三年前，新冠疫情改變了原本就面臨增長失衡的全球經(jīng)濟(jì)走勢。

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后疫情時期，全球經(jīng)濟(jì)能否重回增長軌道？人民幣匯率是漲是跌？中國穩(wěn)增長目標(biāo)下，如何挖掘、釋放三駕馬車動能，拉動經(jīng)濟(jì)增長？當(dāng)房地產(chǎn)進(jìn)入下行周期，地產(chǎn)行業(yè)將構(gòu)建怎樣的新發(fā)展模式？資本市場的投資機(jī)會又在哪里？

2022年行至歲末，第一財經(jīng)金融價值榜如期揭曉，十位來自中外資金融機(jī)構(gòu)的首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家被評選為“年度機(jī)構(gòu)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家”。

12月21日，在“2022第一財經(jīng)金融價值榜·金融峰會”上，十位首席以各自的視角講述了“后疫情時代的經(jīng)濟(jì)觀察報告”。

2022第一財經(jīng)年度機(jī)構(gòu)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家

中資

彭文生 中金公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究部負(fù)責(zé)人，中金研究院執(zhí)行院長

管濤 中銀證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家

李迅雷中泰證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家

孫明春 海通國際首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家

程實 工銀國際首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家

明明 中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家

外資

陸挺 野村證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家

汪濤 瑞銀投資銀行研究部亞洲經(jīng)濟(jì)研究主管、首席中國經(jīng)濟(jì)學(xué)家

丁爽 渣打銀行大中華及北亞首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家

邢自強(qiáng) 摩根士丹利中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家

人民幣或進(jìn)入升值軌道

2022年，美元指數(shù)不斷刷新20年來新高，中美利差收斂甚至倒掛，前10個月人民幣匯率中間價和收盤價調(diào)整達(dá)到10%，然而11月初，人民幣匯率創(chuàng)年內(nèi)新低后再次出現(xiàn)反拉，利好因素開始在邊際上顯現(xiàn)。

管濤表示，當(dāng)下美國的通脹超預(yù)期回落，美股漲而美元跌，市場風(fēng)險偏好改善。目前匯率波動沒有影響金融穩(wěn)定，也沒有影響物價穩(wěn)定，人民幣匯率波動不是國內(nèi)貨幣政策的束縛。管濤進(jìn)一步表示：“如果中國能繼續(xù)保持經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇在全球的領(lǐng)先地位，就可能重現(xiàn)資本回流，人民幣會重新走強(qiáng)?！?/p>

汪濤表示，人民幣最近相對突然走弱的美元出現(xiàn)了升值，反映了中國防疫政策和房地產(chǎn)政策調(diào)整之后市場信心的好轉(zhuǎn)。明年初由于美聯(lián)儲預(yù)計繼續(xù)加息，美元可能還有再次走強(qiáng)的機(jī)會，人民幣也可能面臨重新貶值的壓力?！爸袊?jīng)濟(jì)明顯復(fù)蘇，下半年尤其顯著。美國則可能進(jìn)入衰退，美聯(lián)儲明年下半年預(yù)計開始降息，人民幣兌美元因此會大概率重回升值的軌道?！?/p>

丁爽認(rèn)為，考慮到中美的貨幣政策分化還會持續(xù)一段時間，中國經(jīng)濟(jì)反彈或出現(xiàn)在2023年二季度以后，未來幾個月美元對人民幣匯率將會處在7和7.2的區(qū)間內(nèi)，下半年中國經(jīng)濟(jì)反彈之后，人民幣匯率則有可能回歸到7以下。

充分釋放經(jīng)濟(jì)動能

在全球經(jīng)濟(jì)面臨下行壓力的基礎(chǔ)上，李迅雷認(rèn)為衰退風(fēng)險正越來越明顯。 “三駕馬車中，消費這駕馬車有望啟動。”李迅雷表示，2023年擴(kuò)內(nèi)需的重心會落在擴(kuò)消費，手段包括增加養(yǎng)老金支出、發(fā)放居民消費券等。

根據(jù)過往地方政府發(fā)行消費券對消費拉動的經(jīng)驗數(shù)據(jù)，一般乘數(shù)在3~4倍左右，即100元的消費券花費，可以帶來300~400元的消費額。李迅雷認(rèn)為，在此基礎(chǔ)上，2023年中國的GDP增速有望在4.5%到5%之間。

陸挺特別提到，明年一季度乃至二季度初期，多重原因都可能使內(nèi)需依舊會受到疫情的沖擊，比如，感染人數(shù)的增加；個人薪資分布不均勻，失業(yè)率上升，家庭的儲蓄下行等。出口方面，2022年或保持在6%至7%左右水平，但考慮到我國出口基數(shù)較高的基礎(chǔ)上，2023年出口增速大概率出現(xiàn)下滑。

“房地產(chǎn)市場已經(jīng)進(jìn)入了一個新的階段，呈現(xiàn)新的特征?！泵髅鞅硎荆S著穩(wěn)定房地產(chǎn)行業(yè)的“第三支箭”政策落地，允許房企股權(quán)融資、允許符合條件的房企重組上市，恢復(fù)房企非公開方式再融資，并限制募集資金用于“保交樓、保民生”相關(guān)的房地產(chǎn)項目等，都在為房地產(chǎn)行業(yè)健康平穩(wěn)運行。

