證券時(shí)報(bào)記者 魏書(shū)光 沈?qū)?許孝如

隨著俄烏沖突升級(jí)，市場(chǎng)對(duì)大宗商品供應(yīng)的擔(dān)憂加劇，能源類大宗商品、黃金、農(nóng)產(chǎn)品等價(jià)格大幅飆升。

其中，布倫特原油強(qiáng)勢(shì)突破100美元大關(guān)，創(chuàng)下近8年新高；歐洲天然氣一度大漲超50%，逼近歷史高點(diǎn)；棕櫚油、玉米等農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格紛紛大漲，受黑海地區(qū)植物油出口遇阻刺激，3月1日棕櫚油價(jià)格大漲7.7%，突破12000元大關(guān)，創(chuàng)下14年新高。

值得注意的是，由于俄羅斯和烏克蘭是全球重要的大宗商品資源國(guó)，若歐美對(duì)俄羅斯的制裁進(jìn)一步升級(jí)至大宗商品層面，多家機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)原油、歐洲天然氣、鋁、鎳、油脂、小麥和玉米等品種將大幅上漲。不過(guò)，投資者仍需警惕沖突明朗后商品的巨幅波動(dòng)，以及部分品種價(jià)格迅速回落。

供應(yīng)擔(dān)憂加劇

多個(gè)大宗商品價(jià)格飆升

數(shù)據(jù)顯示，俄羅斯是世界上最大的原油生產(chǎn)國(guó)之一。據(jù)BP統(tǒng)計(jì)，2020年，俄羅斯原油產(chǎn)量占全球產(chǎn)量的12.6%，出口量占全球的11.4%。同時(shí)，俄羅斯的天然氣產(chǎn)量也位居世界前列，根據(jù)歐盟統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2020年，歐盟進(jìn)口天然氣中超過(guò)40%來(lái)自俄羅斯。

由于各類資金紛紛押注俄烏沖突爆發(fā)前后帶來(lái)的不確定性，供應(yīng)關(guān)系的擔(dān)憂和投資避險(xiǎn)的需求往往在沖突升級(jí)前就推動(dòng)大宗商品價(jià)格走高。

以原油和天然氣為例，今年以來(lái)，WTI原油價(jià)格大漲逾31%，2月24日最高則飆升至100.54美元，時(shí)隔近8年首次突破100美元大關(guān)；荷蘭TTF天然氣期貨則漲超55%，2月24日大漲逾50%，最高漲至132.71歐元/兆瓦時(shí)，隨后有所回落。此外，國(guó)際金價(jià)年內(nèi)漲幅也明顯，達(dá)到4.55%，最高觸及1976.5美元/盎司。

平安期貨化工分析師任雪表示，因?yàn)闆_突升級(jí)，美國(guó)、歐洲將一些俄羅斯銀行從SWIFT系統(tǒng)中移除，BP計(jì)劃出售其所持俄羅斯最大石油公司股份。在此情況下，俄羅斯原油出口可能面臨受西方限制的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)因?yàn)檫\(yùn)輸成本等有一定抬升，歐佩克+與頁(yè)巖油受限于資本開(kāi)支增產(chǎn)緩慢，原油市場(chǎng)緊缺程度存在加劇的可能。

東證衍生品研究院能化高級(jí)分析師安紫薇也表示，俄烏沖突升級(jí)后，因買(mǎi)家擔(dān)心支付存在障礙，俄羅斯主要出口油種對(duì)布倫特形成了2005年以來(lái)最深的折價(jià)。預(yù)計(jì)短期內(nèi)，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)將進(jìn)一步上升，油價(jià)可能進(jìn)一步上漲。

值得注意的是，歐美是否會(huì)發(fā)動(dòng)針對(duì)俄鋁的出口制裁，也是近期市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。俄羅斯是世界第二大原鋁生產(chǎn)國(guó)，2020年俄鋁產(chǎn)量約占全球原鋁產(chǎn)量6%。同時(shí)，俄羅斯也是最大的鋁出口國(guó)，2019年俄鋁原鋁、鋁合金出口量分別為190萬(wàn)噸、84萬(wàn)噸，占全球總貿(mào)易量的17.4%、6.9%。

2018年，美國(guó)對(duì)俄鋁制裁，消息公布之初的11個(gè)交易日內(nèi)，LME鋁價(jià)暴漲30%。若歐美此次將俄鋁納入制裁范圍，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為內(nèi)外盤(pán)受到的沖擊并不會(huì)比2018年之時(shí)來(lái)得小。

此外，由于俄烏沖突導(dǎo)致不少農(nóng)產(chǎn)品供應(yīng)受限，相關(guān)品種也被點(diǎn)燃了一輪上漲的熱情。受黑海地區(qū)植物油出口遇阻刺激，市場(chǎng)需求轉(zhuǎn)向棕櫚油、豆油等替代油脂，3月1日棕櫚油價(jià)格大漲7.7%，突破12000元大關(guān)，創(chuàng)下14年新高；豆油價(jià)格大漲5.16%，報(bào)10880元/噸，創(chuàng)13年多新高。

