A股“紅人經(jīng)濟第一股”天下秀數(shù)字科技(集團)股份有限公司(下稱“天下秀”，600556.SH)8月26日發(fā)布的2022年業(yè)績中報顯示，上半年營收凈利潤較2021年同期均有下降。

另一方面，雖有多家機構(gòu)看好天下秀的發(fā)展，但該公司2022年以來的股價卻已接近“腰斬”。而在互聯(lián)網(wǎng)廣告行業(yè)整體承壓的大環(huán)境下，天下秀下半年能否通過創(chuàng)新業(yè)務(wù)，提升公司業(yè)績及其投資價值，還有待觀察。

上半年業(yè)績增速放緩

公開資料顯示，天下秀成立于2009年，2020年4月通過“借殼”ST慧球上市。其主要商業(yè)模式是幫助網(wǎng)絡(luò)紅人與有推廣需求的商家搭線架橋，撮合交易后收取傭金提成。

經(jīng)過十幾年的發(fā)展，天下秀成了國內(nèi)紅人經(jīng)濟行業(yè)的頭部企業(yè)，吃到了行業(yè)紅利。財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2019-2021年，天下秀的營收從19.77億元增至45.12億元，年增速約50%;凈利潤從2.59億元增至3.54億元，年增速接近15%。

據(jù)國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，目前全國靈活就業(yè)人數(shù)已超過2億，其中從事主播及相關(guān)工作的人員達(dá)160萬。越來越多內(nèi)容創(chuàng)業(yè)者通過紅人經(jīng)濟這種新經(jīng)濟模式獲得收入。

但紅人經(jīng)濟迅速發(fā)展的同時，鏈接內(nèi)容創(chuàng)業(yè)者與品牌方的平臺公司的業(yè)績增速卻走了下坡路。

中報顯示，天下秀今年1-6月的營業(yè)收入為20.88億元，同比減少3%;歸母凈利潤為1.69億元，同比減少20%;特別是第二季度，其營業(yè)收入同比下降28%;歸母凈利潤同比下降41%。

業(yè)績疲軟的原因，天下秀稱，受疫情影響，公司華東和華北地區(qū)主要客戶復(fù)工延遲，原定投放節(jié)奏被打亂，部分地區(qū)物流的停滯也影響了相關(guān)業(yè)務(wù)的推進(jìn);疊加經(jīng)濟環(huán)境的變化，廣告市場需求相對疲軟，導(dǎo)致公司原有訂單推后、在手訂單實施及驗收放緩，較大程度影響了公司業(yè)務(wù)經(jīng)營活動的開展。

即便如此，也有機構(gòu)看好天下秀的發(fā)展。西南證券認(rèn)為，作為A 股最大的紅人運營平臺，天下秀有全國最大的在線社區(qū)資源，具備極強的成長性和唯一性，下半年疫情緩解公司業(yè)務(wù)逐步復(fù)蘇，維持“買入”評級。同時，國信證券、首創(chuàng)證券、天風(fēng)證券等機構(gòu)也給予了天下秀“買入”或“增持”評級。

年內(nèi)股價接近“腰斬”

雖然有機構(gòu)對天下秀的后續(xù)發(fā)展看好，但在二級市場上，該公司年內(nèi)股價的走勢卻可用慘淡來形容，已接近“腰斬”。

公開信息顯示，2019年12月，天下秀與ST慧球進(jìn)行重大資產(chǎn)重組。重組完成后，ST慧球的主營業(yè)務(wù)從智慧城市及物業(yè)管理變更為大數(shù)據(jù)技術(shù)驅(qū)動型的紅人經(jīng)濟業(yè)務(wù)。2020年4月，天下秀宣布公司證券簡稱由“ST慧球”變?yōu)?ldquo;天下秀”。此時，公司股價在13塊左右，4個月后，漲至24.5元。

值得一提的是，24.5元也是天下秀近幾年股價的最高點，隨后便一直跌跌不休。截至9月20日收盤，天下秀報6.43元，市值116億元。而在2022年初，天下秀的股價尚在12元之上，年內(nèi)跌幅48%。

