以往多元化的陣痛歷歷在目，維維食品飲料股份有限公司(下稱“維維股份”,600300.SH)多次強(qiáng)調(diào)要回歸主業(yè)。

而另一面，維維股份還在今年年中成立新能源汽車子公司。其提出的“產(chǎn)業(yè)雙百億帶動千億級產(chǎn)業(yè)集群”(糧食產(chǎn)業(yè)過百億，食品飲料產(chǎn)業(yè)過百億，打造千億級糧油食品產(chǎn)業(yè)集群)，也并沒有圍繞豆奶主業(yè)。

相比于如何回歸，多元化遺留的風(fēng)險似乎更讓公司頭疼。在原控股股東資金占用被曝光后，維維股份今年主動披露了以往的漏稅問題;旗下產(chǎn)品質(zhì)量不達(dá)標(biāo)也被有關(guān)部門通報。

而這些，只是諸多麻煩的冰山一角。

易主后仍存貸雙高

維維股份進(jìn)一步擺脫原控股股東維維集團(tuán)的“籠罩”。

11月16日，維維股份公告稱，新一屆董事會產(chǎn)生，新盛集團(tuán)法定代表人林斌當(dāng)選維維股份董事長，趙惠卿出任總經(jīng)理。

新盛集團(tuán)是徐州市國資委旗下公司。2019年8月，新盛集團(tuán)作價9.55億元，收購維維集團(tuán)持有的維維股份17%的股權(quán)，并成為維維股份第一大股東。

維維集團(tuán)的影響并未因此完全消除。截至目前，維維集團(tuán)和新盛投資在董事會的席位均為3人，而維維股份的高管仍均來自公司內(nèi)部。

而這也引來資本市場的擔(dān)憂。

2020年5月，維維股份因涉嫌信息披露違法違規(guī)被中國證監(jiān)會立案調(diào)查;兩個月后，江蘇監(jiān)管局對其下發(fā)《行政處罰決定書》。

根據(jù)公告，2017-2019年，維維股份與其子公司，通過支付貨款的方式(并非基于真實業(yè)務(wù)發(fā)生)將資金劃轉(zhuǎn)至6家中間方，并通過中間方將資金劃轉(zhuǎn)至維維集團(tuán)。維維集團(tuán)以此占用資金超27.5億。

監(jiān)管層之所以留意到這一問題，主要因為維維集團(tuán)股權(quán)質(zhì)押率長期過高，而維維股份在業(yè)績波動起伏、賬面資金充裕時，大幅對外舉債。

如今時過境遷，相似的問題卻依然存在。

最新數(shù)據(jù)顯示，維維集團(tuán)股權(quán)質(zhì)押率仍高達(dá)91.65%;截至2020年三季度末，維維股份短期借款就高達(dá)29.67億元，貨幣資金僅有19.3億元，且其中受限的貨幣資金高達(dá)11.06億元;公司負(fù)債率達(dá)到59.26%，在飲料板塊16家上市公司中排名第4位。

在這種情況下，維維集團(tuán)還有更令市場不解之舉。

據(jù)天眼查，維維股份投資了五家農(nóng)村商業(yè)銀行，其每年的股利分紅合計100萬左右，年化收益率約0.4%。其中淮海農(nóng)商行、銅山農(nóng)商行有多條被起訴公告與司法協(xié)助信息，前者僅在今年就有2條立案信息，還曾因未按規(guī)定提交年度報告信息而被列入企業(yè)經(jīng)營異常名錄。

公司為何在現(xiàn)金流緊張的背景下，甘冒風(fēng)險舉債投資五家農(nóng)商行?《投資者網(wǎng)》11月25日至27日致電并電郵公司董秘辦、證券部，但并未獲得相關(guān)回復(fù)。

多元化后遺癥難解

新盛集團(tuán)要處理的麻煩問題，遠(yuǎn)遠(yuǎn)不止這些。

天眼查數(shù)據(jù)顯示，維維股份自身風(fēng)險與周邊風(fēng)險多達(dá)75條、3847條。前者主要是因上市公司買賣合同、借款合同、產(chǎn)品責(zé)任糾紛等被起訴。

周邊風(fēng)險方面，其所投資的維維糧油、恒天酒店、維正生物、維維川王酒業(yè)、維維置業(yè)均有清算信息，及相關(guān)子公司還有被起訴、被行政處罰等信心，如維維華東分公司今年3月被行政處罰。

今年4月30日，維維股份還主動披露了漏稅一事。“經(jīng)自查，旗下子公司枝江酒業(yè)2015―2018年年未繳納稅款合計2.07億元。”

