A股將開啟全市場注冊制，投資者會面臨哪些機遇和挑戰(zhàn)？

來源：百家號時間：2023-02-07 06:32:09

天目新聞記者范國飛張鑫

(相關(guān)資料圖)

2月1日，證監(jiān)會網(wǎng)站發(fā)布消息，全面實行股票發(fā)行注冊制改革正式啟動。這也是繼科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、北交所先后實施股票發(fā)行注冊制試點后，A股將全面迎來注冊制。

股票發(fā)行注冊制在全市場推開，對于資本市場和投資者來說，意味著什么？

注冊制改革把選擇權(quán)交給市場

據(jù)證監(jiān)會介紹，注冊制改革的本質(zhì)是把選擇權(quán)交給市場。改革后，上交所、深交所主板要突出大盤藍籌特色，重點支持業(yè)務模式成熟、經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)定、規(guī)模較大、具有行業(yè)代表性的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。相應的，設(shè)置多元包容的上市條件，并與科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板拉開距離。

浙江大學國際聯(lián)合商學院數(shù)字經(jīng)濟與金融研究中心聯(lián)席主任、研究員盤和林接受天目新聞記者采訪時表示，注冊制的核心目的就是降低企業(yè)上市門檻，將企業(yè)好壞的判斷交付給市場上的投資人。在注冊制下，交易所審核關(guān)注的焦點是信披質(zhì)量，而不是單純的財務數(shù)據(jù)。

上海交通大學上海高級金融學院副院長李峰也向天目新聞記者表達了同樣的觀點，他認為，全面注冊制使得上市流程簡化，極大壓縮殼資源價值，投資者會將更多資金投向好行業(yè)、好公司，不同股票的分化程度將加劇，整體市場質(zhì)量會不斷提升。

注冊制試點四年來，股市吸納新興產(chǎn)業(yè)的能力不斷提高，助推中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型。申萬菱信基金發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，截至2022年第三季度，我國成長類產(chǎn)業(yè)市值占比24.27%，較2005年的約10%大幅提高，并且已經(jīng)高于金融地產(chǎn)及消費等傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)。

“對于在境外上市的新能源汽車、互聯(lián)網(wǎng)等行業(yè)的公司來說，增加了回流A股的吸引力。如果這些公司回歸，有利于A股吸納更多的新型成長型企業(yè)，能給A股帶來更多的可能性。”南華研究院股指期貨分析師王夢穎接受天目新聞記者采訪時表示。

值得注意的是，降低上市門檻并不意味著降低監(jiān)管。證監(jiān)會表示，要強化市場約束和法治約束。與核準制相比，不僅涉及審核主體的變化，更重要的是充分貫徹以信息披露為核心的理念，發(fā)行上市全過程更加規(guī)范、透明、可預期。

在盤和林看來，注冊制經(jīng)歷了數(shù)年的實踐，運行已經(jīng)基本穩(wěn)定，規(guī)則也日趨成熟?！爱斎唬磥磉€有需要完善的方面，比如加強退市制度建設(shè)、投資人集體訴訟制度建設(shè)、建立信披違規(guī)舉報人獎勵制度、加強金融中介機構(gòu)對上市公司信披的保證責任等?！?/p>

李峰認為，完善的退市機制，能夠讓不再具備上市資格的公司退出資本市場，維持資本市場的動態(tài)平衡。

投資者機遇與挑戰(zhàn)并存

據(jù)了解，在具體措施上，本次改革借鑒科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板經(jīng)驗，以更加市場化便利化為導向，進一步改進主板交易制度。主要措施包括，新股上市前5個交易日不設(shè)漲跌幅限制；優(yōu)化盤中臨時停牌制度；新股上市首日即可納入融資融券標的，優(yōu)化轉(zhuǎn)融通機制，擴大融券券源范圍等。

對于投資者來說，未來投資者將面臨哪些機遇和挑戰(zhàn)？

李峰告訴天目新聞記者，參照創(chuàng)業(yè)板改革前后的變化，預計主板注冊制多地之后，在短期內(nèi)能夠迎來一波企業(yè)IPO快速增長期。

“主板上市公司有快速擴容的可能性，此后逐步穩(wěn)定。而更加市場化的定價方式也可能破除此前23倍市盈率的限制，同時疊加上市前5日漲跌幅限制的取消，提高主板市場的價格發(fā)現(xiàn)效率?！崩罘逭J為。

對于市場的變化，專家普遍認為投資者需要更加專業(yè)的能力。王夢穎表示，在大部分投資者缺乏個股研究深度的情況下，機構(gòu)產(chǎn)品會更受青睞，A股投資者結(jié)構(gòu)會逐漸和發(fā)達市場接軌，機構(gòu)在定價上的話語權(quán)會進一步提升。

王夢穎認為，全面注冊制實施后，符合國家經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的新型成長型公司的上市更受歡迎，因此，新能源、醫(yī)藥研發(fā)、高端制造板塊等相關(guān)板塊未來有望迎來更多相關(guān)公司上市。

值得關(guān)注的是，這次改革也從主板實際出發(fā)，對兩項制度未作調(diào)整。一是自新股上市第6個交易日起，日漲跌幅限制繼續(xù)保持10%不變。二是維持主板現(xiàn)行投資者適當性要求不變，對投資者資產(chǎn)、投資經(jīng)驗等不作限制。

李峰表示，鑒于此次并未對存量股票的漲跌幅限制作出調(diào)整，因此整體市場的交易風格和換手率可能不會有明顯改變。

盤和林認為，注冊制對于普通投資人來說有利有弊，投資人要適應新的制度體系?！巴顿Y不是買股票，而是買股票背后的上市公司。全面注冊制下，投資人要學會保持理性，避免情緒化，要學會收集信息，分析行業(yè)，分析企業(yè)的未來。”

“注冊制的確給投資人提出了新的要求，又或者說注冊制更有利于專業(yè)性強的投資人；但注冊制同樣以開放的方式，豐富了投資人的投資渠道，給投資人更多實現(xiàn)盈利的機會。”盤和林表示。

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