九號(hào)有限公司(下稱(chēng)“九號(hào)公司”，689009.SH)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)放緩之際，公司自2020年10月上市后實(shí)施首次股權(quán)激勵(lì)，以調(diào)動(dòng)員工積極性。

8月24日晚間，九號(hào)公司發(fā)布了《關(guān)于向激勵(lì)對(duì)象首次授予2022年限制性股票計(jì)劃對(duì)應(yīng)存托憑證的公告》，《九號(hào)有限公司2022年限制性股票激勵(lì)計(jì)劃(草案)》規(guī)定的公司2022年限制性股票授予條件已經(jīng)成就，確定2022年8月24日為首次授予日，以23元/份的授予價(jià)格向332名激勵(lì)對(duì)象合計(jì)授予57.25萬(wàn)股限制性股票對(duì)應(yīng)的572.54萬(wàn)份存托憑證。

事實(shí)上，在九號(hào)公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的背后，是公司逐漸與小米集團(tuán)“解綁”。根據(jù)8月16日九號(hào)公司發(fā)布的2022年半年報(bào)，上半年其營(yíng)業(yè)收入48.2億元，同比增長(zhǎng)2.16%;歸母凈利潤(rùn)2.56億元，同比增長(zhǎng)0.63%。相較于前兩年?duì)I業(yè)收入兩位數(shù)、歸母凈利潤(rùn)三位數(shù)的增速，九號(hào)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)步入“慢車(chē)道”。

業(yè)績(jī)?cè)鏊俜啪?業(yè)績(jī)考核壓力不小

九號(hào)公司是專(zhuān)注于智能短交通和服務(wù)類(lèi)機(jī)器人領(lǐng)域的創(chuàng)新企業(yè)，主營(yíng)業(yè)務(wù)為各類(lèi)智能短程移動(dòng)設(shè)備的設(shè)計(jì)、研發(fā)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售及服務(wù)，已經(jīng)形成包括電動(dòng)平衡車(chē)、電動(dòng)滑板車(chē)、電動(dòng)兩輪車(chē)、服務(wù)機(jī)器人、全地形車(chē)等品類(lèi)的產(chǎn)品線，旗下?lián)碛蠳inebot九號(hào)和Segway賽格威兩大品牌。

拉長(zhǎng)時(shí)間線來(lái)看，2017年至2019年，九號(hào)公司的營(yíng)業(yè)收入分別為13.81億元、42.48億元、45.86億元;而歸母凈利潤(rùn)分別虧損6.27億元、18.04億元、4.55億元，連續(xù)三年虧損。

隨后，該公司迅速實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。2020年至2021年，其營(yíng)業(yè)收入由60.03億元增長(zhǎng)至91.46億元，增速分別為30.9%、52.36%;歸母凈利潤(rùn)也由0.73億元大增至4.11億元，增速分別為116.15%、458.84%。

九號(hào)公司近年來(lái)營(yíng)業(yè)收入及歸母凈利潤(rùn)情況

2022年上半年，九號(hào)公司的營(yíng)業(yè)收入、歸母凈利潤(rùn)的增速分別為2.16%、0.63%，雖然仍然呈現(xiàn)增長(zhǎng)，但增速明與過(guò)去兩年難以相比。

東吳證券認(rèn)為，九號(hào)公司業(yè)績(jī)略低于之前預(yù)期。分地區(qū)來(lái)看：中國(guó)大陸及亞太地區(qū)第二季度的電動(dòng)滑板車(chē)與電動(dòng)兩輪車(chē)因新冠疫情、地區(qū)沖突，出貨受到一定影響。歐美地區(qū)零售和ToB業(yè)務(wù)以及終端需求在上半年保持良好的同比增長(zhǎng)，對(duì)中國(guó)大陸及亞太地區(qū)市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)對(duì)沖。

具體來(lái)看，今年上半年，九號(hào)公司的營(yíng)業(yè)收入按銷(xiāo)售渠道劃分，自主品牌和ToB產(chǎn)品銷(xiāo)售穩(wěn)步增長(zhǎng)，小米渠道則下滑近六成。數(shù)據(jù)顯示，2022年上半年，九號(hào)公司的自主品牌銷(xiāo)售收入26.33億元，同比增長(zhǎng)43.41%;ToB產(chǎn)品銷(xiāo)售收入14.55億元，同比增長(zhǎng)33.66%;小米定制產(chǎn)品分銷(xiāo)收入7.32億元，同比下降59.18%。

實(shí)際上，九號(hào)公司早期業(yè)績(jī)主要依賴(lài)于小米集團(tuán)。其自2014年獲得了包括小米集團(tuán)在內(nèi)的多家投資機(jī)構(gòu)共計(jì)8000余萬(wàn)美元的A輪投資后，成功躋身小米生態(tài)鏈。2017年，九號(hào)公司來(lái)自小米集團(tuán)的收入超過(guò)10億元，收入占比高達(dá)74%;2018年，該筆收入增長(zhǎng)至24.34億元，但隨著九號(hào)公司自有品牌的發(fā)展擴(kuò)大，收入占比降到了57%。然而，至今年上半年，該筆收入下滑明顯，收入占比僅15%。

