上周，債券市場(chǎng)處于“無(wú)主線”狀態(tài)，收益率窄幅震蕩，國(guó)債短端收益率受存單提價(jià)影響繼續(xù)上行。

有分析指出，全年5%目標(biāo)增速的提出未超預(yù)期，但考慮經(jīng)濟(jì)修復(fù)的效果，未來(lái)通脹水平的發(fā)展及貨幣調(diào)控的狀態(tài)，將對(duì)中長(zhǎng)期債券市場(chǎng)帶來(lái)一定影響。

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一周債市回顧

上周（2.26-3.5），央行發(fā)布2022年第四季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告，再次指出，將精準(zhǔn)有力實(shí)施好穩(wěn)健的貨幣政策，堅(jiān)持不搞“大水漫灌”，保持貨幣信貸合理增長(zhǎng)，發(fā)揮好結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的激勵(lì)引導(dǎo)作用。

上周受2月月末時(shí)點(diǎn)資金面波動(dòng)影響，2月全月DR007運(yùn)行中樞較1月抬升19.5bp至2.11%。從基本面來(lái)看，上周市場(chǎng)在基本面修復(fù)成色驗(yàn)證與政策預(yù)期之間震蕩博弈，窄幅波動(dòng)，趨勢(shì)性機(jī)會(huì)仍需等待。

據(jù)諾安基金統(tǒng)計(jì)，全周T主力合約小幅上漲0.09元至99.805元，10年國(guó)債收益率小幅下行1bp至2.9026%，10年國(guó)開(kāi)債收益率小幅上行1.1bp至3.0916%。展望后市，基本面修復(fù)的成色得到初步驗(yàn)證，預(yù)期逐步轉(zhuǎn)化成現(xiàn)實(shí)，利率下行空間預(yù)計(jì)有限。

其進(jìn)一步表示，雖然跨月后資金利率逐步回落，但隨著經(jīng)濟(jì)修復(fù)的逐步推進(jìn)，央行貨幣政策回歸常態(tài)，資金利率以政策利率為中樞的格局較為確定，即使降準(zhǔn)等總量政策仍有空間和必要性，但幅度和利好作用不宜高估。

不過(guò)，隨著3月5日政府工作報(bào)告中提出今年發(fā)展主要預(yù)期目標(biāo)，今年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍留有一定空間，后續(xù)仍需要觀測(cè)基本面修復(fù)趨勢(shì)和高度，債市震蕩格局預(yù)計(jì)難以完全打破，預(yù)期與現(xiàn)實(shí)博弈的交易性機(jī)會(huì)仍存。

關(guān)注信用債市場(chǎng)，華創(chuàng)證券統(tǒng)計(jì)，一級(jí)市場(chǎng)方面，上周發(fā)行量環(huán)比下降至2746.56億元，總償還量環(huán)比上升至2382.21億元；二級(jí)市場(chǎng)方面，中短端中短票收益率上行，長(zhǎng)端信用利差收窄；城投債收益率普遍下行，信用利差普遍收窄。

利率債上周內(nèi)交易則仍處“無(wú)主線”狀態(tài)，收益率窄幅震蕩。整體而言，國(guó)債短端收益率受存單提價(jià)影響繼續(xù)上行，長(zhǎng)端收益率窄幅波動(dòng)，收益率曲線呈現(xiàn)平坦化特征。

債券基金成開(kāi)年來(lái)基金分紅主力

上周內(nèi)，多類(lèi)型債券基金收益率繼續(xù)回暖。Wind統(tǒng)計(jì)顯示，中長(zhǎng)期純債基金指數(shù)上周上漲0.04%，短期純債基金指數(shù)上周漲0.05%，二級(jí)債基收漲0.21%?？偟膩?lái)看，近幾周內(nèi)A股市場(chǎng)出現(xiàn)調(diào)整，債券市場(chǎng)也不時(shí)出現(xiàn)大幅波動(dòng)。

另一方面，公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，截至3月4日，年初以來(lái)共有444只基金（份額分開(kāi)計(jì)算，下同）分紅，相較去年同期減少40.96%。此外，分紅總額更較去年同期縮水68.08%。但需要指出的是，債券基金成為開(kāi)年以來(lái)基金分紅的主力，在所有分紅基金中占比較多。

不過(guò)，從分紅的具體水平來(lái)看，能開(kāi)出大紅包的依然是少數(shù)。Wind統(tǒng)計(jì)顯示，截至上周末，僅中銀豐潤(rùn)定期開(kāi)放、中銀睿享定期開(kāi)放分紅超5億元。位列其后的長(zhǎng)城悅享增利A、富國(guó)兩年期理財(cái)A、萬(wàn)家惠享39個(gè)月定開(kāi)債，分紅額度分別為4.05億元、3.78億元、3.66億元。

