招股書有意思的地方，除了能看到上市公司如何“包裝”之外，更能以小見大，一窺資本市場(chǎng)的狀態(tài)。就比如星環(huán)科技吧，頂著自研數(shù)據(jù)庫(kù)的名頭，吸引了不少投資機(jī)構(gòu)，光是最近一年就新增了12家。

早期投資者不談，肯定賺的盆滿缽滿，那些大多投Pre-IPO，沒有早期投資能力的機(jī)構(gòu)，可就沒有以前那么好賺了。最后一輪轉(zhuǎn)讓老股和增資的估值約在42-46億，發(fā)行市值多少呢?42.9億。(投中BBKing)

“國(guó)產(chǎn)大數(shù)據(jù)基礎(chǔ)軟件第一股”要來了。

星環(huán)信息科技(上海)股份有限公司(下稱：星環(huán)科技)已進(jìn)入發(fā)行階段，IPO定價(jià)為47.34元/股，準(zhǔn)備在科創(chuàng)板上市，中金公司為主承銷商，國(guó)泰君安為聯(lián)席承銷商。

本次IPO計(jì)劃募資19.6億元。其中，8.98億元用于大數(shù)據(jù)與云基礎(chǔ)平臺(tái)建設(shè)項(xiàng)目，7.09億元用于分布式關(guān)系型數(shù)據(jù)庫(kù)建設(shè)項(xiàng)目，3.53億元用于數(shù)據(jù)開發(fā)與智能分析工具軟件研發(fā)項(xiàng)目。

從募資用途可知，「分布式數(shù)據(jù)庫(kù)」是星環(huán)科技的投入重點(diǎn)，也是公司的核心技術(shù)之一。

該技術(shù)曾被認(rèn)為是數(shù)據(jù)庫(kù)領(lǐng)域的“新能源車”，是國(guó)產(chǎn)替代“換道超車”的好機(jī)會(huì)。這將有望打破甲骨文、IBM、微軟等海外數(shù)據(jù)庫(kù)供應(yīng)商在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)長(zhǎng)年壟斷的市場(chǎng)格局。

不少知名投資機(jī)構(gòu)和科技巨頭也紛至沓來。其中，騰訊是公司最大機(jī)構(gòu)投資方，持股比例達(dá)11.69%。另外，中金資本、啟明創(chuàng)投、深創(chuàng)投等知名機(jī)構(gòu)也曾多輪加注星環(huán)科技。

數(shù)據(jù)庫(kù)領(lǐng)域的“新能源車”，三年半進(jìn)賬9個(gè)億

大數(shù)據(jù)和數(shù)據(jù)庫(kù)對(duì)很多人來說并不陌生。

無論是人們?nèi)粘Ｉ钪性诰€支付的每一筆交易數(shù)據(jù)，還是多年前po在社交平臺(tái)上的一張非主流照片或者個(gè)性簽名，以及刷短視頻的瀏覽和點(diǎn)擊記錄，都屬于大數(shù)據(jù)，會(huì)被存儲(chǔ)在數(shù)據(jù)庫(kù)里，正所謂“互聯(lián)網(wǎng)是有記憶的”。

當(dāng)然，以上這些只是大數(shù)據(jù)的冰山一角，也是我們最直觀能夠接觸到的，而在這些數(shù)據(jù)背后需要一系列復(fù)雜而精密的數(shù)據(jù)處理。

這就引出了本次IPO的主角——星環(huán)科技，這是一家企業(yè)級(jí)大數(shù)據(jù)基礎(chǔ)軟件開發(fā)商，成立于2013年，總部位于上海。公司圍繞數(shù)據(jù)的集成、存儲(chǔ)、治理、建模、 分析、挖掘和流通等數(shù)據(jù)全生命周期，提供基礎(chǔ)軟件及服務(wù)。

何為「大數(shù)據(jù)基礎(chǔ)軟件」?

