日前，號(hào)稱“迪卡儂健身器材唯一全球戰(zhàn)略合作伙伴”的浙江力玄運(yùn)動(dòng)科技股份有限公司(下稱“力玄運(yùn)動(dòng)”)披露到上交所主板上市的招股說(shuō)明書。

力玄運(yùn)動(dòng)本次IPO的20億資金中，有超過(guò)1億元用于營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，大有加強(qiáng)自有品牌建設(shè)、擺脫對(duì)OEM/ODM模式依賴的想法。只是最終效果如何，還有待觀察。

兩大客戶撐起75%收入

據(jù)Research and Markets早先發(fā)布的《健身器材-全球市場(chǎng)軌跡與分析》顯示，2020年全球健身器材的市場(chǎng)規(guī)模約為135億美元，預(yù)計(jì)2020年至2027年將保持5.3%的復(fù)合增長(zhǎng)率，到2027年全球健身器材市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)194億美元。

據(jù)力玄運(yùn)動(dòng)官網(wǎng)介紹，公司從事健身器材及相關(guān)配件的設(shè)計(jì)、研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要為國(guó)內(nèi)外健身器材品牌企業(yè)提供貼牌或代工(ODM/OEM )生產(chǎn)業(yè)務(wù)，產(chǎn)品包括跑步機(jī)、健身車、橢圓機(jī)、劃船機(jī)和啞鈴等，并與迪卡儂(Decathlon)、諾德士(Nautilus)、愛康(iFIT)等運(yùn)動(dòng)健身品牌建立了長(zhǎng)久合作關(guān)系。

而也正是迪卡儂、諾德士撐起了力玄運(yùn)動(dòng)的主要收入。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2019年至2021年(下稱“報(bào)告期內(nèi)”)，力玄運(yùn)動(dòng)的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入分別為15.38億元、24.39億元和34.74億元;歸母凈利潤(rùn)分別為2.07億元、3.1億元和4.43億元。

報(bào)告期內(nèi)，迪卡儂和諾德士一直是力玄運(yùn)動(dòng)的前兩大客戶。其中，來(lái)自迪卡儂的銷售收入在營(yíng)業(yè)收入中的占比約為35%，來(lái)自諾德士的銷售收入占比超過(guò)40%，兩家公司合計(jì)營(yíng)銷占比在2020年最高時(shí)一度接近80%。

公開資料顯示，迪卡儂來(lái)自法國(guó)，是一家全球連鎖的體育用品零售商，全球門店超過(guò)1700家，在國(guó)內(nèi)46座城市共有178家商場(chǎng)。諾德士是一家總部位于美國(guó)的跨國(guó)健身器材知名企業(yè)，并在紐交所上市，該公司2020年的營(yíng)業(yè)收入為5.53 億美元。

不過(guò)，客戶集中度較高在國(guó)內(nèi)健身器材行業(yè)具有一定的普遍性。據(jù)招股說(shuō)明書，力玄運(yùn)動(dòng)前五大客戶的營(yíng)收占比約85%，與英派斯(002899.SZ)相當(dāng)，低于康力源、三柏碩等擬上市同行。所以力玄運(yùn)動(dòng)認(rèn)為，公司客戶較為集中符合行業(yè)慣例。

小米旗下企業(yè)突擊入股

招股說(shuō)明書顯示，力玄運(yùn)動(dòng)是由寧波馳騰、寧波強(qiáng)慎、吳銀昌于2018 年11月9 日以貨幣出資方式共同發(fā)起設(shè)立的股份有限公司。成立之初，寧波馳騰持有力玄運(yùn)動(dòng)80%的股份，寧波馳騰則由吳銀昌、趙婉濃夫婦全部持有(分別持股70%、30%);寧波強(qiáng)慎為員工持股平臺(tái)，持有力玄運(yùn)動(dòng)15%的股份;剩下5%由吳銀昌直接持有。作為創(chuàng)始人，吳銀昌在力玄運(yùn)動(dòng)設(shè)立前擁有的資產(chǎn)主要包括持有力玄健康、寧波昌隆等公司的股權(quán)。

實(shí)際上，力玄運(yùn)動(dòng)成立后，力玄健康、寧波昌隆等公司的健身器材等業(yè)務(wù)全部被整合重組進(jìn)入力玄運(yùn)動(dòng)。目前，力玄健康、寧波昌隆的狀態(tài)均為“已注銷”。企查查股權(quán)穿透顯示，截至招股說(shuō)明書披露日，吳銀昌及其家族直接加間接合計(jì)持有力玄運(yùn)動(dòng)74.81%的股份，股權(quán)高度集中。

在這之后，力玄運(yùn)動(dòng)進(jìn)行多輪增資，并在2021年12月引進(jìn)了瀚星投資這一明星投資機(jī)構(gòu)。據(jù)招股說(shuō)明書，2021 年12 月13 日，力玄運(yùn)動(dòng)召開臨時(shí)股東大會(huì)，同意引進(jìn)新股東瀚星投資，瀚星投資以貨幣認(rèn)繳的方式增資2.48億元，計(jì)入資本公積2.43億元。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，力玄運(yùn)動(dòng)2020年的銷售費(fèi)用不到1500萬(wàn)元，2021年增加到了3500萬(wàn)元，在同期營(yíng)業(yè)收入中的占比均不到1%。銷售費(fèi)用明細(xì)中，力玄運(yùn)動(dòng)2019年、2020年用于平臺(tái)推廣、會(huì)議展覽相關(guān)的費(fèi)用加起來(lái)只有百萬(wàn)出頭，2021年超過(guò)1300萬(wàn)元。

力玄運(yùn)動(dòng)表示，這是因?yàn)楣举?gòu)入上海益步，上海益步主要從事健身器材電商銷售業(yè)務(wù)，導(dǎo)致支出的電商平臺(tái)費(fèi)用及推廣費(fèi)用較高。有分析指出，力玄運(yùn)動(dòng)購(gòu)入上海益步，也有加大建設(shè)自有品牌的嘗試，

而ODM/OEM的毛利率低于自有品牌也是行業(yè)普遍特征。2021年，力玄運(yùn)動(dòng)的主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率只有21%。較已上市同行的均值低了近10個(gè)百分點(diǎn)。力玄運(yùn)動(dòng)認(rèn)為，金陵體育、舒華體育、英派斯等同行以自有品牌或中高端市場(chǎng)為主，ODM/OEM業(yè)務(wù)的占比較低，整體利潤(rùn)空間較大，公司以 OEM/ODM 模式為主，導(dǎo)致毛利率水平相對(duì)較低。最終，力玄運(yùn)動(dòng)能否通過(guò)募資加大自有品牌建設(shè)，提高毛利率，增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力，也還有待觀察。

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