汪濤預(yù)計，在系統(tǒng)性的政策支持之下，房地產(chǎn)活動在未來兩三個月會見底企穩(wěn)，新開工和銷售從2022年3、4月開始環(huán)比反彈，2023年全年的房地產(chǎn)新開工和銷售可能依舊較2022年稍弱，但房地產(chǎn)銷售的環(huán)比增長或?qū)⑦_(dá)到15%以上。

藍(lán)籌龍頭性價比凸顯

今年以來，全球股市出現(xiàn)不同程度的下跌，A股、H股、以及中概股也都出現(xiàn)了大幅調(diào)整，投資者開始擔(dān)憂進(jìn)入低成長階段后的企業(yè)盈利是否足以支撐股價。但經(jīng)濟(jì)學(xué)家們認(rèn)為，在國內(nèi)外環(huán)境多變的背景下，中國資本市場依舊保有較高的性價比。

李迅雷表示，資本市場經(jīng)濟(jì)的晴雨表，反映出我們對未來經(jīng)濟(jì)的走勢以及政策的預(yù)期。隨著2023年宏觀政策面改觀，投資者的風(fēng)險偏好有望回升，相對低估值的國有企業(yè)估值將進(jìn)一步提升。同時，居民資產(chǎn)在房地產(chǎn)配置比例過高的現(xiàn)象會慢慢的回歸常態(tài)，一部分資金將回流資本市場。未來資本市場將是低估值國有大藍(lán)籌估值水平有提升和新興產(chǎn)業(yè)高增長創(chuàng)新發(fā)展驅(qū)動資本市場進(jìn)一步發(fā)展的“雙輪驅(qū)動”。

孫明春表示，過去40年中國經(jīng)濟(jì)的年均增長率達(dá)到9.4%，堪稱奇跡；過去10年中國經(jīng)濟(jì)年增長率達(dá)到6.7%，進(jìn)入中高速成長期；未來中國將從高速成長型市場轉(zhuǎn)向成熟市場，即便是4%~5%的經(jīng)濟(jì)增，也意味著每年創(chuàng)造的增量達(dá)到4萬億元至5萬億元，仍然是一個相當(dāng)可觀的數(shù)字?！爸袊?jīng)濟(jì)可能將進(jìn)入低成長階段，但是中國經(jīng)濟(jì)的體量已經(jīng)相當(dāng)大，即便是低成長的速度，整體的增量也不容小覷，不應(yīng)就此低估企業(yè)的盈利機(jī)遇和成長機(jī)遇?！?/p>

來年機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存

展望2023年的中國經(jīng)濟(jì)，經(jīng)濟(jì)學(xué)家們顯得較為樂觀，且?guī)缀鯚o一例外提到了機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存。

陸挺對2023年充滿信心，認(rèn)為2023年全年的經(jīng)濟(jì)增長將大幅度快于2022年，預(yù)計經(jīng)濟(jì)增長將在5%左右水平。

彭文生認(rèn)為，2023年有兩個驅(qū)動經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的力量，一是疫情防控措施的優(yōu)化，二是財政政策的支持。他表示：“財政政策有很強(qiáng)的逆周期調(diào)節(jié)作用，財政政策對經(jīng)濟(jì)活動的扶持是復(fù)蘇的關(guān)鍵力量。在應(yīng)對疫情沖擊的情況下，財政政策可直達(dá)消費端，對受疫情沖擊的人群提供直接的補(bǔ)貼，可能是最有效的?！?/p>

丁爽也表示，2023年是中國經(jīng)濟(jì)從低位向潛在增長水平回歸的一年，大概率會出現(xiàn)反彈。如果疫情防控措施有所放松，經(jīng)濟(jì)重啟會增強(qiáng)宏觀政策的有效性，達(dá)到事半功倍的效果。

邢自強(qiáng)預(yù)計，2023年二季度開始，中國經(jīng)濟(jì)生活或?qū)⒆叱鲆咔榛謴?fù)常態(tài)，消費在下半年顯著復(fù)蘇。房地產(chǎn)市場雖然已經(jīng)過了結(jié)構(gòu)性的拐點，但是中國每年依然有1000~1100萬個新增住房的自住需求，將形成托底的新常態(tài)，為未來房地產(chǎn)市場的健康發(fā)展留下基礎(chǔ)?！邦A(yù)計2023年中國經(jīng)濟(jì)有望復(fù)蘇到5%左右的增長，遠(yuǎn)好于2022年的3%。”

程實表示，根據(jù)國際機(jī)構(gòu)的預(yù)測，2022年全球經(jīng)濟(jì)增長速度為3.2%左右，2023年年可能會下降到2.7%左右，2022年全球通脹大概是在8%以上，明年可能緩步下行到6%左右，全球正同時面臨經(jīng)濟(jì)增長停滯和通貨膨脹并存的雙向壓力，且2023年全球滯脹格局還將延續(xù)?！拔覀兗葘μ魬?zhàn)充滿保有一定審慎，也對更多機(jī)遇充滿期待?！?/p>

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