27日，三大股指集體反彈。上證指數(shù)收漲2.49%，收復(fù)2900點(diǎn);深證成指收漲4.37%;創(chuàng)業(yè)板指收漲5.52%，創(chuàng)2016年3月17日以來(lái)單日最大漲幅。

短短幾天，4月25日-4月27日，A股市場(chǎng)呈現(xiàn)過(guò)山車般的走勢(shì)，25日，兩市跌幅超過(guò)9%的個(gè)股近1900家。從恐慌式下跌到大幅反彈，市場(chǎng)的大起大落背后，最大的影響因素是疫情導(dǎo)致對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的不確定性，疊加人民幣匯率的大幅波動(dòng)、外部的俄烏沖突等因素，令投資者持股信心不足。

不過(guò)，當(dāng)我們穿越更長(zhǎng)的經(jīng)濟(jì)周期去看A股市場(chǎng)可以發(fā)現(xiàn)，對(duì)于上市公司來(lái)說(shuō)，業(yè)績(jī)才是指引股價(jià)長(zhǎng)期走勢(shì)的核心要素，股價(jià)短期內(nèi)可能受其他因素干擾，但好公司終究能夠通過(guò)長(zhǎng)期持續(xù)增長(zhǎng)為投資者帶來(lái)豐厚的回報(bào)。

因此，我們還是把目光投向A股上市公司的業(yè)績(jī)。截至2022年4月25日，A股年報(bào)披露進(jìn)入尾聲，A股上市公司的整體業(yè)績(jī)表現(xiàn)也逐步呈現(xiàn)出全貌?！锻顿Y者網(wǎng)》分析研究了A股上市公司2021年年報(bào)的整體表現(xiàn)，尋找那些具備一定投資價(jià)值和業(yè)績(jī)支撐的重點(diǎn)行業(yè)與重點(diǎn)公司，以為投資者提供參考。

整體有增長(zhǎng) 行業(yè)有冷暖

截至2022年4月27日，據(jù)Wind數(shù)據(jù)，三市(滬深北)4799家上市公司中，已經(jīng)有3528家公司發(fā)布了年報(bào)，占上市公司總數(shù)的73.52%。根據(jù)往年情況，通常業(yè)績(jī)?cè)讲畹墓就l(fā)布年報(bào)的時(shí)間越遲，當(dāng)然今年疫情影響下，上海等地的上市公司年報(bào)發(fā)布或多或少會(huì)受到影響，也不排除部分業(yè)績(jī)不差的公司也可能在年報(bào)季最后幾天發(fā)布情況，但總體來(lái)看，目前大部分各行業(yè)的重要公司已經(jīng)發(fā)布了年報(bào)，因此已發(fā)布年報(bào)的公司已經(jīng)具備了一定的代表性。

目前已發(fā)布年報(bào)的3528家上市公司營(yíng)收總額穩(wěn)步增長(zhǎng)，整體表現(xiàn)不錯(cuò)，營(yíng)業(yè)收入總額為57.06萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)20.82%;凈利潤(rùn)總額為4.94萬(wàn)億，同比增長(zhǎng)22.37%。分行業(yè)來(lái)看，休閑服務(wù)、交通運(yùn)輸、采掘、有色金屬等行業(yè)年報(bào)利潤(rùn)增速較高;而農(nóng)林牧漁、公用事業(yè)、房地產(chǎn)、電氣設(shè)備等行業(yè)業(yè)績(jī)表現(xiàn)靠后。從增速變動(dòng)看，休閑服務(wù)、交通運(yùn)輸、采掘、化工行業(yè)利潤(rùn)增速較上年提升明顯，而傳媒、公用事業(yè)、農(nóng)林牧漁、電氣設(shè)備行業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鏊儆兴芈洹?/p>

可以看出，這些行業(yè)的業(yè)績(jī)變化和近年來(lái)的政策變化方向基本步調(diào)一致，特別是業(yè)績(jī)表現(xiàn)靠后的行業(yè)，往往也是受政策變化或疫情影響沖擊較大的行業(yè)。

不過(guò)，具體到上市公司層面來(lái)看，同一行業(yè)的公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)也可能天壤之別。因此，考量一家上市公司的投資價(jià)值時(shí)，除了看它所處的行業(yè)冷暖，更需要關(guān)注它的財(cái)務(wù)質(zhì)量、業(yè)務(wù)狀況與公司治理水平。

在已發(fā)布年報(bào)的3528家公司中，營(yíng)收出現(xiàn)增長(zhǎng)(含持平)的公司有2960家，占比83.96%;歸母凈利潤(rùn)取得增長(zhǎng)的有2271家，占比64.37%。也就是說(shuō)，有近20%的公司出現(xiàn)了增收不增利的情況，這也反映出在宏觀經(jīng)濟(jì)放緩的大環(huán)境下，企業(yè)盈利也變得更加艱難。

具體到上市公司層面，從歸母凈利潤(rùn)增幅前50名的公司排行榜上(見(jiàn)下圖)，也可以看出一些外部環(huán)境變動(dòng)帶來(lái)的影響，比如政策的變化、國(guó)際貿(mào)易局勢(shì)的變化、大宗商品市場(chǎng)的變化、某個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈上下游景氣度的變化，也包括企業(yè)自身的經(jīng)營(yíng)水平與治理能力的變化等等，各種因素最終體現(xiàn)在財(cái)務(wù)報(bào)表上，股價(jià)短期波動(dòng)過(guò)后，最終會(huì)按照價(jià)值排隊(duì)，對(duì)于上市公司來(lái)說(shuō)，財(cái)報(bào)基本可以說(shuō)是“反映一切信息”，是不是一家好公司，是不是值得投資，最終還是要看財(cái)報(bào)。

