2月份下旬，A股在多方因素綜合影響下出現(xiàn)“倒春寒”，進(jìn)入3月份，市場(chǎng)行情將如何演繹呢？澎湃新聞搜集了10家券商的觀點(diǎn)，大部分券商認(rèn)為，雖然接下來(lái)股票價(jià)格波動(dòng)和調(diào)整的壓力或?qū)⒅匦绿嵘?，春季行情正進(jìn)入難賺錢(qián)的魚(yú)尾階段，但市場(chǎng)底部區(qū)間仍具備支撐，中期市場(chǎng)機(jī)會(huì)仍大于風(fēng)險(xiǎn)。

中信建投證券指出，從多方面因素綜合評(píng)估，本輪春季行情正進(jìn)入難賺錢(qián)的魚(yú)尾階段。首先，市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)的緊縮預(yù)期強(qiáng)化，美元、美債的連續(xù)走強(qiáng)也扭轉(zhuǎn)了人民幣升值趨勢(shì)。其次，海外地緣政治風(fēng)險(xiǎn)與城投債波動(dòng)，對(duì)投資者情緒周期的影響同樣值得警惕。

“綜合來(lái)看，股指如要在當(dāng)前點(diǎn)位拉升，需更強(qiáng)勁的需求和更有力的經(jīng)濟(jì)政策。接下來(lái)，市場(chǎng)更有可能出現(xiàn)的組合，是國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)和政策的預(yù)期變化趨緩，外部地緣風(fēng)險(xiǎn)和擾動(dòng)趨于上升，投資者風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的意愿和偏好下降，股票價(jià)格波動(dòng)和調(diào)整的壓力將重新提升?！眹?guó)泰君安證券進(jìn)一步指出。

(資料圖)

不過(guò)，中金公司認(rèn)為，雖然當(dāng)前A股震蕩整理、寬基指數(shù)走勢(shì)相對(duì)平穩(wěn)的特征，可能仍將延續(xù)一段時(shí)間。但中期來(lái)看，市場(chǎng)機(jī)會(huì)仍大于風(fēng)險(xiǎn)。

“進(jìn)入3月份，經(jīng)濟(jì)快速恢復(fù)將持續(xù)，政策預(yù)期仍會(huì)上修。同時(shí)，海外流動(dòng)性和地緣擾動(dòng)后續(xù)邊際影響將開(kāi)始減弱。預(yù)計(jì)兩會(huì)前后，增量資金將逐步形成共識(shí)并集中入場(chǎng)，全面修復(fù)行情的第二波即將開(kāi)啟。”中信證券稱(chēng)。

配置方面，成長(zhǎng)板塊仍是多家機(jī)構(gòu)看好的方向。中信證券認(rèn)為，由于大小盤(pán)風(fēng)格分化程度已經(jīng)達(dá)到階段性高位，中大盤(pán)成長(zhǎng)將成為新洼地。海通證券也認(rèn)為，全年成長(zhǎng)空間更大。

“接下來(lái)，美元指數(shù)上行空間或有限，貨幣政策也還沒(méi)有到收緊的階段。因此，市場(chǎng)底部區(qū)間仍具備支撐，階段性調(diào)整即是再次布局的機(jī)會(huì)。”華西證券稱(chēng)。

中信證券：全面修復(fù)行情的第二波即將開(kāi)啟

年初以來(lái)，隨著經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)快速恢復(fù)，市場(chǎng)經(jīng)歷外資和內(nèi)資接力，各主要指數(shù)漲幅明顯。展望3月份，一方面，經(jīng)濟(jì)快速恢復(fù)仍將持續(xù)，政策預(yù)期仍會(huì)上修。另一方面，海外流動(dòng)性和地緣擾動(dòng)已迅速提前反映在定價(jià)中，后續(xù)邊際影響將開(kāi)始減弱。

因此，預(yù)計(jì)兩會(huì)前后，增量資金將逐步形成共識(shí)并集中入場(chǎng)，全面修復(fù)行情的第二波即將開(kāi)啟。

具體而言，首先，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)正在途中，但信心傳導(dǎo)需要時(shí)間，因此復(fù)蘇仍在早期，遠(yuǎn)未到擔(dān)心政策力度和持續(xù)性的時(shí)候。兩會(huì)期間預(yù)計(jì)會(huì)傳遞出堅(jiān)定恢復(fù)經(jīng)濟(jì)的政策信號(hào)，激發(fā)市場(chǎng)信心。