一般認(rèn)為「大數(shù)據(jù)基礎(chǔ)軟件」包括，大數(shù)據(jù)基礎(chǔ)平臺(tái)、數(shù)據(jù)庫(kù)、數(shù)據(jù)中臺(tái)和數(shù)據(jù)科學(xué)平臺(tái)等。通常情況下，數(shù)據(jù)庫(kù)公司可以被稱為大數(shù)據(jù)基礎(chǔ)軟件公司。但大數(shù)據(jù)基礎(chǔ)軟件公司并不一定只有數(shù)據(jù)庫(kù)。

星環(huán)科技是國(guó)內(nèi)少有的幾乎覆蓋了數(shù)據(jù)庫(kù)全品類廠商。他最核心的“看家本領(lǐng)”莫過于「分布式數(shù)據(jù)庫(kù)」了，產(chǎn)品涵蓋OLAP數(shù)據(jù)庫(kù)ArgoDB、OLTP數(shù)據(jù)庫(kù)KunDB、圖數(shù)據(jù)庫(kù)StellarDB等。

而「分布式數(shù)據(jù)庫(kù)」被認(rèn)為是數(shù)據(jù)庫(kù)領(lǐng)域的“新能源車”。要知道，數(shù)據(jù)庫(kù)在4年前曾被科技日?qǐng)?bào)列為中國(guó)被“卡脖子”35項(xiàng)關(guān)鍵技術(shù)之一。有觀點(diǎn)認(rèn)為，中國(guó)數(shù)據(jù)庫(kù)趕超的機(jī)會(huì)在于“換道超車”而非“彎道超車”，而「分布式數(shù)據(jù)庫(kù)」正是這個(gè)機(jī)會(huì)。

經(jīng)過多年自主研發(fā)，星環(huán)科技擁有多項(xiàng)專利技術(shù)。截至2022年6月30日，公司已獲授權(quán)境內(nèi)專利77項(xiàng)(其中發(fā)明專利74項(xiàng))，境外專利8項(xiàng)，以及累計(jì)授權(quán)328 項(xiàng)軟件著作權(quán)。

客戶方面，星環(huán)科技累計(jì)擁有超過1000 家，分布在金融、政府、能源、交通、制造等眾多國(guó)民經(jīng)濟(jì)支柱領(lǐng)域，其中不乏中國(guó)銀行、中國(guó)石油、南方電網(wǎng)、中國(guó)郵政集團(tuán)、鄭州地鐵這樣的頭部客戶，前五大客戶合計(jì)貢獻(xiàn)營(yíng)收約20%左右。

不過就目前來看，公司尚處于快速發(fā)展階段，收入規(guī)模較小、研發(fā)投入較高、運(yùn)營(yíng)投入較大。

財(cái)務(wù)方面，營(yíng)收逐年增長(zhǎng)。根據(jù)招股書，2019-2021年，星環(huán)科技連續(xù)三年正增長(zhǎng)，營(yíng)收分別為1.74億元、3.00億元與3.31億元;2022年上半年，星環(huán)科技營(yíng)收為9758.3萬，較2021年1-6月的營(yíng)業(yè)收入8255.6萬元增長(zhǎng)18.2%。

但虧損也在不斷擴(kuò)大。報(bào)告期內(nèi)，公司凈虧損分別為2.11億元、1.84億元與2.46億元。截止2021年底，累計(jì)未彌補(bǔ)虧損超4億元。

連年虧損的背后，主要由期間費(fèi)用高企所致。2019-2021年，星環(huán)科技的期間費(fèi)用占營(yíng)收的比例分別為192.06%、139.47%與144.82%。

研發(fā)費(fèi)用占比較高。報(bào)告期內(nèi)，公司研發(fā)費(fèi)用分別為1.09億、1.094億及1.4億元，研發(fā)費(fèi)用率分別為62.66%、42.11%和42.46%。

銷售費(fèi)用不斷增多，雖擴(kuò)大了營(yíng)收規(guī)模，但未能化為公司真正的造血能力。2019-2021年間，星環(huán)科技經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為-2.01億元、-1.91億元與-2.38億元，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流持續(xù)為負(fù)且呈擴(kuò)大趨勢(shì)。

36歲前英特爾CTO辭職創(chuàng)業(yè)，騰訊為最大機(jī)構(gòu)投資方

星環(huán)科技成立的2013年正是大數(shù)據(jù)技術(shù)最火的年份。

當(dāng)年，發(fā)生了一起震驚世界的“棱鏡門事件”，揭露了美國(guó)利用電信巨頭監(jiān)控?cái)?shù)百萬人的事實(shí)。這讓各國(guó)開始更加深刻地意識(shí)到，信息安全的緊迫性以及自主可控的必要性。

