上半年彈性資產(chǎn)倉位下降二級債基減倉避險(xiǎn)

來源：中國基金報(bào) 時(shí)間：2021-07-26 14:46:09

二級債基持股和可轉(zhuǎn)債倉位變化情況李樹超/制表

在今年股債市場震蕩中，二級債基等“固收+”品種大放異彩。不過，為保證穩(wěn)健運(yùn)作，二級債基適當(dāng)降低了持股倉位和可轉(zhuǎn)債倉位。

上半年彈性資產(chǎn)倉位下降

二級債基減倉避險(xiǎn)

從基金二季報(bào)披露的數(shù)據(jù)看，上半年，二級債基投資整體較為謹(jǐn)慎，持股倉位和轉(zhuǎn)債投資倉位出現(xiàn)“雙降”。

數(shù)據(jù)顯示，截至今年6月末，二級債基的平均持股倉位為15.13%，比去年末下降了1.12個(gè)百分點(diǎn);同期，可轉(zhuǎn)債的倉位也下降2.37個(gè)百分點(diǎn)至14.74%，這已是自去年三季度達(dá)到18.06%高點(diǎn)后連續(xù)三個(gè)季度減倉。

針對二級債基整體減倉彈性資產(chǎn)的現(xiàn)象，新華基金表示，對于二級債基等“固收+”基金來說，倉位靈活管理是很常見也是很重要的事情，對節(jié)點(diǎn)倉位數(shù)據(jù)不必過度解讀。“固收+”基金減倉不代表不看好下半年權(quán)益市場，公司仍然看好A股和可轉(zhuǎn)債。另外，由于產(chǎn)品定位不同，公司旗下的二級債基倉位變動幅度差異較大，新華增怡是定位穩(wěn)健且有彈性的二級債基，致力于為投資者提供穩(wěn)健收益和良好的體驗(yàn)，而新華雙利的定位是進(jìn)取型二級債基，權(quán)益暴露比例、波動率和彈性更高一些。

天弘基金表示，“固收+”產(chǎn)品的收益增強(qiáng)來源包括股票、轉(zhuǎn)債等，預(yù)計(jì)下半年中小盤股票有望保持強(qiáng)勢，但轉(zhuǎn)債市場估值已有局部過熱現(xiàn)象，需要警惕。整體看，轉(zhuǎn)債市場趨勢還在，但性價(jià)比不占優(yōu)，應(yīng)將對風(fēng)險(xiǎn)的防控放在首要位置，對新增標(biāo)的的選擇也要更加謹(jǐn)慎。

華商基金固定收益部副總經(jīng)理、華商可轉(zhuǎn)債基金經(jīng)理張永志表示，他在基金管理中更傾向于完全按照股債各自的資產(chǎn)性質(zhì)來操作，不會特別關(guān)注股債的聯(lián)動，在配置資產(chǎn)時(shí)更強(qiáng)調(diào)品種的風(fēng)險(xiǎn)收益比。

2019年以來，二級債基持股倉位中樞從11%一路上行到16%，可轉(zhuǎn)債倉位從15.68%到18%，2020年末開始回落。北京一位公募固收投資總監(jiān)告訴記者，二級債基持股倉位最高到20%，倉位中樞應(yīng)在10%附近。但2019年以來，隨著股市和轉(zhuǎn)債市場的回暖，二級債基的持股倉位中樞逼近上限。今年春節(jié)后股市下跌，二級債基開始下調(diào)彈性資產(chǎn)倉位，以避免凈值回撤帶來的損失。

投資難度增加

適當(dāng)降低收益預(yù)期

去年，“固收+”產(chǎn)品業(yè)績亮眼，偏債混合型基金的平均收益率達(dá)到15.19%，二級債基平均9.65%。今年股債市場震蕩加上權(quán)益?zhèn)}位下降，多位基金機(jī)構(gòu)和人士表示，隨著“固收+”底層資產(chǎn)行情的低迷和投資難度的增加，建議投資者適當(dāng)降低收益預(yù)期。

新華基金表示，今年市場波動加大，二級債基在倉位把握上需要有一定功力。市場風(fēng)格從“龍頭和消費(fèi)絕對占優(yōu)”走向中小市值企業(yè)“百花齊放”，對產(chǎn)業(yè)趨勢的把握更為重要。底倉品種的債券收益率持續(xù)下行，二級債基還是值得投資的品種。但與權(quán)益類基金類似，由于“消費(fèi)和龍頭”躺贏模式失效，“百花齊放”的新格局對于投資經(jīng)理要求更高，二級債基細(xì)分風(fēng)格也更加多元，業(yè)績也是“冰火兩重天”：買對了是牛市，買錯了就變成了熊市。投資者可以參考基金波動率、回撤等多方面因素，結(jié)合自身風(fēng)險(xiǎn)承受能力選擇適合的二級債基，適度降低預(yù)期收益。

天弘基金表示，“固收+”產(chǎn)品的收益增強(qiáng)策略有很多種，比如天弘多元收益就采取了權(quán)益?zhèn)}位增強(qiáng)、低價(jià)成長轉(zhuǎn)債策略增強(qiáng)、量化利率債策略增強(qiáng)等多個(gè)收益增強(qiáng)策略。雖然“固收+”產(chǎn)品波動幅度相對權(quán)益類基金要小，但投資者仍需秉承中長期持有目標(biāo)進(jìn)行投資。

上述北京公募固收投資總監(jiān)也認(rèn)為，在股債市場整體波動加大、缺乏趨勢性機(jī)會的背景下，較高的權(quán)益或轉(zhuǎn)債資產(chǎn)倉位可能會跌穿安全墊，造成大幅回撤。為了實(shí)現(xiàn)絕對回報(bào)，“固收+”基金的彈性倉位中樞整體下移，彈性資產(chǎn)對收益的貢獻(xiàn)乏力，投資的難度也在增加，投資者需要適當(dāng)降低收益預(yù)期。

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