其次，美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期在強(qiáng)勁就業(yè)和通脹數(shù)據(jù)披露后上修，市場(chǎng)迅速完成重定價(jià)，地緣擾動(dòng)在近期密集發(fā)生，但投資者對(duì)后續(xù)可能的風(fēng)險(xiǎn)事件已有預(yù)期。

配置方面，年初以來(lái)市場(chǎng)依次經(jīng)歷外資回補(bǔ)和活躍內(nèi)資接力，預(yù)計(jì)后續(xù)主旋律是增量資金入場(chǎng)，由于大小風(fēng)格分化程度已經(jīng)達(dá)到階段性高位，中大盤(pán)成長(zhǎng)將成為新洼地，建議投資者把握黃金配置期，增配中大盤(pán)成長(zhǎng)。

中金公司：震蕩整理或仍將延續(xù)

展望后市，由于前期A股市場(chǎng)估值修復(fù)已持續(xù)3個(gè)月左右，部分寬基指數(shù)處于前期成交密集區(qū)間，結(jié)合當(dāng)前內(nèi)外部宏觀環(huán)境，且臨近兩會(huì)并伴隨上市公司2022年報(bào)的逐步披露，當(dāng)前A股震蕩整理、寬基指數(shù)走勢(shì)相對(duì)平穩(wěn)的特征，可能仍將延續(xù)一段時(shí)間。

中期來(lái)看，雖然A股整體估值有所修復(fù)，但仍處歷史中低位，隨著投資者對(duì)經(jīng)濟(jì)信心正逐步改善，當(dāng)前位置也不必過(guò)于謹(jǐn)慎，未來(lái)伴隨基本面實(shí)質(zhì)性復(fù)蘇得到更多數(shù)據(jù)驗(yàn)證，市場(chǎng)有望重拾升勢(shì)，中期市場(chǎng)機(jī)會(huì)仍大于風(fēng)險(xiǎn)。

配置方面，建議投資者短期緊跟政策邊際變化的節(jié)奏，中期偏成長(zhǎng)，關(guān)注三條投資主線(xiàn)：一是消費(fèi)的食品飲料、家電、輕工家居等。二是制造成長(zhǎng)賽道的科技軟硬件、高端制造等。三是股價(jià)調(diào)整相對(duì)充分的醫(yī)藥、互聯(lián)網(wǎng)等。

中信建投證券：春季行情正進(jìn)入難賺錢(qián)的魚(yú)尾階段

從多方面因素綜合評(píng)估，本輪春季行情正進(jìn)入難賺錢(qián)的魚(yú)尾階段。

一方面，市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)的緊縮預(yù)期強(qiáng)化，美元、美債的連續(xù)走強(qiáng)，也扭轉(zhuǎn)了人民幣升值趨勢(shì)。另一方面，海外地緣政治風(fēng)險(xiǎn)與城投債波動(dòng)，對(duì)投資者情緒周期的影響同樣值得警惕。

配置方面，建議投資者結(jié)構(gòu)上回歸基本面，布局一季報(bào)向好方向，其中有季報(bào)支撐的新能源方向，不宜過(guò)度悲觀。

具體而言，投資者可關(guān)注三大方向：一是開(kāi)工旺季投資鏈及漲價(jià)鏈品種，基建年后項(xiàng)目開(kāi)工率較佳，小金屬預(yù)計(jì)高增。二是部分消費(fèi)及醫(yī)藥，結(jié)合高頻景氣看，預(yù)計(jì)出行鏈中的酒店、旅游景區(qū)，餐飲鏈中的預(yù)制菜、白酒、乳制品、影視等相對(duì)預(yù)期更優(yōu)。三是景氣的新能源方向，如訂單飽滿(mǎn)的儲(chǔ)能，前期降價(jià)后排產(chǎn)上行的光伏產(chǎn)業(yè)鏈等。

