憑借自主研發(fā)的《足球大師》、《NBA籃球大師》，望塵科技享盡游戲行業(yè)發(fā)展的紅利，但在王牌游戲流量到達(dá)巔峰后，產(chǎn)品單一的弊病也逐漸顯露，近三年來(lái)，公司凈利潤(rùn)逐年下滑，累計(jì)凈利潤(rùn)僅1.2億元。

如今，望塵科技還面臨現(xiàn)金流方面的挑戰(zhàn)，現(xiàn)有的特許授權(quán)基本都將在2022年或2023年陸續(xù)到期，新游戲的知識(shí)產(chǎn)權(quán)特許投入約1.29億元，而游戲公司要想持續(xù)增長(zhǎng)，又必須保持高研發(fā)投入及知識(shí)產(chǎn)權(quán)特許支出，這對(duì)公司現(xiàn)金流無(wú)疑是巨大挑戰(zhàn)。在此背景下，公司著急沖擊IPO也就不難理解，在2021年6月遞交的招股書(shū)失效后，其于近期再次遞表港交所。

王牌產(chǎn)品月活下滑

公開(kāi)資料顯示，望塵科技2013年12月成立。側(cè)重于運(yùn)動(dòng)模擬游戲，其產(chǎn)品得到FIFPro、NBA、NBPA、國(guó)際米蘭、AC米蘭、利物浦等運(yùn)動(dòng)聯(lián)盟和俱樂(lè)部的授權(quán)，玩家可以在游戲中模擬梅西、詹姆斯等運(yùn)動(dòng)員在賽場(chǎng)上廝殺。

2014月，首款手機(jī)運(yùn)動(dòng)管理模擬游戲《足球大師》上線;2017，公司開(kāi)發(fā)了第二款游戲《NBA籃球大師》。憑借這兩款游戲，望塵科技營(yíng)收穩(wěn)步上升，2019至2021年分別為3.79億元、4.05億元及4.6億元。

看上去，公司支柱游戲《足球大師》、《NBA籃球大師》分別還有2.3年和5.5年的壽命期。但事實(shí)上，公司變現(xiàn)能力已出現(xiàn)放緩跡象。

2019至2021年(下稱(chēng)“報(bào)告期內(nèi)”)，兩款游戲貢獻(xiàn)收入分別為98%、89.4%和67.8%。望塵科技?xì)w母凈利潤(rùn)也隨之下滑，分別為4568萬(wàn)元、4073萬(wàn)元、3939萬(wàn)元。

《NBA籃球大師》游戲的日活、平均月付費(fèi)用戶數(shù)同樣有不同程度的下滑。平均日活分別為7.51萬(wàn)、6.78萬(wàn)、5.97萬(wàn)，平均月付費(fèi)用戶分別為4.53萬(wàn)、4.58萬(wàn)、3.21萬(wàn)。

第三款產(chǎn)品《最佳11人-冠軍球會(huì)》2020年4月上線后，2021年年收入達(dá)到1.48億元，但未來(lái)能否保持增勢(shì)，仍是未知數(shù)。

版權(quán)資金拉低毛利率

針對(duì)王牌游戲月活下滑，望塵科技持續(xù)加碼研發(fā)。

2019年至2021年，公司研發(fā)費(fèi)用分別為4009萬(wàn)元、4523萬(wàn)元、6270.5萬(wàn)元，研發(fā)人員薪酬占比九成左右，從3580萬(wàn)元增至2021年的5560萬(wàn)元。

同時(shí)，公司規(guī)劃了《MBL棒球大師》和《NBA操作籃球》四款儲(chǔ)備產(chǎn)品，并制定了詳細(xì)的發(fā)布節(jié)奏，計(jì)劃分別在2022年、2023年、2024年推出。

望塵科技預(yù)計(jì)將在這四款游戲的知識(shí)產(chǎn)權(quán)特許上累計(jì)投資約1.29億元，其中籃球和棒球游戲分別將投入約3842萬(wàn)元和4802萬(wàn)元。

知識(shí)產(chǎn)權(quán)特許是公司運(yùn)營(yíng)的重要一環(huán)?！蹲闱虼髱煛飞暇€兩年后，2016年4月至6月，望塵科技與FIFPro以及巴塞羅那、尤文圖斯、拜仁慕尼黑等多家歐洲豪門(mén)俱樂(lè)部簽署了授權(quán)合作協(xié)議。同年10月，《NBA籃球大師》獲得NBA在大中華地區(qū)的版權(quán)授權(quán)后，次年上線。

望塵科技提示風(fēng)險(xiǎn)稱(chēng)，線上運(yùn)動(dòng)游戲是一個(gè)分布分散的市場(chǎng)，業(yè)內(nèi)小公司眾多，業(yè)務(wù)的開(kāi)展在很大程度上取決于與知識(shí)產(chǎn)權(quán)持有人的知識(shí)產(chǎn)權(quán)特許協(xié)議，如果在合約期滿后，游戲開(kāi)發(fā)商未能成功與其他行業(yè)從業(yè)者爭(zhēng)取續(xù)約，則會(huì)對(duì)其業(yè)績(jī)產(chǎn)生一定影響;公司的業(yè)務(wù)受體育賽季開(kāi)幕及結(jié)束的影響而出現(xiàn)波動(dòng)，這可能對(duì)其經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生重大不利影響。