而在消費市場上，維維股份表現(xiàn)也不盡人意。今年6月16日，新疆市監(jiān)局發(fā)布食品安全監(jiān)督抽檢信息通告顯示，維維旗下的新疆維維天山雪乳業(yè)怡然純牛奶非脂乳固體不達(dá)標(biāo)。

值得一提的是，上述風(fēng)險與維維股份豆奶主業(yè)均聯(lián)系不大。

時間回溯至2001年，維維股份進(jìn)軍乳業(yè)，此后開始了頻頻跨界，切入飲料、煤炭、茶葉、油業(yè)房地產(chǎn)、酒業(yè)、金融、生物制藥等多個領(lǐng)域。但多元化并未改善業(yè)績，反而造成了現(xiàn)金流問題、控股股東資金占用等危機(jī)。

如今的維維股份似乎已痛定思痛，并頻頻喊出“回歸主業(yè)”口號。

今年8月，公司將其旗下的枝江酒業(yè)以4.62億元的對價轉(zhuǎn)讓。徹底剝離白酒業(yè)務(wù)，并換來了凈利潤的暴漲。2020年前三季度，維維股份營收達(dá)到38.83億元，同比增2.22%;歸母凈利潤3.16億元，同比增長240.67%。

不過，公司扣非凈利潤僅達(dá)成3884.53萬元，雖同比增長39.3%，但在近十年以來的三季報中，只能排到倒數(shù)第三名，相當(dāng)于2011年前三季度1.3億元扣非凈利潤的零頭。

截至11月27日，維維股份報收3.84元/股，市值僅64億元。

主業(yè)難興副業(yè)不強(qiáng)

對于豆奶業(yè)務(wù)的布局，維維股份在財報中指出，2020年公司計劃保持豆奶粉業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長的同時，大力推廣植物蛋白飲料。但業(yè)內(nèi)人士對維維股份回歸主業(yè)似乎并沒有太大信心。

中國食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬表示：“維維的豆奶業(yè)務(wù)仍有增長空間，關(guān)鍵是豆奶業(yè)務(wù)沒有創(chuàng)新升級以及產(chǎn)品迭代。維維錯過了前幾年植物蛋白的一個高速增長區(qū)間，導(dǎo)致豆奶業(yè)務(wù)沒有搭上行業(yè)紅利的快車。對于維維的豆奶業(yè)務(wù)而言，關(guān)鍵是看變現(xiàn)能力。”

Wind數(shù)據(jù)顯示，2019年至今，維維股份前十大股東中均沒有機(jī)構(gòu)投資者的身影，券商研報也僅有一則。截至2020年上半年末，基金對該股的合計持股134萬股，與去年上半年末相差不大，而在2017年與2018年同期，基金持股數(shù)達(dá)到2000萬股左右。

龐雜的維維股份如何回歸主業(yè)，似乎仍然積重難返。

天眼查顯示，維維股份的產(chǎn)業(yè)仍涵蓋了農(nóng)業(yè)資源、食品、飲料、糧油、酒業(yè)、茶等多個領(lǐng)域，擁有維維、天山雪、嚼益嚼、六朝松等多個品牌，參股控股公司也多達(dá)67家。

據(jù)企查查數(shù)據(jù)，今年6月11日，維維股份還與其他資本設(shè)立了維維天鏈(上海)供應(yīng)鏈管理有限公司，并持有其19%的股份，后者經(jīng)營范圍為供應(yīng)鏈管理服務(wù)、新能源汽車整車銷售、汽車租賃。

近年來，維維股份積極布局糧食業(yè)務(wù)，并將其提到與主業(yè)相同的高度。

今年，公司提出了“產(chǎn)業(yè)雙百億帶動千億級產(chǎn)業(yè)集群”的目標(biāo)。糧食產(chǎn)業(yè)過百億，食品飲料產(chǎn)業(yè)過百億，打造千億級糧油食品產(chǎn)業(yè)集群。

財報顯示，2018年及2019年，公司糧食初加工業(yè)務(wù)營收達(dá)到20.15億元、20.55億元，在總營收中占比超40%，高于豆奶。

而與此同時，維維股份也面臨凈利潤增長緩慢的問題。與動輒毛利率超20%的豆奶業(yè)務(wù)不同，糧食初加工業(yè)務(wù)毛利率僅在2%左右。此外，乳業(yè)飲料、貿(mào)易、面粉等相關(guān)業(yè)務(wù)子公司大多處于虧損狀態(tài)，形成拖累。

這條路徑雖艱難，但未來前景可期。“維維的糧食業(yè)務(wù)有很大的想象空間和政策優(yōu)勢。國家已將糧食作為國家戰(zhàn)略物資來管控。”前述分析師朱丹蓬稱。

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