國(guó)泰君安證券：股票價(jià)格波動(dòng)和調(diào)整壓力或?qū)⒅匦绿嵘?/p>

近期，上證指數(shù)在3300點(diǎn)附近反復(fù)拉鋸，久攻不下，滬深兩市成交也出現(xiàn)下降。整體來(lái)看，下一階段股票市場(chǎng)的波動(dòng)性或?qū)⑸仙?，預(yù)期回報(bào)與潛在風(fēng)險(xiǎn)已不再足夠吸引。股指如要在當(dāng)前點(diǎn)位拉升，需更強(qiáng)勁的需求和更有力的經(jīng)濟(jì)政策。

接下來(lái)，市場(chǎng)更有可能出現(xiàn)的組合，是國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)和政策的預(yù)期變化趨緩，外部地緣風(fēng)險(xiǎn)和擾動(dòng)趨于上升，投資者風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的意愿和偏好下降，帶來(lái)市場(chǎng)難以長(zhǎng)時(shí)間維持在一個(gè)狹窄的震蕩區(qū)間，股票價(jià)格波動(dòng)和調(diào)整的壓力將重新提升。

下一次系統(tǒng)性買(mǎi)入機(jī)會(huì)的信號(hào)，或來(lái)自債券利率對(duì)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)和通脹周期的確認(rèn)，以及超額儲(chǔ)蓄真正意義上的釋放。

配置方面，“倒春寒”中建議投資者關(guān)注地產(chǎn)后周期的家電、家居，漲價(jià)周期品的化工、煤炭、環(huán)保、油運(yùn)、造紙等，高增長(zhǎng)成長(zhǎng)反彈的光伏、儲(chǔ)能、風(fēng)電、機(jī)械設(shè)備等。

海通證券：關(guān)注積極的信號(hào)

今年春節(jié)假期后，外資流入明顯放緩，市場(chǎng)走勢(shì)略顯糾結(jié)，呈現(xiàn)出震蕩休整格局。其實(shí)當(dāng)前已經(jīng)有積極信號(hào)出現(xiàn)。

基本面上，地產(chǎn)方面，近期二手房市場(chǎng)已逐漸回暖。消費(fèi)整體復(fù)蘇態(tài)勢(shì)延續(xù)，出行已基本恢復(fù)至常態(tài)化。當(dāng)前穩(wěn)增長(zhǎng)政策也正在推動(dòng)宏微觀基本面回穩(wěn)向上。資金面上，春節(jié)后外資流入明顯放緩，但融資余額已經(jīng)明顯上升，近期公募密集發(fā)行，內(nèi)資正在接力。

參考?xì)v史，2022年10月以來(lái)牛市初期第一波上漲未完，短期行業(yè)均衡普漲。全年成長(zhǎng)空間更大。具體到行業(yè)配置方面，結(jié)合政策、技術(shù)和市場(chǎng)面三個(gè)維度判斷，成長(zhǎng)板塊中數(shù)字經(jīng)濟(jì)或更加值得關(guān)注，如數(shù)字經(jīng)濟(jì)代表的TMT、新能源結(jié)構(gòu)性亮點(diǎn)。全年維度關(guān)注消費(fèi)復(fù)蘇。

廣發(fā)證券：當(dāng)前“強(qiáng)預(yù)期”階段彈性繼續(xù)占優(yōu)

站在當(dāng)下，建議從經(jīng)濟(jì)周期所處的位置來(lái)思考市場(chǎng)對(duì)交易因子的選擇。在類(lèi)似復(fù)蘇年份，由于A股企業(yè)盈利增速向上，會(huì)存在大量存在業(yè)績(jī)改善彈性的行業(yè)；從政策預(yù)期到復(fù)蘇現(xiàn)實(shí)的驗(yàn)證過(guò)程，決定了市場(chǎng)是選擇買(mǎi)景氣、還是買(mǎi)彈性。

