市值千億的中華老字號云南白藥，在深陷主業(yè)不振、業(yè)績增長乏力的困局時(shí)，傳出了跨界房地產(chǎn)行業(yè)的消息。

歷經(jīng)混改之后，云南白藥集團(tuán)股份有限公司(下稱“云南白藥”，000538.SZ)再度傳出大動(dòng)作。

10月30日，云南白藥新增一家對外投資企業(yè)云南白藥集團(tuán)上海有限公司(下稱“云南白藥上海”)， 由云南白藥100%控股，注冊資本為1.5億元，法定代表人系云南白藥聯(lián)席董事長陳發(fā)樹。經(jīng)營范圍主要包含：房地產(chǎn)開發(fā)經(jīng)營;各類工程建設(shè)活動(dòng);第一類醫(yī)療器械銷售;企業(yè)管理服務(wù)等。

疑再進(jìn)房地產(chǎn)業(yè)

此前，云南白藥已在上海設(shè)立三家分公司。據(jù)其6月19公告，公司分別擬以5000萬元、100萬元自有資金出資設(shè)立云南白藥集團(tuán)上?？萍加邢薰炯霸颇习姿幖瘓F(tuán)上海健康產(chǎn)品有限公司，用于滿足生產(chǎn)研發(fā)和貿(mào)易之需要。

此外，公司擬以自有資金出資1.5億元在上海投資設(shè)立云南白藥上海國際中心有限責(zé)任公司(下稱“國際中心公司”)，作為實(shí)施主體運(yùn)營云南白藥上海國際中心項(xiàng)目(下稱“國際中心”)。

從經(jīng)營范圍來看，科技公司和健康公司均與美膚業(yè)務(wù)相關(guān)，而國際中心的經(jīng)營范圍是“商務(wù)辦公、研發(fā)、投資、服務(wù)、房地產(chǎn)開發(fā)與經(jīng)營等”。

據(jù)云南白藥官方披露，最近成立的云南白藥上海實(shí)為上述國際中心的拿地和建設(shè)主體，根據(jù)上海市政府的指導(dǎo)要求添加此經(jīng)營范圍，方便后續(xù)一系列工作的順利開展。針對的土地性質(zhì)為科研教育用地，不屬于商業(yè)房地產(chǎn)開發(fā)。

不過，這條消息并未如常在公告中披露，而是在投資者互動(dòng)平臺(tái)里一個(gè)投資者的問題中展示。

對于云南白藥而言，進(jìn)軍房地產(chǎn)行業(yè)并不新鮮。早在2006年，云南白藥集團(tuán)就成立了云南白藥置業(yè)公司。然而，房地產(chǎn)業(yè)務(wù)并未給云南白藥帶來預(yù)期收益。

公開數(shù)據(jù)顯示，其所持有的房地產(chǎn)公司在近五年的時(shí)間里僅一年盈利，累計(jì)虧損44萬元。2013年3月，云南白藥宣布出售白藥置業(yè)100%股權(quán)，并退出房地產(chǎn)業(yè)務(wù)。

主業(yè)接連遇挫

公開資料顯示，云南白藥創(chuàng)制于1902年，是首批國家創(chuàng)新型企業(yè)，主要涉及藥品、健康品、中藥資源和醫(yī)藥物流四大板塊。其中藥品板塊包括白藥膏、氣霧劑、創(chuàng)口貼等明星產(chǎn)品，更是其早期核心盈利來源。

最初，云南白藥憑借白藥名聲大振，白藥膏劑、氣霧劑等明星產(chǎn)品在同類產(chǎn)品中持續(xù)銷量第一。2011年，云南白藥確定新的發(fā)展戰(zhàn)略，組建了全新的藥品事業(yè)部。

遺憾的是，在國內(nèi)生物藥、抗癌藥研發(fā)風(fēng)起云涌和多家傳統(tǒng)中成藥企業(yè)紛紛轉(zhuǎn)型之時(shí)，云南白藥卻因品牌單一漸漸落后，再加上后來受醫(yī)?？刭M(fèi)、兩票制等政策影響，公司藥品終端銷量承壓，醫(yī)藥板塊一度拖累業(yè)績。

在這背后，與其輕研發(fā)的經(jīng)營模式不無關(guān)系。近年來云南白藥研發(fā)投入不高，一直在億元上下震蕩。2014年至2019年，分別為0.95億元、1億元、0.9億元、0.84億元、1.12億元和1.74億元，占營收比例為0.51%，0.48%，0.40%，0.35%、0.41%和0.59%。

