yè)未來價值成長預(yù)期，而不是單一的當前盈利能力。

不過，實行注冊制并不意味著放松質(zhì)量要求，想發(fā)即發(fā)。

在監(jiān)管方面，放管結(jié)合是應(yīng)有之義。證監(jiān)會表示，將加大發(fā)行上市全鏈條各環(huán)節(jié)監(jiān)管力度。堅持“申報即擔責”原則，壓實發(fā)行人及實際控制人責任。督促中介機構(gòu)歸位盡責，加強能力建設(shè)。加強發(fā)行監(jiān)管與上市公司持續(xù)監(jiān)管的聯(lián)動，規(guī)范上市公司治理。強化上市公司信息披露監(jiān)管，進一步壓實上市公司、股東及相關(guān)方信息披露責任。暢通強制退市、主動退市、并購重組、破產(chǎn)重整等多元退出渠道，促進上市公司優(yōu)勝劣汰。嚴格實施退市制度，強化退市監(jiān)管，健全重大退市風(fēng)險處置機制。以“零容忍”的態(tài)度嚴厲打擊欺詐發(fā)行、財務(wù)造假等違法違規(guī)行為，切實保護投資者合法權(quán)益。

“我們也應(yīng)該清醒地認識到，全面注冊制落地之后，中國資本市場高質(zhì)量發(fā)展依然任重道遠，優(yōu)化審核注冊機制、壓實中介機構(gòu)責任、日常監(jiān)管與執(zhí)法、提升上市公司質(zhì)量、機構(gòu)投資者培育、投資者保護等方面仍需要持續(xù)努力?！睏詈Ｆ秸f。

改革“兵臨城下” 券商直接受益？

隨著全面注冊制改革“兵臨城下”，業(yè)內(nèi)人士普遍認為，券商長期發(fā)展將得到利好。

中金公司表示，全面注冊制作為資本市場基礎(chǔ)制度的重要變革，將推動A股市場進一步成熟有效。除了投行執(zhí)業(yè)水平以外，也對券商的投研、機構(gòu)銷售、風(fēng)控水平等提出了更高水平的要求。參考科創(chuàng)板注冊制試點以來的格局趨勢，預(yù)計全面注冊制或?qū)⒋龠M證券行業(yè)集中度的提升。從個股來看，投行及機構(gòu)綜合服務(wù)能力領(lǐng)先的頭部券商長期維度或更加受益。

招商非銀團隊在其發(fā)布的短評中稱，全面注冊制下，創(chuàng)投券商直接受益：全面注冊制的推出是資本市場改革發(fā)展最重要的里程碑之一，市場活躍度有望再上臺階。注冊制星火燎原五年磨劍，標志著中國直接融資模式達到世界最先進水平，券商投行業(yè)務(wù)將直接受益，聯(lián)動跟投增厚業(yè)績。

記者注意到，券商股在近兩個交易日表現(xiàn)突出。數(shù)據(jù)顯示，2月1日，券商板塊內(nèi)的50只成份股全部收漲，新股信達證券更是錄得主板公司上市首日44.00%的最高漲幅。在2月2日，信達證券再次錄得漲停，紅塔證券等表現(xiàn)也相對強勢。

在投資方面，業(yè)內(nèi)人士也紛紛給出建議。

開源證券副總裁兼研究所所長孫金鉅認為，機構(gòu)投資者應(yīng)進一步樹立長期價值投資理念，加強對個股的基本面研究，促進資本市場的平穩(wěn)健康發(fā)展；個人投資者應(yīng)主動學(xué)習(xí)投資知識，提高自身對資本市場的認知和信息甄別、選股、擇時等投資決策能力。

張奧平表示，全面注冊制改革徹底打開企業(yè)的IPO大門后，上市公司資產(chǎn)將不再稀缺，在核準制下的一二級市場估值價差也將不復(fù)存在。破發(fā)常態(tài)化下，公司在上市之初實現(xiàn)不斷漲停的現(xiàn)象不會再頻繁出現(xiàn)，企業(yè)上市前后的估值也將趨于“平穩(wěn)”，只有真正具備高增長潛力的企業(yè)，市值才能得到持續(xù)的提升。而缺乏價值成長能力，而且上市前實現(xiàn)股權(quán)融資時估值過高的企業(yè)，上市首日便會出現(xiàn)破發(fā)。

在全面注冊制改革的推動下，A股市場首日破發(fā)比例已從2021年的4%升至2022年的28.8%。對于投資者而言，投機性的“炒小、炒新”將面臨破發(fā)常態(tài)化與資本價值“一九分化”，“炒差、炒殼”將面臨退市常態(tài)化，故長期價值投資為王。

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