2023年為經(jīng)濟(jì)觸底復(fù)蘇的拐點(diǎn)年，“預(yù)期照向現(xiàn)實(shí)”的強(qiáng)弱決定指數(shù)彈性和風(fēng)格，強(qiáng)預(yù)期→強(qiáng)現(xiàn)實(shí)偏向高彈性；強(qiáng)預(yù)期→弱現(xiàn)實(shí)偏向高景氣。2023年外需有壓力，內(nèi)需有潛力，核心看地產(chǎn)基本面。當(dāng)前“強(qiáng)預(yù)期”階段彈性繼續(xù)占優(yōu)；待強(qiáng)、弱現(xiàn)實(shí)驗(yàn)證或估值失衡，下半年風(fēng)格向景氣切換。

展望后市，“強(qiáng)預(yù)期”階段繼續(xù)配置低估值、高彈性。建議關(guān)注地產(chǎn)鏈中的消費(fèi)建材、家具；復(fù)工復(fù)產(chǎn)需求抬升的自動(dòng)化設(shè)備、工程機(jī)械、重卡；疫后消費(fèi)修復(fù)鏈中的生物制品、創(chuàng)新藥、中藥及休閑食品，科技鏈條的半導(dǎo)體設(shè)計(jì)、信創(chuàng)、AIGC、游戲、廣告和影視院線(xiàn)。

興業(yè)證券：短期尋找低位補(bǔ)漲機(jī)會(huì)

近期市場(chǎng)震蕩波動(dòng)，行業(yè)、風(fēng)格快速輪動(dòng)演繹至歷史極端水平。與極致的行業(yè)、風(fēng)格輪動(dòng)相對(duì)應(yīng)的，則是“景氣投資”的失效、景氣預(yù)期的有效性大幅增強(qiáng)。

市場(chǎng)在經(jīng)歷了歲末年初的景氣失效后，二季度隨著財(cái)報(bào)業(yè)績(jī)披露，疊加3、4月份重要會(huì)議后國(guó)內(nèi)政策逐漸明朗、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景更加清晰，市場(chǎng)有望重新回到景氣驅(qū)動(dòng)、基本面審美模式之中。

另外，隨著市場(chǎng)行情修復(fù)、風(fēng)險(xiǎn)偏好改善，內(nèi)資機(jī)構(gòu)的產(chǎn)品發(fā)行和倉(cāng)位后續(xù)有望逐步回升，并與外資形成合力、共振，為市場(chǎng)貢獻(xiàn)更多機(jī)構(gòu)增量，逐漸打破存量博弈。

短期來(lái)看，階段性市場(chǎng)回歸存量博弈環(huán)境、板塊輪動(dòng)加速，建議投資者以2023年業(yè)績(jī)上升預(yù)期為抓手，尋找當(dāng)前股價(jià)仍處低位、擁擠度相對(duì)較低的細(xì)分方向，如醫(yī)藥（創(chuàng)新藥）、消費(fèi)（航空運(yùn)輸、商貿(mào)零售、免稅、酒店餐飲、影視院線(xiàn)）、成長(zhǎng)（智能機(jī)床、智能駕駛、航空發(fā)動(dòng)機(jī)）、周期（橡膠、火電、公路與鐵路）和金融地產(chǎn)（房地產(chǎn)）等。

光大證券：春季躁動(dòng)往往是行業(yè)輪動(dòng)加速的重要背景

2022年10月底以來(lái)，行業(yè)輪動(dòng)現(xiàn)象非常明顯，月月風(fēng)格皆不相同。春節(jié)以來(lái)，行業(yè)輪動(dòng)有進(jìn)一步加快的趨勢(shì)。定量來(lái)看，近期行業(yè)輪動(dòng)速度更是一度達(dá)到歷史高點(diǎn)，目前仍處于高位。

行業(yè)輪動(dòng)加快的本質(zhì)在于投資者存在分歧，主線(xiàn)不清晰。本輪行業(yè)的快速輪動(dòng)主要與當(dāng)前正值春季躁動(dòng)有關(guān)：春季躁動(dòng)期間，由于數(shù)據(jù)真空期投資邏輯短期無(wú)法被證偽，行業(yè)輪動(dòng)容易加快。

展望后市，持續(xù)看好市場(chǎng)后續(xù)表現(xiàn)，春季躁動(dòng)仍有望持續(xù)。對(duì)于投資者而言，在輪動(dòng)速度減慢前可以選擇參與輪動(dòng)，也可以選擇布局未來(lái)主線(xiàn)。4月前后，隨著經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)及財(cái)報(bào)的披露，預(yù)計(jì)市場(chǎng)主線(xiàn)將逐漸清晰，輪動(dòng)速度也會(huì)逐漸減慢。

