作者 盛松成 中歐國(guó)際工商學(xué)院教授、中國(guó)人民銀行調(diào)查統(tǒng)計(jì)司原司長(zhǎng)

1月27日凌晨，美聯(lián)儲(chǔ)公布了最新議息聲明，宣布目前維持基準(zhǔn)利率及Taper(縮表)速度不變，但將很快上調(diào)聯(lián)邦基金利率，“鷹派”聲調(diào)高漲。

美聯(lián)儲(chǔ)加息在即很可能是不得已而為之，因?yàn)槊绹?guó)物價(jià)飆升，已創(chuàng)近40年來(lái)的新高。2021年12月，美國(guó)CPI、核心CPI同比分別增長(zhǎng)7%、5.5%。人們往往認(rèn)為只要物價(jià)高，就要加息調(diào)整。從目前的形勢(shì)看，美聯(lián)儲(chǔ)為了平抑通脹預(yù)期、維護(hù)美聯(lián)儲(chǔ)自身信用，也不得不將加息提上日程。

物價(jià)主要受到供給、需求雙方作用的影響。美國(guó)歷史上CPI上漲大多是由于需求過(guò)熱引起的，在這種情況下，加息可以抑制需求，從而平抑通脹。

不過(guò)，此次美國(guó)高物價(jià)的成因和歷史上的情況有所不同。美國(guó)這次的需求端是正常的。其一，美國(guó)已于2021年9月停止了全民補(bǔ)貼，但是隨后CPI卻越來(lái)越高，意味著CPI持續(xù)走高與全民補(bǔ)貼無(wú)關(guān)；其二，美國(guó)12月失業(yè)率降至3.9%，但是勞動(dòng)參與率比疫情前的正常年份低了0.8個(gè)百分點(diǎn)左右，這意味著非農(nóng)就業(yè)人數(shù)并不高，美國(guó)居民收入不可能有較大幅度提高；其三，美國(guó)資產(chǎn)價(jià)格上漲帶來(lái)財(cái)富效應(yīng)，但影響到消費(fèi)端的有限。從各方面分析，美國(guó)的需求端是屬于正常的，沒(méi)有過(guò)熱。

既然需求沒(méi)有過(guò)熱，為什么物價(jià)會(huì)上漲？這是很簡(jiǎn)單的道理——新冠疫情沖擊了美國(guó)供應(yīng)鏈，造成供應(yīng)短缺。舉個(gè)例子，你到美國(guó)的超市購(gòu)物，發(fā)現(xiàn)面包的數(shù)量變少了，自然面包的價(jià)格要上漲。去年8月筆者就曾提出，美國(guó)通脹有待供給增加來(lái)緩解。

供給的增加很難通過(guò)加息來(lái)實(shí)現(xiàn)，因?yàn)榧酉?huì)導(dǎo)致企業(yè)成本增加，繼而投資減少，進(jìn)一步抑制供給，在這樣的聯(lián)動(dòng)下，有可能物價(jià)反而因加息而繼續(xù)上漲。此外，加息還可能影響資產(chǎn)價(jià)格，尤其是股票價(jià)格，所以美聯(lián)儲(chǔ)1月份議息會(huì)議發(fā)布會(huì)開始后，美債收益率加速上行、納斯達(dá)克指數(shù)盤中急速下跌。

其實(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)這一情況并非一無(wú)所知，因此美聯(lián)儲(chǔ)在CPI創(chuàng)新高的情況下依然保留對(duì)加息具體路徑靈活調(diào)整的可能性，同時(shí)表態(tài)可能進(jìn)行更大力度的縮表。此前，美聯(lián)儲(chǔ)顯然希望經(jīng)濟(jì)上行帶來(lái)供給增加，進(jìn)而影響物價(jià)，但是，現(xiàn)在美聯(lián)儲(chǔ)在巨大的通脹壓力下還面臨維護(hù)自身公信力的壓力。從公開資料看，美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部也存在分歧。明尼亞波利斯聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行總裁卡什卡利28日表示，美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)在3月升息以抑制過(guò)高的通脹，但之后的行動(dòng)將取決于仍“不明朗”的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)。美聯(lián)儲(chǔ)可能需要“稍微”放松貨幣政策的油門，以解決供需失衡問(wèn)題。

對(duì)于我國(guó)而言，因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)加息是被動(dòng)的，可能不會(huì)立刻行動(dòng)，也可能小幅加息，這對(duì)我國(guó)正好是窗口期，我國(guó)應(yīng)考慮運(yùn)用一系列政策提前布局應(yīng)對(duì)，以免造成資本外流、人民幣匯率貶值承壓的情況，同時(shí)應(yīng)盡快恢復(fù)我國(guó)經(jīng)濟(jì)。

關(guān)鍵詞： 美國(guó) 可能 CPI 物價(jià) 加息