已分紅1次的基金產(chǎn)品中，資管規(guī)模過(guò)百億的債基產(chǎn)品共計(jì)13只。截至2022年末，中銀睿享定期開(kāi)放、富國(guó)兩年期理財(cái)A、博時(shí)中債1-3年國(guó)開(kāi)行A分別以248.11億元、239.92億元、184.38億元的資管規(guī)模，排名前三。

瑞融資產(chǎn)首席研究員梁曉曼公開(kāi)表示，基金有利潤(rùn)就可以分紅，在先彌補(bǔ)上一年度虧損后，可進(jìn)行當(dāng)年收益分配。年初分紅數(shù)量、總額減少的主要原因或是基金經(jīng)理在掌握節(jié)奏，對(duì)今年行情普遍看好，在這種情況下可能不需要考慮“落袋為安”的問(wèn)題，可以持續(xù)為投資者賺取更多的收益。

上海證券研報(bào)顯示，基金分紅也賦予基金經(jīng)理對(duì)基金規(guī)模一定的主動(dòng)把控能力，以緩解階段性資產(chǎn)欠配等情形?？傮w而言，靈活運(yùn)用基金分紅這一工具對(duì)于純債基金的投資運(yùn)作具有積極意義。

信達(dá)證券認(rèn)為，考慮到貨幣政策并未趨勢(shì)性收緊，長(zhǎng)短端票據(jù)利率的倒掛似乎也反映了當(dāng)前信貸的擴(kuò)張速度似乎難以持續(xù)，2.75%附近的1Y期存單同樣已存在配置價(jià)值，后續(xù)可以等待資金面進(jìn)入穩(wěn)態(tài)后再逐步拉長(zhǎng)期限，短期交易仍以3~6個(gè)月的短期限品種為主。

地方政府專(zhuān)項(xiàng)債擬新發(fā)3.8萬(wàn)億

政府工作報(bào)告還提出，著力擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求，把恢復(fù)和擴(kuò)大消費(fèi)擺在優(yōu)先位置。多渠道增加城鄉(xiāng)居民收入。穩(wěn)定大宗消費(fèi)，推動(dòng)生活服務(wù)消費(fèi)恢復(fù)。

其中指出，政府投資和政策激勵(lì)要有效帶動(dòng)全社會(huì)投資，今年擬安排地方政府專(zhuān)項(xiàng)債券3.8萬(wàn)億元，加快實(shí)施“十四五”重大工程，實(shí)施城市更新行動(dòng)，促進(jìn)區(qū)域優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)、各展其長(zhǎng)，鼓勵(lì)和吸引更多民間資本參與國(guó)家重大工程和補(bǔ)短板項(xiàng)目建設(shè)，激發(fā)民間投資活力。

相比于去年政府工作報(bào)告中“2022年擬安排地方政府專(zhuān)項(xiàng)債券3.65萬(wàn)億元”的數(shù)據(jù)，今年有0.15萬(wàn)億的變化。有分析人士指出，這說(shuō)明目前的政府地方債規(guī)模已經(jīng)達(dá)到了一個(gè)比較適度的區(qū)間，同時(shí)政府還要考慮償還債務(wù)、控制風(fēng)險(xiǎn)的能力，根據(jù)實(shí)際需要來(lái)制定這個(gè)數(shù)字。

對(duì)于地方政府專(zhuān)項(xiàng)債券在過(guò)去5年所起的巨大作用，政府工作報(bào)告中也提到，過(guò)去5年，創(chuàng)新投融資體制機(jī)制、預(yù)算內(nèi)投資引導(dǎo)和撬動(dòng)社會(huì)投資成倍增加，增加地方政府專(zhuān)項(xiàng)債券額度，重點(diǎn)支持交通、水利、能源、信息等基礎(chǔ)設(shè)施和民生工程建設(shè)，鼓勵(lì)社會(huì)資本參與建設(shè)運(yùn)營(yíng)，調(diào)動(dòng)民間投資積極性。

對(duì)此，長(zhǎng)城久恒基金經(jīng)理儲(chǔ)雯玉表示，政府工作報(bào)告中以大量篇幅強(qiáng)調(diào)了國(guó)企改革、擴(kuò)大內(nèi)需、支持創(chuàng)新的發(fā)展戰(zhàn)略，所以這幾個(gè)方面有望成為今年的投資主線。

一是數(shù)字經(jīng)濟(jì)，以及圍繞數(shù)字經(jīng)濟(jì)的智能化、信息化、國(guó)產(chǎn)化改造；二是國(guó)有企業(yè)，重點(diǎn)在對(duì)于國(guó)企提質(zhì)增效的改造，國(guó)企治理的優(yōu)化、國(guó)際化的推進(jìn)，共同帶動(dòng)國(guó)企價(jià)值重估；三是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，消費(fèi)回暖，周期行業(yè)和中游制造業(yè)業(yè)績(jī)和訂單全面提升。行業(yè)上可關(guān)注計(jì)算機(jī)、機(jī)械、通信、電子、傳媒、化工、醫(yī)藥、建筑、建材等。

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