若參與輪動(dòng)，可把握兩條主線(xiàn)。強(qiáng)政策預(yù)期方面，數(shù)字經(jīng)濟(jì)、軍工、新能源以及消費(fèi)等行業(yè)值得關(guān)注；景氣預(yù)期回升明顯的行業(yè)方面，建議關(guān)注農(nóng)林牧漁、汽車(chē)、社會(huì)服務(wù)及國(guó)防軍工。如果選擇布局未來(lái)的主線(xiàn)，建議關(guān)注醫(yī)藥消費(fèi)。

中銀證券：估值修復(fù)的空間仍在

上周A股主要指數(shù)高開(kāi)低走，行業(yè)輪動(dòng)加速，歸因?yàn)橥獠繑_動(dòng)增多，美股市場(chǎng)的調(diào)整。雖然海外緊縮升溫，但國(guó)內(nèi)貨幣政策寬松依舊，故對(duì)A股交易情緒影響有限。市場(chǎng)風(fēng)格和行業(yè)上，階段性回歸均衡。

近期，經(jīng)濟(jì)高頻數(shù)據(jù)的走強(qiáng)帶來(lái)周期板塊的異動(dòng)，傳統(tǒng)周期股迎來(lái)估值修復(fù)。一方面是市場(chǎng)看到了高頻數(shù)據(jù)的切實(shí)修復(fù)，印證了此前的復(fù)蘇預(yù)期；另一方面，本輪估值修復(fù)行情中消費(fèi)與成長(zhǎng)先行，而周期板塊此前估值尚未出現(xiàn)明顯修復(fù)行情，隨著基本面預(yù)期的不斷驗(yàn)證，傳統(tǒng)資源品估值也迎來(lái)階段性提振。

展望后市，重要會(huì)議臨近，市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)和產(chǎn)業(yè)政策抱有預(yù)期，A股風(fēng)險(xiǎn)偏好易上難下，估值仍有向上修復(fù)空間。隨著3月起重要會(huì)議政策基調(diào)及經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的落地，市場(chǎng)對(duì)于傳統(tǒng)周期的估值修復(fù)邏輯有望兌現(xiàn)，上半年角度來(lái)看，高增長(zhǎng)空間的科技成長(zhǎng)仍有望獲得更大超額收益彈性。

華西證券：市場(chǎng)底部區(qū)間仍具備支撐

綜合來(lái)看，近期A股出現(xiàn)調(diào)整的影響因素有三方面：一是美聯(lián)儲(chǔ)的加息路徑預(yù)期繼續(xù)調(diào)整，美元指數(shù)和美債收益率持續(xù)反彈，使得全球權(quán)益市場(chǎng)波動(dòng)率抬升。二是熱點(diǎn)城市房地產(chǎn)市場(chǎng)回暖下，市場(chǎng)對(duì)政策寬松的預(yù)期出現(xiàn)反復(fù)。三是受海外地緣事件影響。

展望后市，市場(chǎng)底部區(qū)間仍具備支撐，階段性調(diào)整即是再次布局的機(jī)會(huì)。一方面，隨著2022年加息延遲效應(yīng)的顯現(xiàn)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速將放緩，美元指數(shù)上行空間或有限。另一方面，國(guó)內(nèi)恢復(fù)基礎(chǔ)尚不牢固，在出口增速面臨回落壓力的背景下，貨幣政策還沒(méi)有到收緊的階段。

3月A股將迎來(lái)兩會(huì)時(shí)間，隨著政策預(yù)期落地、企業(yè)財(cái)報(bào)的陸續(xù)披露，A股將從板塊快速輪動(dòng)回到結(jié)構(gòu)性行情中。

配置上，建議投資者關(guān)注三條主線(xiàn)：一是醫(yī)藥、食品飲料等，二是數(shù)字經(jīng)濟(jì)、信創(chuàng)等，三是通信、傳媒、券商、計(jì)算機(jī)等。

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