不過(guò)，九號(hào)公司逐漸解綁小米集團(tuán)后，毛利率水平進(jìn)一步提高。2022年上年，九號(hào)公司的毛利率為24.84%，較2021年末的23.23%提升了1.61個(gè)百分點(diǎn);凈利率為5.3%，較2021年末的4.46%提升了0.84個(gè)百分點(diǎn)。對(duì)此，東吳證券判斷主要系低毛利率的小米渠道收入占比下降，同時(shí)電動(dòng)兩輪車(chē)等新品毛利率提升所致。

值得注意的是，九號(hào)公司遭遇多家券商遭下調(diào)盈利預(yù)測(cè)值。其中，國(guó)海證券分析師孟昕在8月16日發(fā)表的半年報(bào)點(diǎn)評(píng)中表示，預(yù)計(jì)2022-2024年公司歸母凈利潤(rùn)4.62億元、5.76億元、6.57億元。當(dāng)中2022年盈利預(yù)測(cè)值較其在4月30日的研報(bào)中預(yù)計(jì)的9.54億元下調(diào)了51.57%。

在業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)放緩的情況下，九號(hào)公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)，如何完成業(yè)績(jī)考核目標(biāo)，則成為了被授予員工的動(dòng)力。根據(jù)《九號(hào)有限公司2022年限制性股票激勵(lì)計(jì)劃(草案)》規(guī)定，本激勵(lì)計(jì)劃首次授予部分考核年度為2022-2026年五個(gè)會(huì)計(jì)年度，每個(gè)會(huì)計(jì)年度考核一次，考核目標(biāo)為2022年至2026年對(duì)應(yīng)年份，公司營(yíng)業(yè)收入分別達(dá)到100億元、110億元、120億元、130億元、140億元。

若激勵(lì)計(jì)劃預(yù)留授予部分于2022年授予，預(yù)留部分限制性股票對(duì)應(yīng)存托憑證的考核目標(biāo)與首次授予部分一致;若于2023年授予，則考核年度為2023-2027年五個(gè)會(huì)計(jì)年度，每個(gè)會(huì)計(jì)年度考核一次，2023年至2027年對(duì)應(yīng)年份，公司營(yíng)業(yè)收入分別達(dá)到110億元、120億元、130億元、140億元、150億元。

銷(xiāo)量不及同行 新品或待放量

今年上半年，在九號(hào)公司自主品牌產(chǎn)品銷(xiāo)售中，電動(dòng)兩輪車(chē)銷(xiāo)量30.7萬(wàn)臺(tái)，收入9.3 億元，同比增長(zhǎng)81%;全地形車(chē)銷(xiāo)量8627臺(tái)，收入3.7億元，同比增長(zhǎng)172%;自主品牌零售滑板車(chē)銷(xiāo)量47.8萬(wàn)臺(tái)，收入9.8億元，同比增長(zhǎng)14%。

根據(jù)《電動(dòng)兩輪車(chē)智能化白皮書(shū)》，2021年中國(guó)電動(dòng)兩輪車(chē)?yán)塾?jì)銷(xiāo)量4100萬(wàn)輛，預(yù)計(jì)2022年將到達(dá)4500萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)9.8%。

在電動(dòng)兩輪車(chē)市場(chǎng)上，市場(chǎng)參與者眾多，九號(hào)公司在銷(xiāo)量比拼上并不占據(jù)優(yōu)勢(shì)。數(shù)據(jù)顯示，2021年，雅迪控股(1585.HK)電動(dòng)車(chē)銷(xiāo)量高達(dá)1386萬(wàn)輛，愛(ài)瑪科技(603529.SH)銷(xiāo)量為835萬(wàn)輛，小牛電動(dòng)(NIU.O)銷(xiāo)量為103萬(wàn)輛，而九號(hào)公司銷(xiāo)量則是42萬(wàn)輛，相差懸殊。

在銷(xiāo)售渠道建設(shè)方面，截至2022年6月末，愛(ài)瑪科技經(jīng)銷(xiāo)商數(shù)量超過(guò)2000家，終端門(mén)店數(shù)量超過(guò)2.5萬(wàn)個(gè);雅迪控股已在2021年末達(dá)到2.8萬(wàn)家門(mén)店，而九號(hào)公司電動(dòng)兩輪車(chē)中國(guó)區(qū)專(zhuān)賣(mài)門(mén)店為2400家，覆蓋700城。

