美元債違約的企業(yè)還在不斷增加，這次是大發(fā)地產(chǎn)。

3月2日早間，大發(fā)地產(chǎn)集團(tuán)有限公司對外公布，公司未于寬限期屆滿前完成2227.5萬美元債利息的付款，這也意味著大發(fā)地產(chǎn)該筆美元債正式違約。

其給出的理由是“為了避免選擇性償付”。由于2月被票據(jù)債權(quán)人向香港高等法院提交清盤呈請，大發(fā)地產(chǎn)認(rèn)為有必要避免選擇性償付以確保其所有債權(quán)人得到公平對待。

大發(fā)地產(chǎn)稱，公司亦正著手委任財務(wù)顧問，以協(xié)助對公司的境外債務(wù)進(jìn)行整體重組，以盡快與所有利益相關(guān)者達(dá)成一致的解決方案。

DM數(shù)據(jù)顯示，大發(fā)目前流通中的離岸債券共有3筆，票面利率在12.375%-13.5%之間，存續(xù)規(guī)模約5.98億美元。

2021下半年以來，信貸及預(yù)售資金收緊造成不少房企流動性緊張，大發(fā)地產(chǎn)開始不斷通過資產(chǎn)處置回流資金，但這遠(yuǎn)遠(yuǎn)無法堵住債務(wù)缺口。一位業(yè)內(nèi)人士對觀點(diǎn)新媒體指出：“大發(fā)地產(chǎn)已經(jīng)是恒大那樣緊張的狀況。”

美元債違約

觀點(diǎn)新媒體了解到，該筆涉及的美元優(yōu)先票據(jù)(ISIN：XS2182881388;通用代碼：218288138)實(shí)際發(fā)行金額為1.5億美元，票面利率12.375%，期限2年，起息日為2020年7月30日，并將于2022年7月30日到期，目前該筆美元債存續(xù)總額為1.5億美元。

根據(jù)條款，該筆債券于每年1月30日、7月30日付息，節(jié)假日順延。大發(fā)地產(chǎn)公告中稱，該筆美元票據(jù)利息已于2022年1月30日到期及應(yīng)付，公司有30日寬限期支付該利息。

而這筆利息，大發(fā)地產(chǎn)仍未能按時償付。

這意味著，在恒大、奧園等房企之后，大發(fā)地產(chǎn)同樣“躺平”了。不同的是，大發(fā)地產(chǎn)遇到了更為強(qiáng)硬的票據(jù)債權(quán)人。

于2月21日早間，大發(fā)地產(chǎn)公告稱，有票據(jù)債權(quán)人就本金額為1500萬美元的若干尚未償還優(yōu)先票據(jù)向香港高等法院提交針對該公司及子公司的清盤呈請。其中，大發(fā)地產(chǎn)為發(fā)行人，子公司為擔(dān)保人。

所謂清盤呈請，即若公司負(fù)債過多，公司債權(quán)人或公司成員可以向法院提出清盤呈請。一旦法院裁定公司進(jìn)行清盤，則公司的生產(chǎn)運(yùn)作停止，資產(chǎn)短期內(nèi)出售，并按先后次序償還或分派給未付的債項(xiàng)，之后按法律程序宣布公司解散。

大發(fā)地產(chǎn)在公告中指出，公司將強(qiáng)烈反對呈請。同時，受相關(guān)清盤條例影響，在未獲得高等法院的認(rèn)可令下，于2月18日或之后作出的關(guān)于公司股份轉(zhuǎn)讓均屬無效。

這一事件是大發(fā)地產(chǎn)此次違約的理由。其表示，由于呈請的緣故，有必要避免選擇性償付以確保其所有債權(quán)人得到公平對待，因此，公司于寬限期屆滿前未對2227.5萬美元的利息付款。

