全面降準(zhǔn)正式落地釋放長期資金約1萬億元

來源：廣州日報時間：2021-07-16 15:38:05

7月15日，全面降準(zhǔn)正式落地，釋放長期資金約1萬億元。與此同時，央行當(dāng)日公告稱，開展1000億元中期借貸便利(MLF)操作和100億元逆回購操作。

記者注意到，市場對于7月20日將公布的LPR報價格外關(guān)注。有業(yè)內(nèi)人士分析，LPR的下行仍存不確定性，調(diào)整空間可能也相對有限。總體來看，降準(zhǔn)疊加存款基準(zhǔn)利率下調(diào)對商業(yè)銀行資金成本的影響有望帶動LPR報價走低。

MLF已連續(xù)16個月維持利率不變

7月15日，記者從中國人民銀行官網(wǎng)獲悉，人民銀行下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點(diǎn)(不含已執(zhí)行5%存款準(zhǔn)備金率的金融機(jī)構(gòu))，釋放長期資金約1萬億元?？紤]到目前正值稅期高峰等因素，金融機(jī)構(gòu)對中長期資金仍有一定需求，為維護(hù)銀行體系流動性合理充裕，人民銀行開展1000億元中期借貸便利(MLF)操作和100億元逆回購操作。從交易結(jié)果看，中期借貸便利(MLF)和公開市場逆回購利率均維持不變。

記者注意到，自去年4月以來，MLF利率已經(jīng)連續(xù)16個月維持在2.95%水平。與此同時，近期以來央行連續(xù)在多個交易日開展100億元逆回購操作，利率也始終維持2.2%。中國人民銀行有關(guān)負(fù)責(zé)人此前就下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率時表示，穩(wěn)健貨幣政策取向沒有改變。此次降準(zhǔn)是貨幣政策回歸常態(tài)后的常規(guī)操作，釋放的一部分資金將被金融機(jī)構(gòu)用于歸還到期的中期借貸便利(MLF)，還有一部分資金被金融機(jī)構(gòu)用于彌補(bǔ)7月中下旬稅期高峰帶來的流動性缺口，增加金融機(jī)構(gòu)的長期資金占比，銀行體系流動性總量仍將保持基本穩(wěn)定。

“央行在全面降準(zhǔn)之際還是開展1000億元MLF操作。一方面體現(xiàn)金融機(jī)構(gòu)為應(yīng)對短期繳稅高峰等因素影響，仍對中長期限的資金有需求;另一方面，體現(xiàn)央行對銀行體系中長期資金面的呵護(hù)，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)短板弱項和重點(diǎn)新興領(lǐng)域。”光大銀行分析師周茂華分析道。

LPR調(diào)整空間可能相對有限

本次全面降準(zhǔn)落地，但由于MLF利率未調(diào)整，市場對于7月20日將公布的LPR報價是否會調(diào)整也存在分歧。明明債券研究團(tuán)隊發(fā)布的研究報告指出，1年期MLF利率對于LPR報價影響作用較大，而LPR對實(shí)際貸款利率影響顯著，LPR下調(diào)將直接帶動企業(yè)融資成本下降。

國泰君安固定收益團(tuán)隊認(rèn)為，沒有MLF降息，LPR利率調(diào)降的概率不大。LPR形成機(jī)制改革后僅最先兩次報價利率，1年期LPR利率連續(xù)兩次調(diào)降5bp，體現(xiàn)了銀行“讓利”于實(shí)體經(jīng)濟(jì)。其后，LPR利率幾乎是“跟隨”基準(zhǔn)(MLF)利率做等幅度調(diào)整，并沒有發(fā)生過先降LPR再“倒逼”MLF利率調(diào)降的案例。

中信證券研究所副所長明明表示，根據(jù)歷史經(jīng)驗，自LPR改革后，兩次全面降準(zhǔn)均帶動報價的算術(shù)平均值下行，但因為其中一次變動小于LPR的最小調(diào)整步長，故當(dāng)月LPR未變化。此外，存款基準(zhǔn)利率改革會限制存款利率上限，有利于降低銀行的負(fù)債成本，便利實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資，為貸款利率下行提供空間。

明明補(bǔ)充道，LPR的下行仍存不確定性，調(diào)整空間可能也相對有限。總體來看，降準(zhǔn)疊加存款基準(zhǔn)利率下調(diào)對商業(yè)銀行資金成本的影響有望帶動LPR報價走低。存款基準(zhǔn)利率改革直指銀行負(fù)債成本，隨后降準(zhǔn)落地預(yù)計又為市場釋放長期資金約1萬億元。“量”“價”兩個因素同時疊加，即便MLF利率不做調(diào)整，也可以有效壓縮加點(diǎn)幅度，對LPR下行形成比較有力的推動作用。

東方金誠首席宏觀分析師王青分析，近期同為關(guān)鍵市場利率的10年期國債收益率下行幅度較大，或意味著市場對1年期LPR報價下調(diào)已有所預(yù)期。不過，考慮到當(dāng)前房地產(chǎn)市場調(diào)控態(tài)勢，即使1年期LPR報價下調(diào)，主要針對居民房貸的5年期LPR報價也不會隨之下調(diào)。

“下半年央行更傾向于‘穩(wěn)貨幣、寬信用’，穩(wěn)健貨幣政策保持一定靈活性，根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)、通脹及市場表現(xiàn)進(jìn)行預(yù)調(diào)微調(diào)，央行政策繼續(xù)平衡好穩(wěn)經(jīng)濟(jì)、防風(fēng)險和促改革平衡。”周茂華說。

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