因此，相比同行業(yè)上市公司，公司盈利能力并不具備優(yōu)勢(shì)。2019年至2021年，望塵科技的綜合毛利率分別為45.2%、44.6%和48.2%;而昆侖萬(wàn)維、巨人網(wǎng)絡(luò)、電魂網(wǎng)絡(luò)和冰川網(wǎng)絡(luò)等游戲公司毛利率幾乎都維持在80%以上。

值得注意的是，現(xiàn)有的特許授權(quán)基本都將在2022年或2023年陸續(xù)到期，能否續(xù)約也是一個(gè)值得關(guān)注的因素。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2021年底，望塵科技經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所得現(xiàn)金凈額為6783萬(wàn)元，現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物為1.88億元，負(fù)債率達(dá)到63.3%，流動(dòng)比率與速動(dòng)比率分別為1.37與1.06，低于2與1的正常值。

隨著監(jiān)管趨嚴(yán)，游戲行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)日益激烈，IP、人才、流量等資源越來(lái)越向頭部廠商集中。弗若斯特沙利文報(bào)告顯示，騰訊在手機(jī)運(yùn)動(dòng)游戲中名列前茅，后者研發(fā)的《FIFA足球世界》、《全民冠軍足球》、《最強(qiáng)NBA》、《街頭籃球》等，是望塵科技旗下產(chǎn)品直接競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。

面對(duì)重重挑戰(zhàn)，望塵科技轉(zhuǎn)戰(zhàn)海外，2019年至2021年海外收入節(jié)節(jié)攀升，從4024萬(wàn)元增長(zhǎng)至1.13億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率達(dá)到68%;2021年，望塵科技旗下產(chǎn)品全球總注冊(cè)用戶數(shù)大幅增加約513%。

望塵科技為此投入大量銷(xiāo)售費(fèi)用，報(bào)告期內(nèi)分別為6027.8萬(wàn)元、6289萬(wàn)元和8559萬(wàn)元，在營(yíng)收中占比15.9%、15.5%和18.6%。

但公司盈利能力并未因此提升，凈利率反而出現(xiàn)下滑，2019年至2021年從12%下降至8.6%。

內(nèi)外因素夾擊之下，望塵科技將目光急切投向資本市場(chǎng)。此次IPO，公司擬將募集資金主要用于重續(xù)現(xiàn)有特許及從運(yùn)動(dòng)聯(lián)盟、運(yùn)動(dòng)協(xié)會(huì)及運(yùn)動(dòng)俱樂(lè)部獲得額外特許，以開(kāi)發(fā)現(xiàn)有及新的手機(jī)運(yùn)動(dòng)游戲，進(jìn)一步加強(qiáng)營(yíng)銷(xiāo)努力以積極向中國(guó)及海外市場(chǎng)推廣游戲，進(jìn)一步加強(qiáng)人才庫(kù)及完善研發(fā)實(shí)力等。

不過(guò)，市場(chǎng)普遍認(rèn)為此時(shí)并非游戲公司上市的最佳時(shí)機(jī)。伽馬數(shù)據(jù)《2021年中國(guó)游戲產(chǎn)業(yè)報(bào)告》顯示，2021年中國(guó)游戲市場(chǎng)實(shí)際銷(xiāo)售收入2965.13億元，同比增長(zhǎng)6.4%，增速較2020年的20.71%明顯放緩，其中手游市場(chǎng)收入2255.38億元。

2021年6月30日，望塵科技首次向港交所遞交招股書(shū)。之后的7月22日，國(guó)家新聞出版署發(fā)布了一批國(guó)產(chǎn)網(wǎng)絡(luò)游戲版號(hào)，接著行業(yè)迎來(lái)長(zhǎng)達(dá)8個(gè)多月的沉寂。直到今年4月11日晚間，國(guó)家新聞出版署官網(wǎng)才公布最新國(guó)產(chǎn)網(wǎng)絡(luò)游戲?qū)徟闆r。

雖然這被部分業(yè)內(nèi)人士視為版號(hào)有所“松動(dòng)”的信號(hào)，但在總量控制之下，從2018年到2020年，國(guó)家新聞出版署下發(fā)的游戲版號(hào)一年比一年少，2019年、2020年數(shù)量分別為1570個(gè)、1405個(gè)，2021年前七個(gè)月累計(jì)數(shù)量?jī)H有755個(gè)。

望塵科技提示風(fēng)險(xiǎn)稱(chēng)，尚不清楚相關(guān)機(jī)構(gòu)需要多長(zhǎng)時(shí)間審閱及批準(zhǔn)現(xiàn)有的游戲申請(qǐng)。無(wú)法確定何時(shí)將能完成開(kāi)發(fā)中新游戲的游戲注冊(cè)、取得游戲出版號(hào)碼及是否能夠完成開(kāi)發(fā)中游戲的游戲注冊(cè)及取得游戲出版號(hào)碼，倘若失敗，可能會(huì)對(duì)其推出新游戲的能力、推出新游戲的時(shí)間表及業(yè)務(wù)增長(zhǎng)及前景構(gòu)成重大不利影響。

關(guān)鍵詞： 王牌產(chǎn)品 望塵科技 足球大師 NBA籃球大師 沖擊資本市場(chǎng)