美的集團(tuán)再推回購計(jì)劃為何投資者依然不買賬？

來源：投資者網(wǎng) 時(shí)間：2022-03-24 15:19:33

在去年宣布實(shí)施A股史上規(guī)模最大的140億元回購案后，美的集團(tuán)(000333.SZ)在近期再推回購計(jì)劃，資金總額上限為50億元，旨在提振股價(jià)。但從公司目前的市值表現(xiàn)來看，持續(xù)推行的回購計(jì)劃，并未為低迷的盤面走勢帶來大的改觀，目前的市值較去年2月份的峰值已跌去約3500億元。

從業(yè)績情況來看，公司最近幾年的營收及凈利潤增幅均保持正向，主要產(chǎn)品的行業(yè)競爭力也不斷鞏固，為何投資者依然不買賬?公司在主營業(yè)務(wù)增速平穩(wěn)的當(dāng)下，還有哪些想象空間?

再推回購計(jì)劃

公告顯示，公司擬通過集中競價(jià)交易方式回購部分公司股份，用于實(shí)施公司股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃或員工持股計(jì)劃，本次回購股份的資金總額不超過50億元且不低于25億元，回購價(jià)格不超過70元/股。按回購金額上限50億元測算，預(yù)計(jì)回購股份數(shù)量7143萬股，約占公司總股本的1.02%;按回購金額下限25億元測算，預(yù)計(jì)回購股份數(shù)量3571萬股，約占公司目前已發(fā)行總股本的0.51%。

美的集團(tuán)此次回購案的資金來源為公司自有資金。截至2021年9月30日，公司總資產(chǎn)約3763億元，貨幣資金約559億元，歸屬于上市公司股東的凈資產(chǎn)約1185億元，公司資產(chǎn)負(fù)債率66%。

假設(shè)此次回購金額按照上限人民幣50億元，根據(jù)2021年9月30日的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)測算，回購資金約占公司總資產(chǎn)的1.33%、約占公司歸屬于上市公司股東凈資產(chǎn)的4.22%。

據(jù)wind數(shù)據(jù)，公司自2015年起已實(shí)施多輪回購。其中，2015年、2018年各完成了1起回購計(jì)劃，2019年共宣布完成4起，2020年共宣布完成6起，2021年則宣布完成2起。

其中，公司在2020年2月發(fā)起的金額上限為140億元的回購案，為公司歷史上規(guī)模最大的一筆，彼時(shí)的回購價(jià)格為不超過140元/股，本輪不超過70元/股的回購價(jià)格，較之下降了一半。

回購動(dòng)作旨在提振股價(jià)，用于股權(quán)激勵(lì)將員工利益與公司綁定，這些都是公司對(duì)未來發(fā)展前景及價(jià)值認(rèn)可的表現(xiàn)，但市場對(duì)此似乎并未完全接受。

從歷史盤面走勢來看，公司股價(jià)在2021年2月10日到達(dá)108元的階段峰值后，便一路下行，并在2022年3月16日跌至54.25元的歷史低點(diǎn)，彼時(shí)正是公司發(fā)布實(shí)施回購部分股份公告后的首個(gè)交易日。截至2022年3月23日收盤，公司股價(jià)報(bào)收58元/股，總市值約4057億元，跌去約3500億元，整體走勢跑輸家電行業(yè)指數(shù)及深證成指。

財(cái)經(jīng)評(píng)論員郭施亮對(duì)《投資者網(wǎng)》表示，美的集團(tuán)股價(jià)調(diào)整創(chuàng)出階段性新低，與市場環(huán)境走弱因素有關(guān)，再者公司去年業(yè)績基數(shù)較高，降低了今年業(yè)績的增長預(yù)期，因此市場給予比較保守的估值定價(jià)。

不過，美的集團(tuán)本身具有一定的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，包括原材料上漲，企業(yè)擁有完善的大宗商品對(duì)沖方案，可降低因成本上漲而引發(fā)的利潤下降風(fēng)險(xiǎn)。此外，從各細(xì)分領(lǐng)域來看，公司多款產(chǎn)品在線上線下均獲得了一定的市占率優(yōu)勢，逐漸掌握了一定的價(jià)格話語權(quán)，提價(jià)優(yōu)勢更強(qiáng)一些，短期股價(jià)下跌更可能受到市場環(huán)境、經(jīng)濟(jì)周期、疫情反復(fù)等因素影響，但長期來看，公司海外拓展之路仍在提速、產(chǎn)品多元化優(yōu)勢仍然明顯，長期業(yè)績?cè)鲩L還是值得期待。

美的集團(tuán)是全球白電巨頭，其主要家電產(chǎn)品的市場份額長期處于領(lǐng)先地位。據(jù)奧維云網(wǎng)的數(shù)據(jù)，2021年上半年，公司主要家電品類在國內(nèi)市場的份額占比均實(shí)現(xiàn)不同程度的提升，其中家用空調(diào)產(chǎn)品的全渠道份額提升明顯，在線上與線下的市場份額均位居行業(yè)第一，分別達(dá)約38%和37%，但這也意味著，公司在智能家電業(yè)務(wù)方面的增速已處于平穩(wěn)狀態(tài)，那么，公司還有哪些新的增長點(diǎn)?