當(dāng)然，天下秀所處的廣告營銷行業(yè)，今年的日子也不好過。據(jù)研究機構(gòu) QuestMobile 數(shù)據(jù)顯示，受疫情及宏觀環(huán)境影響，今年上半年國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)廣告市場同比微跌，整體增長承壓。這種情況下，包括分眾傳媒、藍(lán)色光標(biāo)等行業(yè)龍頭今年上半年的營收凈利潤同比均大幅下滑。

在二級市場上，大部分廣告營銷上市公司今年以來的股價都在跌。

Wind數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)下A股市場上，相關(guān)廣告營銷板塊共有32家公司。截至9月20日收盤，年內(nèi)上漲的只有4家，僅國旅聯(lián)合的漲幅超過40%，福石控股、龍韻股份、易點天下(今年8月19日上市)的漲幅均不到10%。而在跌幅榜中，分眾傳媒、藍(lán)色光標(biāo)等17家公司的年內(nèi)跌幅超過30%;電聲股份、藍(lán)色光標(biāo)等4家公司年內(nèi)股價均已 “腰斬”。

東吳證券認(rèn)為，2022年上半年廣告行業(yè)整體受到較大沖擊，同比增速下跌幅度持續(xù)放大，下半年受疫情好轉(zhuǎn)、廣告主經(jīng)營逐步恢復(fù)等影響，廣告需求有望得到修復(fù)，廣告營銷板塊可能走強。

創(chuàng)新業(yè)務(wù)能否提升業(yè)績

行業(yè)整體低迷，天下秀的優(yōu)勢又在哪里?

首先，經(jīng)營現(xiàn)金流已有所改善。中報顯示，天下秀今年上半年的經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為-1030萬元，去年同期為-3.36億元，同比提升3.25億元。同行對比來看，A股廣告營銷板塊32家公司中，12家公司上半年的經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為負(fù)，5家公司的凈額不足1000萬元。缺錢，成為行業(yè)普遍現(xiàn)象。

對此，天下秀表示，上半年加大了應(yīng)收賬款的回款力度，加強了過程管理，提高了回款效率所致，現(xiàn)金流回暖超九成，公司抗風(fēng)險能力得到大幅提升。未來將更加重視現(xiàn)金流管理。

其次，加大研發(fā)投入進(jìn)行產(chǎn)品創(chuàng)新。中報顯示，天下秀上半年創(chuàng)新業(yè)務(wù)收入為1.26億，同比增長36%。天下秀表示，公司上半年創(chuàng)新業(yè)務(wù)持續(xù)投入，已經(jīng)反饋到了收入增長。

同行業(yè)對比來看，天下秀上半年9238萬的研發(fā)投入，僅次于華揚聯(lián)眾和省廣集團，在32家公司中排第三。而在披露了上半年研發(fā)投入的28家公司中，9家公司的研發(fā)投入不足1000萬元。

天下秀表示，面對未來的不確定性及可能的挑戰(zhàn)，公司未來在保證主業(yè)穩(wěn)定的基礎(chǔ)上，將繼續(xù)保持對于創(chuàng)新業(yè)務(wù)的探索。據(jù)公告顯示，去年以來，天下秀已先后宣布進(jìn)軍元宇宙和推出數(shù)字藏品平臺。

新知榜創(chuàng)始人邱福國認(rèn)為，在硬件沒有突破、邏輯尚未來形成之前，元宇宙暫時沒有太多的切入點可供選擇，數(shù)字藏品則是為數(shù)不多可以做文章的風(fēng)口，但目前阿里、京東、騰訊等平臺都在布局?jǐn)?shù)字藏品的情況下，天下秀開辟相關(guān)領(lǐng)域最終能吸引多少玩家、為創(chuàng)作者創(chuàng)造多少價值，目前還不好說。

這種情況下，天下秀的創(chuàng)新業(yè)務(wù)對未來業(yè)績能有多大提升，還有待觀察。據(jù)2021年年報顯示，天下秀目前的業(yè)務(wù)主要分兩塊，其中紅人營銷平臺業(yè)務(wù)的營收占比超過95%，紅人經(jīng)濟生態(tài)鏈創(chuàng)新業(yè)務(wù)板塊的營收占比不到5%。

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