今年二月，由大族激光(002008.SZ)分拆的大族數(shù)控(301200.SZ)順利登陸了創(chuàng)業(yè)板，除了推動(dòng)大族數(shù)控獨(dú)立上市外，大族激光還擬推進(jìn)子公司深圳市大族封測(cè)科技股份有限公司(下稱“大族封測(cè)”)獨(dú)立上市。

近日大族封測(cè)提交了招股書，同樣擬于創(chuàng)業(yè)板上市。大族封測(cè)在招股書中稱，公司是是國內(nèi)領(lǐng)先的半導(dǎo)體及泛半導(dǎo)體封測(cè)專用設(shè)備制造商，主要為半導(dǎo)體及泛半導(dǎo)體封測(cè)制程提供核心設(shè)備及解決方案。

不過，截至2022年第一季度，大族封測(cè)的主要收入還是由焊線機(jī)這一單一產(chǎn)品提供。而在2020年，大族封測(cè)的收入僅為1.5億元，凈利潤不足千萬;2021年公司業(yè)績出現(xiàn)爆發(fā)式增長后，收入才超過了3.4億元，凈利潤也超過了5000萬元。

因此，大族封測(cè)此次采用的上市標(biāo)準(zhǔn)是上市標(biāo)準(zhǔn)中的第二個(gè)，即“預(yù)計(jì)市值不低于10億元，最近一年凈利潤為正且營業(yè)收入不低于1億元。”而在2022年2月，高瓴裕潤、中證投資、小禾創(chuàng)投等投資人增資時(shí)，大族封測(cè)的整體估值剛好是10億元，且還與這些投資人簽署了對(duì)賭協(xié)議。

主業(yè)逐漸聚焦

大族封測(cè)成立于2007年，設(shè)立時(shí)的股東是大族數(shù)控和國冶星，此后經(jīng)過多輪的股權(quán)調(diào)整，到2020年6月，大族激光成為大族封測(cè)的單一股東。2022年初，大族封測(cè)完成了股份制改革，隨后進(jìn)行了股權(quán)激勵(lì)并引入了新股東;截至招股書簽署日，大族激光控制公司發(fā)行前59.28%的股份，為大族封測(cè)的控股股東，大族激光的實(shí)控人高云峰也是大族封測(cè)的實(shí)控人。

大族激光是一家專業(yè)從事工業(yè)激光加工設(shè)備與自動(dòng)化等配套設(shè)備及其關(guān)鍵器件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的企業(yè)，產(chǎn)品主要有激光切割、焊接、打標(biāo)設(shè)備等通用激光加工設(shè)備以及工業(yè)激光加工設(shè)備及自動(dòng)化設(shè)備的關(guān)鍵器件;大族數(shù)控主營業(yè)務(wù)為PCB專用設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，產(chǎn)品被應(yīng)用在鉆孔、曝光、成型、檢測(cè)等PCB生產(chǎn)的關(guān)鍵工序中;而大族封測(cè)的產(chǎn)品主要是以焊線機(jī)為主的半導(dǎo)體及泛半導(dǎo)體封測(cè)專用設(shè)備，客戶主要是LED照明以及LED顯示企業(yè)。

大族激光在公告中稱，公司與大族數(shù)控、大族封測(cè)在業(yè)務(wù)上具備獨(dú)立性，分拆大族數(shù)控、大族封測(cè)獨(dú)立上市有助于提升子公司的融資能力，從而提高公司整體的利潤水平。此前大族數(shù)控順利上市，其募資凈額達(dá)30.82億元，相較于IPO募資計(jì)劃，此次發(fā)行公司超募了13.75億元。

據(jù)了解，在封測(cè)設(shè)備領(lǐng)域，ASMPT、K&S等國際龍頭廠商具有主導(dǎo)、壟斷地位，且有著深厚的技術(shù)積累。因此，大族封測(cè)在成立之初，主要布局ASMPT、K&S等國際龍頭未十分重視的市場(chǎng)。公司以固晶機(jī)、焊線機(jī)、分光機(jī)及編帶機(jī)等設(shè)備起步，逐漸形成了以焊線機(jī)為拳頭產(chǎn)品的業(yè)務(wù)布局，到2022年一季度，公司100%的收入由焊線機(jī)提供。

