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專家談“獨立董事的激勵、懲罰與保護”

來源：中國經(jīng)濟網(wǎng) 時間：2021-12-30 10:10:18

中國經(jīng)濟網(wǎng)北京12月30日訊 12月26日，由中國人民大學(xué)財政金融學(xué)院貨幣金融系、國際貨幣研究所（IMI）和金融EMBA中心聯(lián)合主辦的“大金融思想沙龍”研討會在線上舉行，中國人民大學(xué)財政金融學(xué)院教授、中國資本市場研究院研究員、保險研究所研究員許榮發(fā)布《獨立董事的激勵、懲罰與保護》主題報告。

許榮在報告中指出，董事會制度、尤其是獨立董事制度，是大金融體系激勵和約束制度中的一個核心環(huán)節(jié)。獨立董事制度涉及整個金融體系核心功能的發(fā)揮。董事會既要代表大股東監(jiān)督管理層，也要代表小股東監(jiān)督大股東和實際控制人，還要代表包括債權(quán)人在內(nèi)的所有利益相關(guān)者監(jiān)管企業(yè)行為。獨立董事要在多個利益方之間實現(xiàn)平衡、實現(xiàn)有效激勵和約束。

關(guān)于獨立董事的選拔標準，許榮表示，獨立董事一是要“獨立”，二是要“懂事”。其中，在獨立性的基礎(chǔ)上有監(jiān)督能力很重要，獨立董事應(yīng)有較強的履職能力和監(jiān)督管理層的能力。通過實證研究發(fā)現(xiàn)，聘任科學(xué)家擔(dān)任獨立董事有可能使公司的過度投資現(xiàn)象得到緩解，同時實證研究也表明科學(xué)家在董事會中的委員會任職更容易發(fā)揮監(jiān)督效果。

那么，如何有效激勵獨立董事？許榮說，獨立董事的經(jīng)濟激勵過高會影響其獨立性，并存在潛在的逆向選擇和道德風(fēng)險。實證研究也表明聲譽激勵能在中國市場發(fā)揮一定作用，例如有實證研究表明投反對票的獨立董事反而后續(xù)有更多的上市公司任職機會。如果公司行為不斷造假或者獨立董事簽了有造假可能的文件，證監(jiān)會會給予行政處罰，處罰的威脅會讓其他有關(guān)聯(lián)的公司或者存在關(guān)聯(lián)的獨立董事更好地履職。

許榮談到，上市公司獨立董事離職潮主要在兩個時期，一是2014年證監(jiān)會規(guī)定官員不能擔(dān)任獨立董事，由于監(jiān)管的沖擊導(dǎo)致很多獨立董事被迫辭職；二是2019年-2020年，新證券法頒布后，更高的訴訟風(fēng)險也促使獨立董事的離職率增加，并且訴訟風(fēng)險更高的上市公司獨董離職率也更高。

此外，許榮還談到了獨立董事高管責(zé)任保險的作用。他說，購買董責(zé)險以后，保險公司會增加對公司的調(diào)研和訪談，提高公司信息披露的含量，減少公司的不透明程度，能夠有效治理高管減持，并會抑制公司對環(huán)境的污染等其他一系列的違規(guī)行為。同時，通過新證券法沖擊下的事件研究表明，公司過去的違規(guī)越嚴重，訴訟風(fēng)險越大，董責(zé)險的正面價值效應(yīng)就越強。

關(guān)鍵詞：金融研究激勵董事許榮

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