建立差異化監(jiān)管機(jī)制合理分配監(jiān)管資源

證監(jiān)會擬完善上市公司退市后監(jiān)管工作

□ 本報(bào)記者 周芬棉

資本市場要形成“有進(jìn)有出，能進(jìn)能退”的良好生態(tài)環(huán)境，就要入市把好關(guān)、交易有規(guī)則，退市后也要加強(qiáng)監(jiān)管。

證監(jiān)會有關(guān)負(fù)責(zé)人稱，完善上市公司退市后監(jiān)管工作是健全上市公司退市機(jī)制的重要內(nèi)容，在保障退市制度平穩(wěn)實(shí)施、保護(hù)投資者基本權(quán)利、防范市場風(fēng)險(xiǎn)等方面發(fā)揮著重要作用。

針對目前實(shí)踐中存在的退市程序銜接不暢、監(jiān)管針對性不強(qiáng)、權(quán)責(zé)不對等、風(fēng)險(xiǎn)不能有效出清等問題，根據(jù)公司法、新證券法的規(guī)定，證監(jiān)會近日起草《關(guān)于完善上市公司退市后監(jiān)管工作的指導(dǎo)意見(征求意見稿)》(以下簡稱《征求意見稿》)向社會公開征求意見。

退市公司監(jiān)管壓力增大

《征求意見稿》共分5部分內(nèi)容：基本原則、強(qiáng)化退市程序銜接、優(yōu)化退市公司持續(xù)監(jiān)管制度、健全風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制及完善退市公司監(jiān)管體制。

《征求意見稿》確立4項(xiàng)原則，統(tǒng)領(lǐng)指導(dǎo)意見全文。按照證監(jiān)會有關(guān)負(fù)責(zé)人的話說，這就是“順暢銜接、適度監(jiān)管、防范風(fēng)險(xiǎn)、形成合力”。以此為出發(fā)點(diǎn)，解決目前存在的主要問題，即退市程序銜接不暢，公司從交易所摘牌后到退市板塊掛牌耗時較長；部分監(jiān)管要求脫離實(shí)際，與退市公司生產(chǎn)經(jīng)營現(xiàn)狀不匹配，監(jiān)管針對性不強(qiáng)；風(fēng)險(xiǎn)防范與處置機(jī)制有待完善，投資者適當(dāng)性管理需要進(jìn)一步加強(qiáng)等。

出臺《征求意見稿》有著顯而易見的迫切性。據(jù)北京市中銀律師事務(wù)所劉振宇介紹，2001年退市制度實(shí)施，中國證券業(yè)協(xié)會建立代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)，開始為已從交易所退市的公司提供股份轉(zhuǎn)讓服務(wù)。2013 年，全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有限公司(以下簡稱全國股轉(zhuǎn)公司)代為管理代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)(以下簡稱轉(zhuǎn)讓系統(tǒng))。

截至2021年底，退市板塊掛牌退市公司數(shù)量已由2013年的45家增長到83家。隨著退市公司數(shù)量的大幅增加，退市公司監(jiān)管壓力逐步增大，部分制度安排已無法適應(yīng)當(dāng)前新的監(jiān)管形勢。

而在轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)之前，退市公司掛牌也經(jīng)歷一系列艱難探索。據(jù)北京市盈科(鄭州)律師事務(wù)所管委會主任李曙衢介紹，早在1992年7月和1993年4月我國開發(fā)NET(一種法人股交易系統(tǒng))和STAQ(即全國證券交易自動報(bào)價(jià)系統(tǒng))，運(yùn)作法人股交易，1997年開始，為防范金融風(fēng)險(xiǎn)，在整頓金融秩序、防范金融風(fēng)險(xiǎn)的要求下，STAQ、NET系統(tǒng)于1999年相繼關(guān)閉。這兩個系統(tǒng)停止運(yùn)行后，為解決主板退市問題以及原STAQ、NET系統(tǒng)內(nèi)存在有法人股流通歷史遺留問題，證券業(yè)協(xié)會在2001年6月建立代辦股份轉(zhuǎn)讓服務(wù)業(yè)務(wù)試點(diǎn)，現(xiàn)在的轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)即由此而來。原來的STAQ和NET公司仍在該系統(tǒng)中掛牌。這就是為什么《征求意見稿》最后提出“在退市板塊掛牌的STAQ、NET系統(tǒng)公司的監(jiān)管工作安排，參照本指導(dǎo)意見執(zhí)行”的原因。

優(yōu)化退市板塊掛牌流程

據(jù)李曙衢介紹，上市公司從摘牌到退市板塊掛牌直至清出市場，中間要經(jīng)歷許多環(huán)節(jié)。因強(qiáng)制終止上市被摘牌的，一般要經(jīng)歷交易所發(fā)出終止上市事先告知書、申請聽證、交易所上市委員會審核、進(jìn)入退市整理期、到轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌等流程，但因交易類原因被強(qiáng)制終止上市的，不經(jīng)過退市整理期，直接實(shí)施退市。

到轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌，還要經(jīng)歷確定主辦券商、辦理退市登記、辦理股份確權(quán)、托管手續(xù)，刊登確權(quán)公告、報(bào)送推薦掛牌文件、申請證券簡稱、股份初始登記、股票掛牌等一系列流程。

掛牌的退市公司有3條出路：符合轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)規(guī)定的，可以長期掛牌；符合上市規(guī)定條件的，可以申請重新到證券交易所上市；前兩者情形都不符合的，退市公司破產(chǎn)、解散的，按照相應(yīng)流程摘牌，最終被清出市場。

如此繁雜程序，加重了相關(guān)各方的負(fù)擔(dān)，為此《征求意見稿》明確，要強(qiáng)化退市程序銜接。提出“簡化確權(quán)登記程序”。踐行“讓信息多跑路、群眾少跑腿”的理念，優(yōu)化退市公司股票確權(quán)登記程序，精簡業(yè)務(wù)辦理材料，強(qiáng)化數(shù)據(jù)共享，推動線上辦理，切實(shí)提高確權(quán)登記效率，降低退市公司、主辦券商、托管券商和投資者負(fù)擔(dān)。

同時優(yōu)化退市板塊掛牌流程，在主辦券商協(xié)助退市公司辦理有關(guān)掛牌手續(xù)的基礎(chǔ)上，退市公司直接按照全國股轉(zhuǎn)公司的規(guī)定進(jìn)入退市板塊掛牌轉(zhuǎn)讓，實(shí)現(xiàn)快速、有序進(jìn)入退市板塊，保障投資者交易權(quán)。明確信息披露銜接安排，退市公司在交易所退市至退市板塊掛牌期間，應(yīng)當(dāng)在全國股轉(zhuǎn)公司網(wǎng)站上及時披露掛牌進(jìn)展情況和其他重大事項(xiàng)。

完善市場風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制

證監(jiān)會有關(guān)負(fù)責(zé)人稱，防范市場風(fēng)險(xiǎn)是退市板塊和退市公司監(jiān)管的重要功能，要強(qiáng)化底線思維，夯實(shí)市場風(fēng)險(xiǎn)防范和處置機(jī)制。首先要健全投資者適當(dāng)性管理，防止風(fēng)險(xiǎn)向不具備風(fēng)險(xiǎn)承受能力的投資者擴(kuò)散。

什么樣的投資者適格？

據(jù)記者了解，2022年2月，滬深交易所、全國股轉(zhuǎn)公司、北交所和中國結(jié)算等5部門發(fā)布了《關(guān)于退市公司進(jìn)入退市板塊掛牌轉(zhuǎn)讓的實(shí)施辦法(征求意見稿)》。

劉振宇說，依據(jù)該辦法，個人投資者申請參與退市公司股票轉(zhuǎn)讓的，應(yīng)當(dāng)具備兩年以上的股票交易經(jīng)驗(yàn)，且本人名下證券類資產(chǎn)在申請開通前20個交易日日均在人民幣50萬元以上。并且個人投資者申請參與退市公司股票轉(zhuǎn)讓的，應(yīng)在充分了解投資風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上簽署《風(fēng)險(xiǎn)揭示書》。已持有公司股票但不符合以上規(guī)定或未簽署《風(fēng)險(xiǎn)揭示書》的個人投資者，只能買賣其持有的退市公司股票。

證監(jiān)會原官員、國浩(上海)律師事務(wù)所資深顧問黃江東說，根據(jù)《全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)兩網(wǎng)公司及退市公司股票轉(zhuǎn)讓暫行辦法》的規(guī)定，漲跌幅比例限制為前一轉(zhuǎn)讓日轉(zhuǎn)讓價(jià)格的5%。

關(guān)于證券賬戶，黃江東說，投資者持有的交易所原證券賬戶可在退市板塊使用的，就使用原證券賬戶。對于原證券賬戶無法在退市板塊使用的個人和普通機(jī)構(gòu)投資者，由中國結(jié)算提供證券賬戶初步轉(zhuǎn)換服務(wù)。

夯實(shí)風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制的另一項(xiàng)重要內(nèi)容是，引導(dǎo)質(zhì)地較差的企業(yè)通過市場化途徑退出市場，促進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)徹底出清。

同時，《征求意見稿》還明確，要優(yōu)化退市公司持續(xù)監(jiān)管制度。

據(jù)黃江東介紹，優(yōu)化持續(xù)監(jiān)管主要包括兩方面內(nèi)容，一是建立與退市公司實(shí)際情況相適應(yīng)的信息披露安排。要求退市公司按照證券法的規(guī)定履行年度報(bào)告和中期報(bào)告等信息披露義務(wù)。二是完善差異化監(jiān)管服務(wù)安排。結(jié)合退市公司經(jīng)營現(xiàn)狀和規(guī)范水平實(shí)施分類監(jiān)管，建立差異化監(jiān)管機(jī)制，合理分配監(jiān)管資源，壓實(shí)主辦券商風(fēng)險(xiǎn)提示責(zé)任，提升監(jiān)管精準(zhǔn)性、適應(yīng)性。

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