不過，目前大族封測(cè)的部分關(guān)鍵原材料如編碼器、光柵尺、貼片IC等需要從海外業(yè)企處購買，因此大族封測(cè)在原材料供應(yīng)上還存在一些風(fēng)險(xiǎn);公司在招股書中也稱“我國半導(dǎo)體及泛半導(dǎo)體專用設(shè)備行業(yè)起步較晚，上游產(chǎn)業(yè)鏈配套不足，設(shè)備關(guān)鍵原材料光柵尺等依賴海德漢等境外品牌。”

當(dāng)然，經(jīng)過多年的發(fā)展，大族封測(cè)在焊線機(jī)方面已有一定的積累，其主流的焊線機(jī)與ASMPT、K&S等國際龍頭廠商的同類產(chǎn)品相比，在主要指標(biāo)上已無較多的差距。同時(shí)，公司在LED照明與RGB顯示領(lǐng)域積累了一定的口碑，并獲得了部分客戶的認(rèn)可。

不過，分立器件及IC封測(cè)相較于LED照明及顯示封測(cè)，在設(shè)備精度要求上會(huì)更高，在封測(cè)領(lǐng)域，LED照明及顯示封測(cè)的技術(shù)難度也低于IC封測(cè)。因此，目前大族封測(cè)的產(chǎn)品主要還是用在中低端的半導(dǎo)體產(chǎn)品封測(cè)之中，難以切入IC封測(cè)等高端領(lǐng)域。而據(jù)MIR DATABANK預(yù)測(cè)，2021年我國封測(cè)設(shè)備的綜合國產(chǎn)化率僅為10%，預(yù)計(jì)到2025年，綜合國產(chǎn)化率才能達(dá)到18%。不過，在國產(chǎn)化率較高的測(cè)試機(jī)、分選機(jī)以及探測(cè)臺(tái)領(lǐng)域，大族封測(cè)卻無過多布局。

自2015年LED照明被大量應(yīng)用后，節(jié)能、照明效果好的LED照明在照明領(lǐng)域的滲透率提升迅速。據(jù)CSA統(tǒng)計(jì)，到2020年，我國LED照明市場(chǎng)滲透率已達(dá)到了78%，成為照明產(chǎn)品的主流選擇。而隨著LED照明市場(chǎng)滲透率的提升，行業(yè)的增速也由2018年的兩位數(shù)下降到了2020年的2.99%。

部分客戶經(jīng)營不佳

高端產(chǎn)品難以切入、LED照明市場(chǎng)滲透率接近飽和，大族封測(cè)還能飽餐國產(chǎn)替代的紅利嗎?

據(jù)大族封測(cè)披露，2019-2022年一季度期間，前五大客戶銷售額在公司當(dāng)期營收中的占比分別為72.17%、53.66%、62.30%和96.61%，客戶集中度較高。2022年一季度大族封測(cè)的第一大客戶為今上半導(dǎo)體(信陽)有限公司(下稱“今上半導(dǎo)體”)，當(dāng)期今上半導(dǎo)體為大族封測(cè)貢獻(xiàn)了46.44%的收入。

企查查信息顯示，今上半導(dǎo)體2021年8月才注冊(cè)成立，2021年的社保參保人數(shù)僅6人。今上半導(dǎo)體的法人為肖美健，而肖美健擔(dān)任法人的另一家公司信陽中部電子信息發(fā)展有限公司，同時(shí)也是今上半導(dǎo)體股東，但信陽中部電子信息發(fā)展有限公司的注冊(cè)通過時(shí)間僅比今上半導(dǎo)體早數(shù)天，2021年參保的人數(shù)更是僅有1人。

此外，2021年、2022年一季度，均是大族封測(cè)第二大客戶的蘇州晶臺(tái)光電有限公司，企查查信息顯示，該公司有資產(chǎn)處于質(zhì)押狀態(tài)，且與其他公司或個(gè)人存在較多的合同糾紛。2019-2021年均在大族封測(cè)前五大客戶名單中的佛山市國星光電股份有限公司，該公司也存在較多的合同糾紛，且對(duì)其他公司提出了破產(chǎn)清算申請(qǐng)。

其實(shí)，受外部環(huán)境影響，2022年，在LED照明領(lǐng)域，企業(yè)出現(xiàn)經(jīng)營困難的情況并不少見。企查查高級(jí)搜索中，以照明、燈具為搜索關(guān)鍵詞，并將有破產(chǎn)重組、有失信信息設(shè)為搜索條件，可分別檢索出1129和905條信息，其中不乏注冊(cè)資本超過10億元的公司。而據(jù)多家行業(yè)內(nèi)媒體統(tǒng)計(jì)，到10月初，人民法院公告網(wǎng)可找到40多條照明相關(guān)企業(yè)的破產(chǎn)清算文書。其中不乏聯(lián)力股份(835705)或歐怡迪(871254)這類新三板掛牌企業(yè)。

