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世界焦點！財說｜萬華化學停產(chǎn)檢修、全球TDI產(chǎn)能告急，哪家公司將從中獲益？

來源：界面新聞時間：2022-10-14 07:43:14

記者 | 楊馬可
編輯 | 陳菲遐
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(資料圖片僅供參考)

萬華化學（600309.SH）的一則公告，讓原本就價格飛漲的TDI（甲苯二異氰酸酯）更加緊俏。

根據(jù)化工企業(yè)生產(chǎn)工藝特點，為確保生產(chǎn)裝置安全有效運行，按照年度檢修計劃，萬華化學煙臺工業(yè)園 MDI裝置（110萬噸/年）、TDI 裝置（30萬噸/年），于10月11日開始停產(chǎn)檢修，檢修時間預計在45天左右。

在TDI領域，萬華化學現(xiàn)擁有65萬噸的年產(chǎn)能，占據(jù)全球第一。由于目前全球TDI供給告急，萬華化學停產(chǎn)檢修無疑讓原本吃緊的產(chǎn)能情況更加雪上加霜，或?qū)⒆孴DI價格更上一個臺階。

不過，這一公告卻變相利好了擁有15萬噸TDI產(chǎn)能排全國第二、全球第四的滄州大化（600230.SH）。最近三個交易日，滄州大化股價上漲20.4%。在全球產(chǎn)能狀況堪憂大背景下，滄州大化是否還有上漲空間？

TDI全球供給告急

受天然氣能源價格大幅上漲影響，今年化工行業(yè)的能源和原材料成本大幅增加，導致TDI價格持續(xù)上升。由于歐洲的TDI產(chǎn)量超過全球的四分之一，能源危機影響讓歐洲32%的能源司被迫全部或部分減產(chǎn)，這讓全球TDI產(chǎn)能和供給都產(chǎn)生了較大下降。歐洲市場中，巴斯夫德國的30萬噸TDI裝置于4月底停車檢修，目前尚未重啟； 8 月10日，歐洲科思創(chuàng)30萬噸宣布裝路因氯氣泄露發(fā)生不可抗力，預計11月30日后方可恢復供應。短期看，歐洲TDI產(chǎn)能處于真空狀態(tài)，這導致TDI價格無法避免的上漲。截至10月12日，TDI基準價已來到22400.00元/噸，較8月初的15000元/噸上漲近50%。

數(shù)據(jù)來源：生意社

萬華化學30萬噸的TDI 裝置停產(chǎn)檢修，讓原本吃緊的TDI供給雪上加霜。截至 2021 年底，全球有效在產(chǎn)的 TDI 總產(chǎn)能為 332 萬噸，此次萬華化學停產(chǎn)檢修，相當于讓全球產(chǎn)能供應在今年年底又少了10%。

總體看，目前全球約為44%的TDI產(chǎn)能處于停工狀態(tài)。

歐洲端的產(chǎn)能告急，滋生國內(nèi)TDI出口需求。根據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2022年上半年國內(nèi)TDI對外出口量約為15.5萬噸，6月份TDI出口量高達3.5萬噸，同比增長65％。第三季度是傳統(tǒng)旺季，對于產(chǎn)能情況正常的滄州大化而言，TDI價格飛漲、供給減少以及國內(nèi)同行萬華化學的停產(chǎn)“助攻”無疑是利好疊加，目前二級市場的股價表現(xiàn)已經(jīng)很能說明問題。

對業(yè)績影響幾何？

滄州大化是我國首家規(guī)模生產(chǎn)TDI的公司，在國內(nèi)TDI生產(chǎn)領域具有重要地位。公司主導產(chǎn)品“飛獅”牌TDI，產(chǎn)品通過ISO9001國際質(zhì)量體系認證，是公認的名牌產(chǎn)品。

目前，滄州大化擁有一套年產(chǎn)3萬噸TDI裝置、一套年產(chǎn)5萬噸TDI裝置及年產(chǎn)7萬噸TDI裝置，總產(chǎn)能達到15萬噸/年，不過這一產(chǎn)能數(shù)據(jù)有望在明年得到改寫。2019年，滄州大化曾發(fā)布公告稱，計劃擴建滄州大化聚海分公司的TDI裝置，將原有5萬噸/年的TDI裝置和7萬噸/年的TDI裝置擴產(chǎn)改造為16噸/年；此外，再拓建一套22.5萬噸/年TDI裝置。以上的項目都預計于2023年底全部投產(chǎn)，加上原有滄州大化TDI有限責任公司3萬噸/年TDI產(chǎn)能，滄州大化在2023年底TDI總產(chǎn)能將達到41.5萬噸/年，超過萬華化學在山東煙臺的30萬噸/年的產(chǎn)能。

產(chǎn)能的提升或?qū)⒆寽嬷荽蠡瘶I(yè)績在未來一到兩年內(nèi)兌現(xiàn)。

今年上半年，滄州大化營收22.3億元，同比增長85.3%；歸母凈利潤為1.59億元，同比下降8.9%，主要原因是公司新增PC產(chǎn)品導致營業(yè)成本升高。進入第三季度后，隨著能源價格的提升以及各企業(yè)的停工檢修，TDI價格上漲接近50%，若按照上半年TDI價格時行業(yè)平均每噸利潤約2000元/噸計算，第三季度起隨著TDI價格持續(xù)走高，滄州大化每噸TDI利潤或?qū)⑸蠞q至4000元/噸。

半年報顯示，目前TDI銷量在滄州大化總營收占比中高達75.99%，是第一大主營業(yè)務，TDI價格提升無疑將大大改善公司業(yè)績表現(xiàn)。下半年滄州大化業(yè)績提升從目前看來已是一張明牌。國信證券分析認為，TDI從中長期需求角度來看，保守估計下，未來幾年內(nèi)需求量年均增速將在5.52%左右。

滄州大化明年底產(chǎn)能將達到41.5萬噸，根據(jù)2021年國內(nèi)TDI平均產(chǎn)能利用率87%計算，屆時可利用產(chǎn)能或?qū)⑦_36.1萬噸。如果歐洲能源情況以及全球TDI產(chǎn)能問題明年仍未得到有效解決，按TDI當前每噸4000元/噸利潤計算，滄州大化明年至多在TDI業(yè)務上獲得14.4億元收益，按照行業(yè)平均20倍附近PE計算，當前公司100億元附近的市值至明年最多還有接近200%的空間。

關(guān)鍵詞：滄州大化萬華化學同比增長