B端打造新曲線

美的集團(tuán)于2013年上市。公司股權(quán)結(jié)構(gòu)清晰穩(wěn)定，截至2021年三季度末，公司實(shí)際控制人何享健通過美的控股間接持有公司股份29.51%，何氏家族通過美的控股間接持有公司股份31.06%。

公司目前的業(yè)務(wù)板塊分為五大戰(zhàn)略事業(yè)群，分別為智能家居(家用電器)、工業(yè)技術(shù)(家電、汽車、工控)、樓宇科技(樓宇暖通、電梯、整體方案設(shè)計(jì))、機(jī)器人與自動(dòng)化、數(shù)字化創(chuàng)新。公司最近幾年的營收及凈利潤均穩(wěn)定增長，2021年前三季度，公司的營收及凈利潤分別同比增20.8%、6.5%。

從收入結(jié)構(gòu)看，針對(duì)C端的智能家電業(yè)務(wù)為公司主要收入來源，2021年前三季度該業(yè)務(wù)占比約70%，但從營收增幅來看，工業(yè)技術(shù)、數(shù)字化、機(jī)器人以及樓宇科技這類B端業(yè)務(wù)增速相對(duì)亮眼。

浙商證券認(rèn)為，B端業(yè)務(wù)有望為公司貢獻(xiàn)新的增長曲線，其中，公司在工業(yè)技術(shù)板塊的業(yè)務(wù)頗受關(guān)注。在最近一次的投資者關(guān)系活動(dòng)記錄表中，包括易方達(dá)基金、淡水泉、摩根士丹利等機(jī)構(gòu)在內(nèi)的共計(jì)18家機(jī)構(gòu)，關(guān)注了公司的B端業(yè)務(wù)板塊，這也是公司未來投入較大的板塊。

目前，公司的工業(yè)技術(shù)業(yè)務(wù)包括家電零部件(GMCC壓縮機(jī)、威靈電機(jī)、美仁半導(dǎo)體的家電芯片)、汽車零部件(威靈車用壓縮機(jī)、EPS 電機(jī)、電子水泵)、工控部件(合康新能變頻器)和綠色能源(合康新能光伏發(fā)電)。

在汽車零部件方面，公司旗下設(shè)有安慶威靈汽車部件有限公司 (下稱“安慶威靈”)，主要業(yè)務(wù)聚焦新能源汽車核心部件，包括能解決行業(yè)低溫制熱痛點(diǎn)的前沿技術(shù)CO2轉(zhuǎn)子式汽車電動(dòng)壓縮機(jī)、國內(nèi)自主研發(fā)的輔助及自動(dòng)駕駛的EPS電機(jī)，以及主驅(qū)電機(jī)等。

目前，安慶威靈現(xiàn)有的三大產(chǎn)品線五款產(chǎn)品基本已上車測試并陸續(xù)量產(chǎn)，未來十年，美的集團(tuán)將投入10億美元用于技術(shù)攻關(guān)。

另外，公司的芯片業(yè)務(wù)也取得了一定進(jìn)展，并在原有基礎(chǔ)上進(jìn)行了延伸。

公司在2018年成立上海美仁半導(dǎo)體公司，涉及家電、工業(yè)、車規(guī)、醫(yī)療等領(lǐng)域的芯片開發(fā)。自2019年起，公司相繼完成了IPM模塊和MCU芯片的自主可控及量產(chǎn)。目前，其自研的MCU控制芯片全年出貨量約一千萬顆。

IPM模塊是實(shí)現(xiàn)家電變頻功能的核心零部件，可以檢測電流等故障，MCU芯片亦在電飯煲、微波爐等家電上廣泛使用，是家電“大腦”，負(fù)責(zé)指揮協(xié)調(diào)各項(xiàng)操作。在此之前，公司的IPM模塊主要依賴國外進(jìn)口，MCU芯片也面臨被國外市場卡脖子的境況，疊加白電供應(yīng)鏈缺芯的大環(huán)境，促使美的集團(tuán)自己設(shè)計(jì)造芯，以此保障供應(yīng)鏈安全，提升抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

在2021年，公司還成立了美墾半導(dǎo)體技術(shù)有限公司，主營集成電路芯片及產(chǎn)品制造、產(chǎn)品銷售。預(yù)計(jì)在2024年，美的集團(tuán)可實(shí)現(xiàn)汽車芯片的量產(chǎn)，并首先應(yīng)用于新能源汽車水泵的控制。