而匯生國際融資總裁黃立沖認(rèn)為，按時償還利息不構(gòu)成選擇性償付。他對觀點(diǎn)新媒體分析，

大發(fā)地產(chǎn)不還利息的理由和重組計劃有些許矛盾。

“按照大發(fā)地產(chǎn)的理由，或許連提交清盤呈請的這部分債權(quán)人的債務(wù)都無法償付，所以后續(xù)債務(wù)都躺平，但是一旦企業(yè)清盤也就不存在債務(wù)重組。”他稱此類債務(wù)沒有太大爭議，如果未和債權(quán)人達(dá)成和解，大發(fā)地產(chǎn)大概率會被清盤。

不過也有分析指，由于1500萬美元金額較小，影響力相對有限;且大發(fā)方面并不存在實(shí)質(zhì)性違約行為且強(qiáng)烈反對清盤申請，該投資人的申請大概率不會被法院通過。

債權(quán)人希望“倒逼”大發(fā)地產(chǎn)償還美元債，但無論是債權(quán)人或大發(fā)地產(chǎn)，必然不希望走到清盤境地，大發(fā)地產(chǎn)或許仍需要和這部分債權(quán)人進(jìn)行協(xié)商談判，以推動債務(wù)重組。

但這必將是一條漫長而又艱難的道路。

債務(wù)自救

隨著樓市調(diào)控、信貸政策、預(yù)售資金加強(qiáng)監(jiān)管帶來的資金壓力，面對即將到來的債務(wù)償還，大發(fā)地產(chǎn)也曾作出努力。

有報道指出，提交清盤呈請的債權(quán)人所持票據(jù)，是大發(fā)地產(chǎn)于2021年發(fā)行的總額2.8億美元，息票率9.95%的優(yōu)先票據(jù)。這部分債權(quán)人，未同意大發(fā)地產(chǎn)于1月進(jìn)行的票據(jù)交換要約，要求企業(yè)按照原先債務(wù)約定進(jìn)行償付。

觀點(diǎn)新媒體了解到，于今年1月，大發(fā)地產(chǎn)接連通過對美元票據(jù)要約交換和同意征求相結(jié)合的方式，避免債務(wù)違約。

今年1月，大發(fā)地產(chǎn)尋求一筆1.845億美元債交換要約，就現(xiàn)有未償還本金的90%為最低接納金額(即1.6605億美元)進(jìn)行交換要約。

從交換要約條款來看，大發(fā)地產(chǎn)通過額外的現(xiàn)金激勵來吸引持有人同意，現(xiàn)有票據(jù)的合資格持有人將每1000美元交換同意代價為1)現(xiàn)金本金還款40美元;2)10美元現(xiàn)金;3)960美元本金額的新票據(jù);4)任何應(yīng)計利息(現(xiàn)金支付，約整至最接近的0.01美元，0.005美元或以上向上調(diào)整)。

隨后，于交換要約及同意征求的條件達(dá)成或獲豁免的前提下，大發(fā)地產(chǎn)于2022年1月18日根據(jù)交換要約及同意征求發(fā)行1.38億美元的新票據(jù)，年利率12.5%，將于2022年6月30日到期，最終要約比例78.12%。

與此同時，大發(fā)地產(chǎn)向美元債持有人發(fā)起同意征求，試圖就2022年(3.6億美元未償還、票面利率12.375%)、2023年(1億美元未償還、票面利率13.5%)票據(jù)契約中的違約事件條款進(jìn)行修訂，以剔除因 2022年1月票據(jù)發(fā)生違約或違約事件而導(dǎo)致各批次票據(jù)的任何違約或違約事件。

在同意征求達(dá)成后，大發(fā)地產(chǎn)將向同意的票據(jù)持有人支付同意費(fèi)，按每1,000美元票據(jù)本金額支付2美元同意費(fèi)。

不過，仍有部分債權(quán)人未同意上述舉措，有猜測指，可能是部分沒有同意展期的債權(quán)人在沒有收到款項(xiàng)的情況下發(fā)起了清盤呈請，以求企業(yè)按期償還債券。

