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按兵不動(dòng)！市場(chǎng)與日本央行的博弈將如何影響日元、日債

來源：百家號(hào) 時(shí)間：2023-01-18 13:37:13

千呼萬喚始出來，廣受市場(chǎng)關(guān)注的日本央行今年第一次利率決議并未再次震驚市場(chǎng)，但市場(chǎng)與日本央行的博弈仍將持續(xù)。

(相關(guān)資料圖)

在今日的利率決議中，日本央行將利率維持在-0.1%不變，符合市場(chǎng)預(yù)期，同時(shí)維持收益率曲線控制（YCC）政策不變，并未如此前市場(chǎng)猜測(cè)的再度調(diào)升日債浮動(dòng)區(qū)間。

按兵不動(dòng)，日元、日債收益率下跌

日本央行表示，將在必要時(shí)毫不猶豫地增加寬松政策，以靈活方式增加債券購買；將繼續(xù)大規(guī)模購買債券；將ETF年度購買上限維持在12萬億日元不變。同時(shí)，日本央行將繼續(xù)在每個(gè)工作日以固定利率購買10年期日本國債；預(yù)計(jì)短期、長期利率將維持在目前或更低水平。日本央行還表示，將對(duì)外匯市場(chǎng)波動(dòng)給予必要的關(guān)注。如有必要，將毫不猶豫地增加寬松措施。

決議公布后，截至今日午間，日經(jīng)225指數(shù)日內(nèi)漲幅達(dá)2%；美元對(duì)日元短線拉快速拉升，升破130關(guān)口，上周五一度創(chuàng)下5月30日以來的最低水平；10年期日本國債收益率跌1.58%至0.497%。

此外，日本央行還發(fā)布了前景展望報(bào)告。

在GDP方面，日本央行預(yù)計(jì)2022財(cái)年GDP增速1.9%，此前預(yù)期為2.0%；預(yù)計(jì)2023財(cái)年GDP增速1.7%，此前預(yù)期為1.9%；預(yù)計(jì)2024財(cái)年GDP增速1.1%，此前預(yù)期為1.5%，均較此前預(yù)期有所下滑。

在核心消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)（CPI）方面，日本央行預(yù)計(jì)2022財(cái)年核心CPI為3.0%，此前為2.9%；預(yù)計(jì)2023財(cái)年核心CPI為1.6%，與前預(yù)期持平；預(yù)計(jì)2024財(cái)年核心CPI為1.8%，此前為1.6%；

在除能源外CPI方面，日本央行預(yù)計(jì)2023財(cái)年除能源外CPI1.8%，此前預(yù)期為1.6%；預(yù)計(jì)2024財(cái)年除能源外CPI為1.6%。

市場(chǎng)與日本央行的博弈料將持續(xù)

雖然日本央行繼續(xù)維持量寬，但在市場(chǎng)預(yù)期今年稍晚日本央行遲早退出量寬的背景下，市場(chǎng)與日本央行的博弈料將持續(xù)。

去年6月，為了捍衛(wèi)“無限量購債”的承諾，日本央行持有的日本國債份額超過50%大關(guān)。去年10月，由于日本央行在債市的持續(xù)掃貨，70%的10年期國債都由日本央行持有。而在去年12月20日突然調(diào)整YCC浮動(dòng)區(qū)間至0.5%后，日本國債市場(chǎng)的運(yùn)作越發(fā)扭曲，投資者在日本央行將退出量寬的預(yù)期下加速拋售日債，日本央行則不得不繼續(xù)大幅買入以捍衛(wèi)YCC政策。

受此影響，日本央行在1月稍早的僅僅四個(gè)交易日內(nèi)就購買了約12萬億日元。其中，1月12日及13日分別達(dá)4.6萬億和5萬億日元，單日購債規(guī)模接連創(chuàng)下歷史紀(jì)錄。據(jù)業(yè)內(nèi)預(yù)估，1月剛剛過半，日本央行在日本國債市場(chǎng)的份額已躍升至53%。按彭博利率分析師Garfield Reynolds的最新預(yù)估，按此速度，日本央行一年之內(nèi)就會(huì)買下所有日債。

SMBC日興證券首席債券策略師Chotaro Morita表示：“日本央行購債造成的市場(chǎng)流動(dòng)性流失正達(dá)到異常水平。投資者和證券公司等市場(chǎng)參與者越來越覺得日本央行可能會(huì)放棄維持目前的政策。”

匯市同樣如此。周二，美元對(duì)日元的隔夜隱含波動(dòng)率一度飆升至54.4，達(dá)到2008年11月以來最高水平，意味著交易員預(yù)期日元不論如何都將持續(xù)面臨波動(dòng)走勢(shì)。

摩根大通外匯策略師Benjamin Shatil稱，若日本央行終止YCC政策，日元可能將升值4~5%。在這種情況下，市場(chǎng)可能會(huì)出現(xiàn)過度反應(yīng)。而無論日本央行做出什么決定，市場(chǎng)都非常、非常迅速地開始考慮該行的下一步行動(dòng)。

大和證券資深外匯策略師KentaTadade認(rèn)為，投資者的預(yù)期，特別是對(duì)短期日本國債走勢(shì)的預(yù)期已經(jīng)超出了日本央行未來12個(gè)月可能采取的行動(dòng)預(yù)期。鑒于目前的日元水平可能已經(jīng)反映了市場(chǎng)對(duì)退出YCC政策的預(yù)期，如果將于4月接任的新行長未能退出YCC和放棄負(fù)利率政策，日元可能存在貶值的風(fēng)險(xiǎn)。

一些分析師還擔(dān)心日本政策對(duì)市場(chǎng)的沖擊。EvercoreISI的策略師KrishnaGuha在周二的一份報(bào)告中表示，日本央行的計(jì)劃幾乎可以肯定是進(jìn)行一次性改變，以緩解YCC政策的壓力，并為黑田東彥春季下臺(tái)時(shí)的平穩(wěn)交接贏得時(shí)間，在2023年中期之前不會(huì)有進(jìn)一步的政策變化。問題在于，鑒于2022年12月的政策舉措釋放出的“激烈動(dòng)態(tài)”，最初的計(jì)劃能否持續(xù)下去。

他認(rèn)為：“YCC政策的任何進(jìn)一步放松——甚至完全放棄——以及由此導(dǎo)致的日本國債收益率上升，都將在壓低日本股市的同時(shí)，給全球帶來沖擊”。

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