相比之下，銷售費(fèi)用可謂突飛猛進(jìn)，分別為24.3億元、27.1億元、28.3億元、36.84億元、39.73億元、41.56億元，2019年占營收比例達(dá)到14.01%。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，云南白藥對研發(fā)并不重視，一方面是由于其具備獨(dú)家品種和歷史積淀的品牌優(yōu)勢。另一方面，是由于其選擇了新賽道——日用品牙膏。

早在2003年，公司便推出云南白藥牙膏。2005年，云南白藥曾抓住牙膏消費(fèi)升級紅利，主打“防治牙齦出血”功效。2007年，云南白藥牙膏成為國產(chǎn)品牌銷冠，隨后逐漸成為公司另一大盈利支柱。

不過，云南白藥的品牌聲譽(yù)一度因此備受質(zhì)疑。2018年，一則有關(guān)云南白藥牙膏含有凝血處方藥“氨甲環(huán)酸”的觀點(diǎn)引發(fā)輿論熱議。一時(shí)間，“刷牙等于在吃藥”、“底線呢”、“虛假宣傳”等各種質(zhì)疑不絕于耳。

在此之前，牙膏產(chǎn)品銷售乏力已是不爭的事實(shí)。據(jù)云南白藥此前披露數(shù)據(jù)，2015年至2017年公司牙膏銷量分別約為2.47億支、2.79億支、2.97億支，分別同比增長20%、13%、7%左右，放緩趨勢明顯。

2016年9月，云南白藥曾推動(dòng)國企改革。據(jù)其控股股東白藥控股混改方案稱，擬引入新股東福建前首富陳發(fā)樹旗下的新華都。最終，陳以直接和間接方式合計(jì)獲得云南白藥25.14%的股權(quán)，與云南省國資委完全相同。

彼時(shí)，陳發(fā)樹面臨的是公司研發(fā)不足、品牌單一、業(yè)績增長乏力的困境，然而，這一切并沒有隨著陳發(fā)樹的到來有所改觀。

多個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)滑落

從目前情況看，醫(yī)藥商業(yè)板塊仍然是云南白藥最大營收來源。半年報(bào)顯示，醫(yī)藥商業(yè)板塊銷售收入占比65.25%，而以云南白藥制霧劑和牙膏等為代表的工業(yè)板塊收入占比僅為34.57%。

值得注意的是，前者毛利率僅有9.17%，后者毛利率則高達(dá)60.98%。這或意味著，醫(yī)藥商業(yè)板塊的盈利能力并不強(qiáng)，或無法帶動(dòng)整體毛利率增長。

三季報(bào)顯示，云南白藥銷售毛利率為29.61%，在68家中藥企業(yè)中位列倒數(shù);而營收、凈利潤卻排名居首，分別為239.31億元、42.53億元，分別同比增長10.56%、20.8%。

來源：同花順

回顧云南白藥近年來表現(xiàn)發(fā)現(xiàn)，自2014年以來，云南白藥營收、凈利潤均實(shí)現(xiàn)增長，不過營收增速多保持在個(gè)位數(shù)，扣非凈利潤增速也迅速下滑，并在2019年出現(xiàn)21.54%的負(fù)增長。

除此之外，云南白藥其他關(guān)鍵財(cái)務(wù)指標(biāo)也出現(xiàn)問題：公司的每股未分配凈利潤與每股現(xiàn)金流相差較大，一直保持著10元以上的差距;凈資產(chǎn)收益率一直持續(xù)下滑，從2014年的24.86%降至如今的10%左右。

而曾經(jīng)爆雷的中藥企業(yè)東阿阿膠也出現(xiàn)過類似的問題。東阿阿膠凈資產(chǎn)收益率常年徘徊在21%至25%的高位，在2018年降到18%后，于2019年直接變成負(fù)數(shù)。

此前，5月底，云南白藥發(fā)布公告稱，云南省國資委已將其所持有的云南白藥股份無償劃轉(zhuǎn)給其下屬的獨(dú)資公司云南省國有股權(quán)運(yùn)營管理有限公司，股份過戶登記手續(xù)已辦理完畢。

2019年，隨著云南白藥吸收母公司白藥控股最終順利實(shí)施，持續(xù)多年的云南白藥“混改+整體上市”的大戲終于告一段落。

從二級市場表現(xiàn)來看，截至11月6日收盤，云南白藥收報(bào)100.69元/股，今年以來漲幅已達(dá)16.43%，略低于滬深300指數(shù)的19.26%，而同行業(yè)中與其千億市值相近的片仔癀漲幅已翻倍。

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