目前國(guó)內(nèi)電動(dòng)兩輪車(chē)市場(chǎng)正向輕量化、鋰電化發(fā)展。數(shù)據(jù)顯示，電動(dòng)兩輪車(chē)市場(chǎng)目前鋰電滲透率較低，2021年我國(guó)鋰電電動(dòng)兩輪車(chē)銷(xiāo)量為960萬(wàn)輛，鋰電銷(xiāo)量占比23.4%，剩余70%-80%的銷(xiāo)量占比仍為鉛酸電池。而另一方面，電動(dòng)車(chē)出口也成為市場(chǎng)趨勢(shì)。中國(guó)海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)兩輪電動(dòng)車(chē)出口的市場(chǎng)規(guī)模不斷擴(kuò)大。2022年1-7月，我國(guó)兩輪電動(dòng)車(chē)出口額達(dá)206.3億元，同比上漲超9%。按照經(jīng)營(yíng)地區(qū)來(lái)看，九號(hào)公司的收入主要來(lái)自于境外。今年上半年，境內(nèi)收入19.85億元，占比41.18%;境外收入28.35億元，占比58.82%。

為了擴(kuò)大品牌知名度，提升銷(xiāo)量，九號(hào)公司還不斷加大營(yíng)銷(xiāo)投入。2022年上半年，其銷(xiāo)售費(fèi)用3.16億元，同比增長(zhǎng)28.6%;而在今年7月，九號(hào)公司還聘請(qǐng)流量明星易烊千璽作為品牌代言人。

然而，九號(hào)公司對(duì)研發(fā)的投入力度，卻不及銷(xiāo)售費(fèi)用。2022年上半年，其研發(fā)費(fèi)用2.62億元，同比增長(zhǎng)17.47%，低于同期銷(xiāo)售費(fèi)用。而在2021年，九號(hào)公司銷(xiāo)售費(fèi)用為5.92億，同比增長(zhǎng)62.19%;研發(fā)費(fèi)用為5.04億，同比增長(zhǎng)38.08%，兩者之間也存在差距。

值得一提的是，九號(hào)公司還于今年更換了公司CTO(首席技術(shù)官)。7月29日，九號(hào)公司發(fā)布《關(guān)于聘任CTO的公告》，根據(jù)公司戰(zhàn)略發(fā)展規(guī)劃和實(shí)際情況，推動(dòng)實(shí)現(xiàn)管理精細(xì)化，公司董事、總裁兼CTO陳中元申請(qǐng)辭去公司CTO職務(wù)，聘任劉淼為公司CTO，將全面負(fù)責(zé)集團(tuán)研發(fā)相關(guān)管理工作。

此外，九號(hào)公司的新品業(yè)務(wù)正在持續(xù)發(fā)力。在自主品牌零售滑板車(chē)業(yè)務(wù)上，早在今年4月13日，公司便宣布旗下智能電動(dòng)滑板車(chē)?yán)塾?jì)量產(chǎn)突破1000萬(wàn)臺(tái)。

在機(jī)器人業(yè)務(wù)方面，九號(hào)公司自2014年開(kāi)始系統(tǒng)化研發(fā)機(jī)器人產(chǎn)品，2016年成立Segway Robotics(九號(hào)機(jī)器人)品牌，2019年正式發(fā)布第一代室內(nèi)送物機(jī)器人產(chǎn)品S2(九號(hào)方糖)，主要應(yīng)用于酒店、醫(yī)院、樓宇辦公等室內(nèi)場(chǎng)景的終端配送服務(wù);今年4月，九號(hào)公司又發(fā)布了兩款新品機(jī)器人——九號(hào)飛碟送物機(jī)器人和九號(hào)飽飽送餐機(jī)器人，并在8月18日舉行的2022世界機(jī)器人大會(huì)上亮相。

目前全球服務(wù)機(jī)器人市場(chǎng)快速增長(zhǎng)，據(jù)IFR數(shù)據(jù)顯示，服務(wù)機(jī)器人全球銷(xiāo)售額由2016年的47.5億美元上升至2020年的139億美元，復(fù)合年均增長(zhǎng)率為31%，預(yù)計(jì)2023年將達(dá)到277億美元，上下游相關(guān)產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)規(guī)模也將同步增長(zhǎng)。而據(jù)中國(guó)電子學(xué)會(huì)數(shù)據(jù)，中國(guó)服務(wù)機(jī)器人市場(chǎng)規(guī)模由2012年的約19.1億元擴(kuò)大至2020年約222.2億元，復(fù)合年均增長(zhǎng)率達(dá)35.9%，預(yù)計(jì)到2023年將突破600億元。

安信證券認(rèn)為，九號(hào)公司產(chǎn)品線豐富，遠(yuǎn)期增長(zhǎng)空間較大。電動(dòng)兩輪車(chē)、全地形車(chē)快速放量展現(xiàn)公司品類(lèi)拓展的能力。機(jī)器人業(yè)務(wù)為公司兩大主要業(yè)務(wù)之一，未來(lái)若九號(hào)公司能夠把握服務(wù)機(jī)器人行業(yè)機(jī)遇，公司市值空間將進(jìn)一步打開(kāi)。不過(guò)，安信證券同時(shí)也給出了“政策趨嚴(yán);境外客戶需求不穩(wěn)定;電動(dòng)兩輪車(chē)競(jìng)爭(zhēng)惡化”的風(fēng)險(xiǎn)提示。

截至8月25日收盤(pán)，九號(hào)公司的股價(jià)為46.35元/股，市值329.78億元，市盈率(TTM)80倍。

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