國(guó)產(chǎn)數(shù)據(jù)庫(kù)開始迎來黃金歲月。以互聯(lián)網(wǎng)和IT巨頭為首，不少公司都開啟了數(shù)據(jù)庫(kù)國(guó)產(chǎn)化的進(jìn)程。2013年，支付寶開始啟動(dòng)"去 IOE"，即去掉了Oracle數(shù)據(jù)庫(kù)、IBM小型機(jī)和EMC存儲(chǔ)，并開始自主研發(fā)分布式數(shù)據(jù)庫(kù)OceanBase。

同年，36歲的英特爾數(shù)據(jù)中心軟件部亞太區(qū)CTO孫元浩也看到了這一趨勢(shì)。于是，果斷離開了服務(wù)多年的英特爾創(chuàng)辦了星環(huán)科技。

公司創(chuàng)建之初，核心研發(fā)團(tuán)隊(duì)都曾任職于英特爾，主導(dǎo)了英特爾Hadoop發(fā)行版的研發(fā)，所以星環(huán)科技早期產(chǎn)品和解決方案都是基于開源Hadoop產(chǎn)品構(gòu)建的，本質(zhì)上還是國(guó)外的技術(shù)，依然沒有完全擺脫“卡脖子”的困局。

為了突破技術(shù)的瓶頸，星環(huán)科技自2015年起決定用自主研發(fā)的大數(shù)據(jù)技術(shù)逐步取代開源技術(shù)Hadoop。

不難想象，星環(huán)科技選擇拋棄開源軟件，全面走向自主研發(fā)，定會(huì)面臨著不少挑戰(zhàn)，但脫離了開源軟件，沒有了原來架構(gòu)的掣肘，星環(huán)科技也能更容易在技術(shù)上突破。

經(jīng)過多年研發(fā)，星環(huán)科技重構(gòu)了大數(shù)據(jù)與分布式數(shù)據(jù)庫(kù)軟件棧，先后積累了31項(xiàng)核心技術(shù)，其中包括12項(xiàng)基礎(chǔ)核心技術(shù)，主要體現(xiàn)在分布式技術(shù)、SQL 編譯技術(shù)、數(shù)據(jù)庫(kù)技術(shù)、多模型數(shù)據(jù)的統(tǒng)一處理技術(shù)、基于容器的數(shù)據(jù)云技術(shù)以及大數(shù)據(jù)開發(fā)與智能分析技術(shù)等方面。

終于，星環(huán)科技逐步替換了原本依賴國(guó)外技術(shù)的底層框架。根據(jù)工信部電子第五研究所代碼掃描測(cè)試報(bào)告，星環(huán)科技建設(shè)的大數(shù)據(jù)平臺(tái)TDH的1200萬行代碼里自研代碼率超過70%，ArgoDB代碼自主率(行數(shù))分別超過90%。

星環(huán)科技也憑借著其開創(chuàng)性，收獲多輪融資，資方陣容堪稱豪華。既有中金資本、深創(chuàng)投、啟明創(chuàng)投、國(guó)中資本、基石資本等知名投資機(jī)構(gòu)，又國(guó)家軍民融合產(chǎn)業(yè)投資基金、渤海產(chǎn)業(yè)投資基金等國(guó)家級(jí)產(chǎn)業(yè)投資基金，還有騰訊、TCL、恒生電子、國(guó)科瑞華等科技軟件巨頭。

據(jù)股權(quán)架構(gòu)顯示，IPO前，星環(huán)科技實(shí)際控制人孫元浩直接持股為12.3223%，孫元浩擔(dān)任執(zhí)行事務(wù)合伙人的贊星投資中心持有公司 8.3167%的股份，孫元浩及一致行動(dòng)人，合計(jì)控制公司 29.9712%的股份。

騰訊控股通過林芝利創(chuàng)持有星環(huán)科技11.69%的股份，為第二大股東，最大機(jī)構(gòu)投資方。

其他股東還包括，產(chǎn)業(yè)基金(國(guó)有股東)持股為7.4557%，云友投資(創(chuàng)始股東)持股為4.8965%，新鼎資本持股為4.628%，方廣資本持股為4.4105%， TCL創(chuàng)投持股為4.3811%，啟明創(chuàng)投持股為4.309%，中金資本持股為3.2491%，恒生電子持股為2.9339%，，國(guó)科瑞華持股為2.1518%，深創(chuàng)投持股為2.0398% 等。

甲骨文IBM微軟“拿捏”百億市場(chǎng)，國(guó)產(chǎn)替代“換道超車”

