7月15日，全面降準(zhǔn)正式落地，釋放長(zhǎng)期資金約1萬(wàn)億元。與此同時(shí)，央行當(dāng)日公告稱(chēng)，開(kāi)展1000億元中期借貸便利(MLF)操作和100億元逆回購(gòu)操作。

記者注意到，市場(chǎng)對(duì)于7月20日將公布的LPR報(bào)價(jià)格外關(guān)注。有業(yè)內(nèi)人士分析，LPR的下行仍存不確定性，調(diào)整空間可能也相對(duì)有限?？傮w來(lái)看，降準(zhǔn)疊加存款基準(zhǔn)利率下調(diào)對(duì)商業(yè)銀行資金成本的影響有望帶動(dòng)LPR報(bào)價(jià)走低。

MLF已連續(xù)16個(gè)月維持利率不變

7月15日，記者從中國(guó)人民銀行官網(wǎng)獲悉，人民銀行下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)(不含已執(zhí)行5%存款準(zhǔn)備金率的金融機(jī)構(gòu))，釋放長(zhǎng)期資金約1萬(wàn)億元?？紤]到目前正值稅期高峰等因素，金融機(jī)構(gòu)對(duì)中長(zhǎng)期資金仍有一定需求，為維護(hù)銀行體系流動(dòng)性合理充裕，人民銀行開(kāi)展1000億元中期借貸便利(MLF)操作和100億元逆回購(gòu)操作。從交易結(jié)果看，中期借貸便利(MLF)和公開(kāi)市場(chǎng)逆回購(gòu)利率均維持不變。

記者注意到，自去年4月以來(lái)，MLF利率已經(jīng)連續(xù)16個(gè)月維持在2.95%水平。與此同時(shí)，近期以來(lái)央行連續(xù)在多個(gè)交易日開(kāi)展100億元逆回購(gòu)操作，利率也始終維持2.2%。中國(guó)人民銀行有關(guān)負(fù)責(zé)人此前就下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率時(shí)表示，穩(wěn)健貨幣政策取向沒(méi)有改變。此次降準(zhǔn)是貨幣政策回歸常態(tài)后的常規(guī)操作，釋放的一部分資金將被金融機(jī)構(gòu)用于歸還到期的中期借貸便利(MLF)，還有一部分資金被金融機(jī)構(gòu)用于彌補(bǔ)7月中下旬稅期高峰帶來(lái)的流動(dòng)性缺口，增加金融機(jī)構(gòu)的長(zhǎng)期資金占比，銀行體系流動(dòng)性總量仍將保持基本穩(wěn)定。

“央行在全面降準(zhǔn)之際還是開(kāi)展1000億元MLF操作。一方面體現(xiàn)金融機(jī)構(gòu)為應(yīng)對(duì)短期繳稅高峰等因素影響，仍對(duì)中長(zhǎng)期限的資金有需求;另一方面，體現(xiàn)央行對(duì)銀行體系中長(zhǎng)期資金面的呵護(hù)，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)短板弱項(xiàng)和重點(diǎn)新興領(lǐng)域。”光大銀行分析師周茂華分析道。

LPR調(diào)整空間可能相對(duì)有限

本次全面降準(zhǔn)落地，但由于MLF利率未調(diào)整，市場(chǎng)對(duì)于7月20日將公布的LPR報(bào)價(jià)是否會(huì)調(diào)整也存在分歧。明明債券研究團(tuán)隊(duì)發(fā)布的研究報(bào)告指出，1年期MLF利率對(duì)于LPR報(bào)價(jià)影響作用較大，而LPR對(duì)實(shí)際貸款利率影響顯著，LPR下調(diào)將直接帶動(dòng)企業(yè)融資成本下降。

國(guó)泰君安固定收益團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，沒(méi)有MLF降息，LPR利率調(diào)降的概率不大。LPR形成機(jī)制改革后僅最先兩次報(bào)價(jià)利率，1年期LPR利率連續(xù)兩次調(diào)降5bp，體現(xiàn)了銀行“讓利”于實(shí)體經(jīng)濟(jì)。其后，LPR利率幾乎是“跟隨”基準(zhǔn)(MLF)利率做等幅度調(diào)整，并沒(méi)有發(fā)生過(guò)先降LPR再“倒逼”MLF利率調(diào)降的案例。

中信證券研究所副所長(zhǎng)明明表示，根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)，自L(fǎng)PR改革后，兩次全面降準(zhǔn)均帶動(dòng)報(bào)價(jià)的算術(shù)平均值下行，但因?yàn)槠渲幸淮巫儎?dòng)小于LPR的最小調(diào)整步長(zhǎng)，故當(dāng)月LPR未變化。此外，存款基準(zhǔn)利率改革會(huì)限制存款利率上限，有利于降低銀行的負(fù)債成本，便利實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資，為貸款利率下行提供空間。

明明補(bǔ)充道，LPR的下行仍存不確定性，調(diào)整空間可能也相對(duì)有限。總體來(lái)看，降準(zhǔn)疊加存款基準(zhǔn)利率下調(diào)對(duì)商業(yè)銀行資金成本的影響有望帶動(dòng)LPR報(bào)價(jià)走低。存款基準(zhǔn)利率改革直指銀行負(fù)債成本，隨后降準(zhǔn)落地預(yù)計(jì)又為市場(chǎng)釋放長(zhǎng)期資金約1萬(wàn)億元。“量”“價(jià)”兩個(gè)因素同時(shí)疊加，即便MLF利率不做調(diào)整，也可以有效壓縮加點(diǎn)幅度，對(duì)LPR下行形成比較有力的推動(dòng)作用。

東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青分析，近期同為關(guān)鍵市場(chǎng)利率的10年期國(guó)債收益率下行幅度較大，或意味著市場(chǎng)對(duì)1年期LPR報(bào)價(jià)下調(diào)已有所預(yù)期。不過(guò)，考慮到當(dāng)前房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)控態(tài)勢(shì)，即使1年期LPR報(bào)價(jià)下調(diào)，主要針對(duì)居民房貸的5年期LPR報(bào)價(jià)也不會(huì)隨之下調(diào)。

“下半年央行更傾向于‘穩(wěn)貨幣、寬信用’，穩(wěn)健貨幣政策保持一定靈活性，根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)、通脹及市場(chǎng)表現(xiàn)進(jìn)行預(yù)調(diào)微調(diào)，央行政策繼續(xù)平衡好穩(wěn)經(jīng)濟(jì)、防風(fēng)險(xiǎn)和促改革平衡。”周茂華說(shuō)。

關(guān)鍵詞： 全面 降準(zhǔn) 正式落地 長(zhǎng)期資金