“脫水榜”+分紅榜 長(zhǎng)跑冠軍浮出水面

值得注意的是，在歸母凈利增幅前列的公司中，有不少存在非經(jīng)常性損益大幅增厚公司業(yè)績(jī)的情況。而財(cái)務(wù)處理上，把一些收益放到“非經(jīng)常性損益”這一項(xiàng)下，本身也就說(shuō)明這類收益是不可能長(zhǎng)期持續(xù)的。

因此，《投資者網(wǎng)》特別統(tǒng)計(jì)了扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)排名，這個(gè)“脫水榜”在一定程度上更能反映上市公司依靠主業(yè)獲得增長(zhǎng)的能力。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)，在已發(fā)布2021年報(bào)的3528家公司中，2021年扣非凈利潤(rùn)取得增長(zhǎng)(含持平)的公司數(shù)量為2055家，較扣非前的增長(zhǎng)公司數(shù)少了216家，也就是說(shuō)有216家公司是因?yàn)橛辛朔墙?jīng)常性收益才實(shí)現(xiàn)了增長(zhǎng)。

因此，分析一家企業(yè)的持續(xù)盈利能力和增長(zhǎng)能力，觀察其扣非凈利潤(rùn)的變動(dòng)趨勢(shì)顯然更有參考價(jià)值。當(dāng)然，主業(yè)本身所處的行業(yè)景氣度仍然是一個(gè)關(guān)鍵性的影響因素。在扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)排名前50的公司中，前面所說(shuō)的有色金屬、煤炭、化工、芯片半導(dǎo)體等行業(yè)的公司仍然占據(jù)了較大比例。

在已經(jīng)公布了年報(bào)的3528家上市公司中，有分紅預(yù)案的公司為2760家，占到了78.23%的比例。在風(fēng)險(xiǎn)偏好較低的大環(huán)境下，這個(gè)比例還是值得欣慰的。整體上看，大手筆分紅的大多是總市值、總營(yíng)收和凈利規(guī)模都更排名靠前的“白馬”型公司，這也是這類公司更容易受到機(jī)構(gòu)投資者青睞的重要原因。

對(duì)于A股投資者來(lái)說(shuō)，有時(shí)候辛辛苦苦炒股賺的錢(qián)，碰上一只爆雷的股票就可能灰飛煙滅。而每年4月份是年報(bào)業(yè)績(jī)集中披露期，也正是不少績(jī)差公司的爆雷密集期。

那么，在這些出現(xiàn)虧損的企業(yè)中，哪些行業(yè)或板塊屬于“重災(zāi)區(qū)”?2021年，宏觀經(jīng)濟(jì)面臨了經(jīng)濟(jì)增速放緩，內(nèi)需下滑外加房地產(chǎn)投資增速降溫，因而服務(wù)業(yè)以及食品業(yè)為主的行業(yè)下游業(yè)績(jī)有所下滑，房地產(chǎn)相關(guān)行業(yè)也面臨較為消極的預(yù)期，景氣度大幅下降。整體而言，農(nóng)業(yè)、房地產(chǎn)、公用事業(yè)、計(jì)算機(jī)、食品飲料等行業(yè)景氣表現(xiàn)一般。

此外，火電企業(yè)大批上榜也與去年的行業(yè)環(huán)境變化有關(guān)，上游煤炭?jī)r(jià)格在2021年出現(xiàn)大幅上漲，而火電企業(yè)生產(chǎn)的電力卻又有“限價(jià)”政策，成本大幅上升而銷售價(jià)格無(wú)法同步上漲的情況下，“成本倒掛”讓這個(gè)行業(yè)出現(xiàn)大面積業(yè)績(jī)虧損也就不難理解了。

當(dāng)然，進(jìn)入2022年以來(lái)，部分行業(yè)所處的宏觀環(huán)境有所變暖，特別是拉動(dòng)內(nèi)需的相關(guān)刺激政策陸續(xù)出臺(tái)后，伴隨著疫情沖擊逐步減弱，對(duì)于消費(fèi)相關(guān)行業(yè)的預(yù)期已經(jīng)有所改觀。從這個(gè)角度看，2021年增長(zhǎng)不及預(yù)期的行業(yè)未必就一定沒(méi)有投資價(jià)值，這需要針對(duì)具體公司的業(yè)績(jī)和基本面情況具體來(lái)分析。

商業(yè)世界波云詭譎，通過(guò)對(duì)年報(bào)業(yè)績(jī)梳理，投資者更需要警惕的是那些出現(xiàn)不合理的巨虧、可能披星戴帽，甚至是走到退市邊緣的上市公司。

通常來(lái)說(shuō)，上市公司發(fā)布年報(bào)最后“交卷”的公司往往業(yè)績(jī)也相對(duì)較差。因此，在尚未發(fā)布年報(bào)的一千多家企業(yè)中，不排除還有不少虧損企業(yè)，甚至還會(huì)有披星戴帽甚至退市的公司出現(xiàn)，投資者需保持警惕。

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