我國(guó)數(shù)字化不斷推進(jìn)，數(shù)據(jù)量呈現(xiàn)爆發(fā)式的增長(zhǎng)。根據(jù)IDC的預(yù)測(cè)，到2025年，中國(guó)的數(shù)據(jù)量將達(dá)到48.6ZB，占全球數(shù)據(jù)總量的30%左右。

數(shù)據(jù)已經(jīng)成為中國(guó)數(shù)字化時(shí)代下的新生產(chǎn)要素。在海量數(shù)據(jù)的基礎(chǔ)上，數(shù)據(jù)分析、數(shù)據(jù)挖掘逐漸為企業(yè)業(yè)務(wù)發(fā)展、管理決策、戰(zhàn)略布局等提供支持和幫助。

近年來，受益于國(guó)家政策的支持與數(shù)據(jù)管理軟件國(guó)產(chǎn)化替代的趨勢(shì)，我國(guó)大數(shù)據(jù)軟件市場(chǎng)規(guī)模一直保持高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。根據(jù)沙利文數(shù)據(jù)，中國(guó)大數(shù)據(jù)軟件市場(chǎng)規(guī)模將在2024年達(dá)到492 億元，2019年至2024年復(fù)合增長(zhǎng)率為 27.5%。

過去，國(guó)內(nèi)數(shù)據(jù)庫(kù)市場(chǎng)長(zhǎng)期被甲骨文、IBM和微軟三巨頭壟斷，服務(wù)費(fèi)高昂且每年都會(huì)漲價(jià)，但又無奈沒有國(guó)產(chǎn)替代，只能被苦苦“拿捏”。

但局面隨著國(guó)產(chǎn)數(shù)據(jù)庫(kù)的崛起而打開。像Oracle、IBMDB2、Teradata，及搜索引擎Elasticsearch、大數(shù)據(jù)平臺(tái)Cloudera Data Platform、數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)分析軟件SAS等國(guó)外主流廠商產(chǎn)品，開始逐漸被國(guó)產(chǎn)替代。

如今，國(guó)產(chǎn)數(shù)據(jù)庫(kù)可謂是百花齊放。

除了傳統(tǒng)數(shù)據(jù)庫(kù)廠商，比如人大金倉(cāng)、達(dá)夢(mèng)、神舟通用、南大通用等;

也有大廠的“云數(shù)據(jù)庫(kù)”，比如阿里云、騰訊云、華為云等;

還有新興數(shù)據(jù)庫(kù)，比如PingCAP的通用數(shù)據(jù)庫(kù)TiDB，濤思數(shù)據(jù)的時(shí)序數(shù)據(jù)庫(kù)TDengine、歐若數(shù)網(wǎng)的圖數(shù)據(jù)庫(kù)Nebula Graph;

以及巨杉、中興、浪潮、易鯨捷等的數(shù)據(jù)庫(kù)產(chǎn)品，都登上了國(guó)內(nèi)外流行度榜單。

市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)也不斷加劇，從市場(chǎng)份額來看，星環(huán)科技的排名不增反降。根據(jù)IDC近年來發(fā)布的《中國(guó)大數(shù)據(jù)平臺(tái)市場(chǎng)研究報(bào)告》，2020年，星環(huán)科技僅次于華為云、阿里云、亞馬遜云科技，排名第四。而到了2021上半年，騰訊云、浪潮集團(tuán)、新華三的市場(chǎng)份額均超過了星環(huán)科技，而星環(huán)科技僅擁有1.3%的市場(chǎng)份額，排名第七。

目前，國(guó)內(nèi)自主研發(fā)大數(shù)據(jù)平臺(tái)的企業(yè)中，有兩家公司正在沖刺IPO。

一家是星環(huán)科技，另一家則是達(dá)夢(mèng)數(shù)據(jù)。

不同于星環(huán)科技的分布式數(shù)據(jù)庫(kù)，達(dá)夢(mèng)數(shù)據(jù)走的是類Oracle路線，即集中式數(shù)據(jù)庫(kù)，是公認(rèn)的國(guó)產(chǎn)數(shù)據(jù)庫(kù)中Oracle兼容性做的最好的，有望成為“國(guó)產(chǎn)數(shù)據(jù)庫(kù)第一股”。

總之，國(guó)產(chǎn)替代們正在不斷嘗試“換道超車”，讓突圍歐美巨頭成為可能。

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