6月15日，上交所官網(wǎng)上，以創(chuàng)新制劑技術(shù)為核心的改良型新藥研發(fā)企業(yè)，力品藥業(yè)(廈門(mén))股份有限公司(下稱“力品藥業(yè)”)向科創(chuàng)板遞交招股說(shuō)明書(shū)。不同于一般企業(yè)，2019年到2021年(下稱“報(bào)告期內(nèi)”)，由于力品藥業(yè)主要核心產(chǎn)品還處于研發(fā)階段，尚未實(shí)現(xiàn)上市銷售，截至目前，公司處于仍持續(xù)虧損狀態(tài)，三年累計(jì)虧損額達(dá)7000多萬(wàn)。

《投資者網(wǎng)》注意到，今年科創(chuàng)板醫(yī)藥企業(yè)，除了6月20日，重慶智翔金泰生物制藥股份有限公司申請(qǐng)擬募資39.8億元外，整個(gè)行業(yè)的IPO申請(qǐng)都較為冷清，而力品藥業(yè)的償債能力流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、資產(chǎn)負(fù)債率(合并)、綜合毛利率皆不及可比公司，在背靠知名投資機(jī)構(gòu)融資輸血后，公司償債能力指標(biāo)顯著優(yōu)化。

力品藥業(yè)本次擬募集資金12億元，投入產(chǎn)業(yè)化基地建設(shè)項(xiàng)目、改良型新藥制劑的研發(fā)項(xiàng)目和補(bǔ)充流動(dòng)資金項(xiàng)目。此次若能募資成功，能否幫助力品藥業(yè)打破虧損僵局?

核心產(chǎn)品尚未實(shí)現(xiàn)上市銷售

招股書(shū)顯示，力品藥業(yè)成立于2012年，是一家以創(chuàng)新制劑技術(shù)為核心的改良型新藥研發(fā)企業(yè)，產(chǎn)品主要為9個(gè)在研改良型新藥管線，是公司的核心業(yè)務(wù)，分別針對(duì)睡眠維持困難、化療引起的惡心嘔吐、心臟超聲造影、甲狀腺超聲造影等適應(yīng)癥。同時(shí)，公司還生產(chǎn)、銷售其他不涉及核心技術(shù)，不作為未來(lái)重點(diǎn)布局方向的仿制藥產(chǎn)品，包括鹽酸達(dá)泊西汀片、氨磺必利片、辛伐他汀膠囊等。

力品藥業(yè)主要產(chǎn)品管線研發(fā)進(jìn)度

招股書(shū)顯示，2019年度到2021年度，力品藥業(yè)的營(yíng)業(yè)收入分別為2417.87萬(wàn)元、5679.3萬(wàn)元、5112.51萬(wàn)元;歸母凈利潤(rùn)分別為-951.29萬(wàn)元、-733.86萬(wàn)元、-5644.62萬(wàn)元，三年內(nèi)，公司累計(jì)虧損額達(dá)7329.77萬(wàn)元。

若產(chǎn)品按營(yíng)收分類，力品藥業(yè)營(yíng)收主要來(lái)自于非核心技術(shù)平臺(tái)相關(guān)收入、核心技術(shù)平臺(tái)相關(guān)

收入。報(bào)告期內(nèi)，非核心技術(shù)平臺(tái)相關(guān)的收入分別為1388.25萬(wàn)元、1283.96萬(wàn)元和3122.76萬(wàn)元，占總營(yíng)收比分別為88.82%、86.31%和77.96%;而同期核心技術(shù)平臺(tái)相關(guān)的收入分別為174.79萬(wàn)元、203.64萬(wàn)元、882.95萬(wàn)元，占總營(yíng)收比分別為11.18%、13.69%、22.04%;就公司目前收入結(jié)構(gòu)來(lái)看，公司核心技術(shù)產(chǎn)品收入占比雖然持續(xù)上升，但相比于非核心技術(shù)對(duì)應(yīng)的傳統(tǒng)藥品占比還是較小。

值得關(guān)注的是，力品藥業(yè)核心技術(shù)平臺(tái)中9個(gè)在研主要產(chǎn)品管線里，唯一一個(gè)于2020年獲得上市，適用于心臟超聲造影的“注射用全氟丙烷人血白蛋白微球”，上市后的營(yíng)收表現(xiàn)并不理想。2020年到2021年，該產(chǎn)品分別為公司帶來(lái)營(yíng)收為96.97萬(wàn)元、45.88萬(wàn)元，占總營(yíng)收比分別為6.52%、1.15%;同期，該產(chǎn)品年產(chǎn)能每年為20萬(wàn)支，但產(chǎn)品兩年銷量合計(jì)還不到2000支，產(chǎn)能利用率分別僅為2.62%、1.17%;產(chǎn)銷率分別為22.42%、34.57%。

注射用全氟丙烷人血白蛋白微球 產(chǎn)能、產(chǎn)量及銷量情況

根據(jù)招股書(shū)顯示，注射用全氟丙烷人血白蛋白微球這款產(chǎn)品，并非完全是力品藥業(yè)自主研發(fā)，而是由福滿藥業(yè)(力卓藥業(yè)前身)于2008年從南方醫(yī)院引進(jìn)其新藥證書(shū)及生產(chǎn)技術(shù)。引進(jìn)后至2017年，福滿藥業(yè)始終未能突破產(chǎn)業(yè)化技術(shù)難題，在力品藥業(yè)于2017年收購(gòu)福滿藥業(yè)后，運(yùn)用氣體微球核心技術(shù)攻克了產(chǎn)業(yè)化技術(shù)壁壘，于2019年獲得藥品生產(chǎn)批件，并在2020年上市該產(chǎn)品。