一方面下游客戶大多實(shí)力不強(qiáng)，另一方面LED照明行業(yè)正在經(jīng)歷一輪洗牌，因此大族封測(cè)的銷售回款也不順利。2019-2022年一季度期間，大族封測(cè)的應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款賬面價(jià)值合計(jì)分別為1.55億元、0.94億元、0.97億元以及1.93億元。今年一季度這一數(shù)據(jù)大幅上升。

但在此期間，大族封測(cè)分別計(jì)提了1071.09萬元、2852.24萬元、2581.85萬元以及2912.65萬元的壞賬準(zhǔn)備，計(jì)提比例較高。其中的江蘇米優(yōu)光電科技有限公司，因經(jīng)營不善，大族封測(cè)不得不全額計(jì)提其未支付的應(yīng)收賬款，給公司造成了2371.5萬元的損失。而到2021年末，大族封測(cè)的凈利潤才僅為5174.53萬元。

產(chǎn)品銷售壓力大

受下游市場(chǎng)低迷影響，大族封測(cè)也出現(xiàn)了較大的銷售壓力。2019-2022年一季度期間，大族封測(cè)的員工總數(shù)由178人增長到267人，數(shù)年間增長了50%，但其中的研發(fā)人員僅由52人增加到61人，增幅不足18%。在此期間，公司的銷售人員卻由62人增加到了104人，漲幅高達(dá)67.74%。

值得一提的是，2021年一年，大族封測(cè)的銷售人員就增加了30人，與2020年相比幾乎增長了50%。2021年大族封測(cè)的收入較2020年相比增加了127.33%。不過，即使增加了銷售方面的投入，2020年、2021年公司仍存在產(chǎn)量高于銷量的情況。到2022年一季度，大族封測(cè)才消化了庫存。

需要指出的是，此次IPO，大族封測(cè)擬募資新建3100臺(tái)封測(cè)相關(guān)設(shè)備的產(chǎn)能。如何在LED照明市場(chǎng)低迷的情況下，消化這些產(chǎn)能，將是大族封測(cè)管理層必須面對(duì)的問題。

而在大族封測(cè)員工的學(xué)歷構(gòu)成中，本科及以上學(xué)歷的人數(shù)在公司總員工中的占比僅有28.84%，同期大專以下學(xué)歷員工在總員工中的占比卻高達(dá)39.33%。這樣的人員學(xué)歷構(gòu)成，或許是大族封測(cè)未選擇在科創(chuàng)板上市的重要原因。

一方面公司業(yè)績波動(dòng)較大，收入利潤規(guī)模較小;另一方面，終端客戶實(shí)力弱，公司存在較多的壞賬計(jì)提，造成企業(yè)2020年出現(xiàn)了虧損。因此，大族封測(cè)在創(chuàng)業(yè)板上市的多個(gè)上市標(biāo)準(zhǔn)中，僅能滿足第二個(gè)條件，即“預(yù)計(jì)市值不低于10億元，最近一年凈利潤為正且營業(yè)收入不低于1億元。”在2022年2月，高瓴裕潤、中證投資、小禾創(chuàng)投等投資人增資時(shí)，大族封測(cè)的整體估值剛好是10億元，而這些投資人還與大族激光等股東簽署了對(duì)賭協(xié)議。

協(xié)議約定若大族封測(cè)在2026年12月31日前未能實(shí)現(xiàn)合格上市、出現(xiàn)重大違約事件、任何前述新增股東要求行使回購權(quán)或公司出現(xiàn)重大變化，高瓴裕潤、中證投資、小禾創(chuàng)投等投資人可要求大族激光回購其持有大族封測(cè)的部分或者全部股份。大族封測(cè)闖關(guān)IPO，在國產(chǎn)替代大潮中，公司又能否打破外資企業(yè)在半導(dǎo)體封測(cè)設(shè)備上的壟斷，實(shí)現(xiàn)公司價(jià)值的提升呢?

關(guān)鍵詞： 大族封測(cè) 創(chuàng)業(yè)板上市 大族激光 大族數(shù)控