南華期貨金屬分析師夏瑩瑩稱，從策略層面看，當(dāng)前俄烏局勢(shì)仍存較多不確定性，短期將支撐大宗商品價(jià)格高位運(yùn)行。就原油、天然氣以及鋁等大宗商品來(lái)看，仍需進(jìn)一步觀察歐美對(duì)俄是否會(huì)推出相關(guān)限制出口的制裁政策。

“綜合來(lái)看，當(dāng)前俄烏局勢(shì)對(duì)大宗商品的影響為事件驅(qū)動(dòng)型，在事件本身不確定性較高的情況下，大宗商品交易風(fēng)險(xiǎn)也較高，建議投資者謹(jǐn)慎交易。如果俄烏局勢(shì)得到緩解并回到談判層面，則需謹(jǐn)防漲幅回吐的風(fēng)險(xiǎn)。地緣政治影響終短暫，大宗商品價(jià)格仍將回歸其供需基本面?！毕默摤撜f(shuō)。

多家機(jī)構(gòu)預(yù)警

若制裁升級(jí)價(jià)格仍波動(dòng)

從商品供需層面看，俄羅斯和烏克蘭是重要的大宗商品資源國(guó)，烏克蘭是全球重要的谷物出口國(guó)，俄羅斯則在全球原油、天然氣供應(yīng)方面有著舉足輕重的地位，兩者的沖突勢(shì)必對(duì)全球大宗商品供應(yīng)產(chǎn)生影響。

夏瑩瑩表示，如歐美對(duì)俄羅斯制裁進(jìn)一步升級(jí)至大宗商品層面，則能源類、鋁等價(jià)格有進(jìn)一步大漲的可能，會(huì)直接影響國(guó)際農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格。

烏克蘭和俄羅斯均為主要農(nóng)產(chǎn)品作物的主產(chǎn)區(qū)。以油脂油料為例，2021~2022市場(chǎng)年度，兩國(guó)的油菜籽出口合計(jì)占到全球出口的20%，俄羅斯菜籽油出口占全球出口15%；兩國(guó)葵花籽出口合計(jì)占全球出口的33%，葵花籽油出口合計(jì)占全球出口的近80%。

高盛稱，隨著俄烏沖突升級(jí)，以及西方加大對(duì)俄制裁力度，以俄羅斯為主要生產(chǎn)國(guó)的一些大宗商品料將出現(xiàn)價(jià)格進(jìn)一步飆升。高盛在2月27日的一份報(bào)告中指出，就原油價(jià)格而言，風(fēng)險(xiǎn)傾向于“進(jìn)一步大幅上行”，該行把倫敦布倫特原油期貨的1個(gè)月目標(biāo)價(jià)從95美元/桶上調(diào)至115美元/桶。

此外，高盛預(yù)計(jì)歐洲天然氣、鋁、鈀、鎳、小麥和玉米價(jià)格也將上漲。該行稱，大宗商品市場(chǎng)不僅需要反映“支付俄羅斯出口存在的困難”，還需要反映俄羅斯大宗商品最終受到西方限制的風(fēng)險(xiǎn)。金屬方面，考慮到制裁不確定性和沖突升級(jí)風(fēng)險(xiǎn)，西方買(mǎi)家猶豫不決，俄羅斯金屬貿(mào)易已減少。

興業(yè)期貨資深研究員魏瑩指出，目前，市場(chǎng)擔(dān)心俄烏沖突及后續(xù)制裁可能引發(fā)歐洲能源短缺和全球糧食安全問(wèn)題。不過(guò)，俄烏沖突對(duì)未來(lái)供應(yīng)溢價(jià)的影響，極大地取決于地區(qū)軍事沖突升級(jí)的可能性和持續(xù)性，以及西方對(duì)俄采取的制裁措施、制裁力度和制裁時(shí)長(zhǎng)。

“如果俄烏沖突或者后續(xù)西方制裁，影響俄烏能源品和農(nóng)產(chǎn)品的生產(chǎn)與出口，那么大宗商品價(jià)格上行的持續(xù)性及通貨膨脹的壓力可能超預(yù)期，將加劇未來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)緊縮壓力，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)更快回落的擔(dān)憂。”魏瑩說(shuō)。

俄烏沖突之后，未來(lái)市場(chǎng)怎么走？凱豐投資首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家高濱表示，商品方面，低庫(kù)存環(huán)境下，局勢(shì)惡化對(duì)需求遏制有限，畢竟沖突本身會(huì)消耗大量金屬，同時(shí)還會(huì)對(duì)供給與供應(yīng)鏈產(chǎn)生負(fù)面影響，總體支撐有色上漲；就原油市場(chǎng)而言，伊朗會(huì)談與地緣政治產(chǎn)生的相反作用則會(huì)加大市場(chǎng)波動(dòng)；農(nóng)產(chǎn)品板塊方面，在“拉尼娜”的第二年，糧食供給繼續(xù)受到壓制，因?yàn)蹩颂m成為沖突中心，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格獲得向上推動(dòng)的影響也在急劇顯現(xiàn)。

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