力品藥業(yè)表示，2020年至2021年間，發(fā)行人與揚(yáng)子江藥業(yè)集團(tuán)有限公司就該產(chǎn)品進(jìn)行MAH合作嘗試，期間僅為早期推廣之目的少量生產(chǎn)和銷售該產(chǎn)品，因此導(dǎo)致該產(chǎn)品在報(bào)告期內(nèi)的產(chǎn)量及產(chǎn)銷率較低。2021年度公司與揚(yáng)子江終止合作，并支付了補(bǔ)償款920.00萬(wàn)元。

行業(yè)面上，注射用全氟丙烷人血白蛋白微球所處的超聲造影增強(qiáng)劑市場(chǎng)，根據(jù)智研咨詢發(fā)布的《2020-2026年中國(guó)超聲造影劑行業(yè)市場(chǎng)調(diào)查研究及投資前景預(yù)測(cè)報(bào)告》顯示，超聲造影劑由于市場(chǎng)規(guī)模相對(duì)較小，技術(shù)壁壘極高，全球市場(chǎng)主要被外資企業(yè)占據(jù)，中國(guó)市場(chǎng)也是如此。隨著超聲技術(shù)的進(jìn)步、高分辨率超聲對(duì)各類疾病檢出率的提高，預(yù)計(jì)中國(guó)超聲造影劑市場(chǎng)規(guī)模將快速增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)到2025年將增長(zhǎng)至13.2億元。

持續(xù)盈利能力引關(guān)注

截至2021年底，力品藥業(yè)累計(jì)虧損額為7329.77萬(wàn)元，公司預(yù)計(jì)未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)，仍需持續(xù)投入產(chǎn)品研發(fā)，并可能繼續(xù)虧損，公司償債能力流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、資產(chǎn)負(fù)債率(合并)、綜合毛利率相比可比公司皆處于劣勢(shì)，因此，公司是否具有持續(xù)盈利能力，引發(fā)投資者們關(guān)注。

根據(jù)招股書(shū)，力品藥業(yè)與同行業(yè)可比公司數(shù)據(jù)顯示，2021年度，力品藥業(yè)流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、資產(chǎn)負(fù)債率(合并)，與可比三家上市企業(yè)上海誼眾(688091.SH)、微芯生物(688321.SH)、亞虹醫(yī)藥(688176.SH)平均值相比，公司流動(dòng)比率、速動(dòng)比率低于可比公司平均值，資產(chǎn)負(fù)債率(合并)則高于可比公司平均值。

值得一提的是，力品藥業(yè)曾先后引入紅杉資本、興業(yè)銀行、德屹資本等十多家知名投資機(jī)構(gòu)，前后進(jìn)行過(guò)四輪融資，后兩次融資時(shí)間為2017年和2020年，公司分別獲得B輪2億元和C輪5億元的融資。其中，紅杉資本出資3億元，目前為公司第二大股東，持股達(dá)14.55%。

此外，在綜合毛利率上，報(bào)告期內(nèi)，力品藥業(yè)3家可比公司平均綜合毛利率分別為95.81%、95%、90.91%，同期，公司綜合毛利率分別為35.56%、49.26%、38.33%，遠(yuǎn)低于同業(yè)平均值。

力品藥業(yè)稱，這是由于其與可比公司收入結(jié)構(gòu)性差異導(dǎo)致：“報(bào)告期內(nèi)，公司核心在研新藥產(chǎn)品尚未形成大規(guī)模銷售，公司營(yíng)業(yè)收入以非核心品類藥品銷售、藥品研發(fā)服務(wù)收入為主。而微芯生物等可比公司銷售收入以新藥銷售收入為主，毛利率較高。

政策面，當(dāng)前，國(guó)家以鼓勵(lì)創(chuàng)新和重視臨床價(jià)值為導(dǎo)向，在一致性評(píng)價(jià)、上市許可人制度方面持續(xù)出臺(tái)支持政策。例如，2020年6月CDE發(fā)布《化學(xué)藥品改良型新藥臨床試驗(yàn)技術(shù)指導(dǎo)原則(征求意見(jiàn)稿)》，對(duì)改良型新藥做出明確的臨床試驗(yàn)路徑指導(dǎo)，進(jìn)一步明確臨床的定義及優(yōu)勢(shì)，鼓勵(lì)臨床開(kāi)發(fā)。

對(duì)力品藥業(yè)而言，如何在競(jìng)爭(zhēng)激烈的市場(chǎng)上分得一杯羹，仍面臨挑戰(zhàn)。公司在研的鹽酸帕洛諾司瓊口頰膜屬于CINV藥物市場(chǎng)，國(guó)內(nèi)目前獲批用于預(yù)防CINV的藥物有125個(gè);治療精神分裂的阿立哌唑口溶膜在國(guó)內(nèi)已獲批競(jìng)品超過(guò)500個(gè);用于治療失眠癥的鹽酸多塞平口頰膜，現(xiàn)也將面對(duì)國(guó)內(nèi)超過(guò)30種競(jìng)品的情況下，力品藥業(yè)能否借助募資上市，加快研發(fā)力度，率先實(shí)現(xiàn)區(qū)域內(nèi)的規(guī)模效益，拓寬公司客戶群體，實(shí)現(xiàn)盈利和可持續(xù)增長(zhǎng)。

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