大發(fā)困境

若僅從中報數(shù)據(jù)看，大發(fā)地產(chǎn)的債務(wù)狀況仍算不上捉襟見肘。“三道紅線”方面，大發(fā)地產(chǎn)凈負(fù)債率56.4%，剔除預(yù)收賬款的資產(chǎn)負(fù)債率69%，總現(xiàn)金短債比維持1.4倍，為綠檔房企。

截至2021年6月底，其中一年內(nèi)到期的短期債務(wù)為47.79億元，賬上現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物有40.59億元，債務(wù)缺口并不大;2021年上半年的經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為-7.54億元。

大發(fā)地產(chǎn)CFO黃展鴻于2021年中報業(yè)績發(fā)布會上表示，2021年年底前到期的有息負(fù)債有27億，美元債13億，銀行貸款4億，非銀部分10億。其中美元債13億部分已在7月份償還。

不過，隨著信貸及預(yù)售資金監(jiān)管收緊，大發(fā)地產(chǎn)開始面臨較大的債務(wù)壓力，并開始出售項(xiàng)目回血。

2022年1月，大發(fā)地產(chǎn)以7840萬元虧損(除稅前)的代價出售成都新都區(qū)湖光里院33%股權(quán)，再然后轉(zhuǎn)讓成都青白江54畝項(xiàng)目部分股權(quán)等。

評級的下調(diào)，能夠在一定程度上體現(xiàn)出機(jī)構(gòu)對其審慎態(tài)度。

2022年1月，穆迪將大發(fā)地產(chǎn)企業(yè)家族評級由“B2”下調(diào)至"Caa2",展望由“穩(wěn)定”下調(diào)至“負(fù)面”，并將其高級無抵押評級由"B3"下調(diào)至“Caa3”。

穆迪副總裁兼高級分析師Celine Yang表示:“此次下調(diào)評級反映了該公司流動性風(fēng)險的增加，原因是其現(xiàn)金緩沖能力減弱，短期債務(wù)到期較多，以及融資渠道受限。”

穆迪預(yù)期在未來6-12個月內(nèi)，在受購房者信心減弱和資金緊張的驅(qū)動下，大發(fā)地產(chǎn)的合約銷售額將有所減弱。這將反過來減少公司用于償還債務(wù)的經(jīng)營現(xiàn)金流。

數(shù)據(jù)顯示，大發(fā)地產(chǎn)于2021年錄得較好銷售，全年實(shí)現(xiàn)累計合同銷售金額約為375.63億元，同比上升約23.9%;累計合同銷售面積為224.96萬平方米。

不過這一成績大比重為上半年所貢獻(xiàn)，下半年隨著市場變冷大發(fā)合約銷售逐月下滑，11、12月僅錄得10億左右的單月銷售。這一疲軟態(tài)勢延續(xù)到2022年，首月大發(fā)地產(chǎn)合約銷售額為10.11億元，同比下跌近72%。

隨后于二月，穆迪再決定撤銷其“Caa2”企業(yè)家族評級和“Caa3”高級無抵押評級，評級撤銷前展望為“負(fù)面”，原因是由于大發(fā)地產(chǎn)沒有足夠或充分的信息維持相關(guān)評級。

在資金壓力下，大發(fā)地產(chǎn)不得不開始“節(jié)流”，2021年末，便有大發(fā)地產(chǎn)架構(gòu)調(diào)整、區(qū)域合并減員的消息傳出，稱該公司啟動集團(tuán)與區(qū)域的裁員，涉及客研、投資等多個部門。今年初大發(fā)地產(chǎn)執(zhí)董兼首席執(zhí)行官廖魯江離職，由原首席運(yùn)營官冷俊峰接任首席執(zhí)行官職位。

關(guān)鍵詞： 大發(fā)地產(chǎn) 美元債違約 境外債務(wù) 整體重組