匯率避險(xiǎn)是外貿(mào)企業(yè)當(dāng)前最為關(guān)心的話題之一，也是助推浙江外貿(mào)發(fā)展的重要環(huán)節(jié)。

近年來(lái)，國(guó)家外匯管理局浙江省分局多措并舉加大匯率避險(xiǎn)宣傳和指導(dǎo)，推動(dòng)我省企業(yè)匯率避險(xiǎn)意識(shí)和水平逐步提升。中國(guó)銀行浙江省分行作為浙江省外匯及跨境人民幣展業(yè)自律機(jī)制牽頭行，積極統(tǒng)籌協(xié)調(diào)全省銀行機(jī)構(gòu)加大風(fēng)險(xiǎn)中性理念宣傳，做好匯率避險(xiǎn)服務(wù)工作。

為進(jìn)一步提升我省企業(yè)匯率避險(xiǎn)意識(shí)和水平，現(xiàn)將國(guó)家外匯管理局近期制定的《企業(yè)匯率風(fēng)險(xiǎn)管理指引》予以連載，供廣大企業(yè)參閱。

【資料圖】

企業(yè)誤區(qū)一

我們公司一直運(yùn)用持幣觀望逢高結(jié)匯策略，但近期匯率雙向波動(dòng)加劇，這招變得不靈了，即期結(jié)匯匯率經(jīng)常低于訂單的出口換匯成本，匯兌損失不少，該如何應(yīng)對(duì)呢?

提示：首先我們要明白匯率是不可預(yù)測(cè)的，持幣觀望、擇機(jī)操作的實(shí)質(zhì)是賭匯率走勢(shì)，可能會(huì)有一時(shí)的“收益”，但中長(zhǎng)期看很難保證企業(yè)的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)不被匯率波動(dòng)侵蝕。在當(dāng)前人民幣匯率雙向波動(dòng)的常態(tài)下，合理運(yùn)用外匯衍生品進(jìn)行套期保值，可以有效幫助企業(yè)鎖定經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)。

案例：A企業(yè)主營(yíng)竹、木、藤、瓷器、玻璃等工藝品加工銷售，主要出口歐美地區(qū)，月均收匯約200萬(wàn)美元，平均收匯賬期3-6個(gè)月。由于缺乏匯率風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制和專業(yè)管理人員，企業(yè)出口收匯在近年來(lái)人民幣匯率雙向波動(dòng)中經(jīng)常承受較大交易風(fēng)險(xiǎn)，可能因匯率換算產(chǎn)生損失。

銀行基于企業(yè)2020年3月至2021年2月共計(jì)23筆、金額合計(jì)2345萬(wàn)美元的歷史收匯數(shù)據(jù)，量化測(cè)算辦理套期保值和未辦理套期保值兩類情形下企業(yè)匯兌損益差異。在未辦理套期保值情形下，企業(yè)外匯應(yīng)收賬款受匯率波動(dòng)影響產(chǎn)生較大損益變動(dòng)，2020年3月至2021年2月累計(jì)產(chǎn)生匯兌損失422萬(wàn)元人民幣；在采用遠(yuǎn)期結(jié)匯套期保值工具情形下，企業(yè)鎖定匯兌收益45.24萬(wàn)元人民幣，且該收益不受期間即期匯率變動(dòng)影響。

基于銀行的測(cè)算，企業(yè)認(rèn)識(shí)到持續(xù)套期保值策略對(duì)中長(zhǎng)期財(cái)務(wù)穩(wěn)健的改善作用，并于2021年2月與銀行簽訂了10筆、金額合計(jì)1570萬(wàn)美元的遠(yuǎn)期結(jié)匯合約，期限為3-11個(gè)月，將未來(lái)出口收匯的匯率鎖定在6.5086-6.6024，規(guī)避了未來(lái)收匯現(xiàn)金流的匯率風(fēng)險(xiǎn)。

企業(yè)誤區(qū)二

我們以前也利用外匯衍生品做過(guò)套期保值，在交割日有的單子鎖匯匯率高于交割日即期市場(chǎng)匯率，有的低于即期市場(chǎng)匯率，有賺有虧，好像做不到穩(wěn)賺不賠啊。

提示：關(guān)于套保“盈虧”的評(píng)價(jià)，我們反對(duì)以鎖匯價(jià)與即期價(jià)差作標(biāo)準(zhǔn)，這忽視了套保的實(shí)質(zhì)。只要企業(yè)鎖匯了，就鎖定了成本或收益。這是企業(yè)穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)、可持續(xù)經(jīng)營(yíng)的保證。

案例：B企業(yè)主營(yíng)香料、香精出口，年出口額近500萬(wàn)美元，與境外交易的主要結(jié)算幣種為美元，賬期約1個(gè)月。2018年上半年，因美元貶值，企業(yè)美元收入承受一定匯兌損失。該企業(yè)開(kāi)始意識(shí)到匯率風(fēng)險(xiǎn)管理的重要性，在銀行的指導(dǎo)下逐漸使用遠(yuǎn)期結(jié)匯工具根據(jù)出口訂單分批鎖定匯率。

2018年6月至2021年5月，B企業(yè)共辦理176筆、近1200萬(wàn)美元遠(yuǎn)期結(jié)匯業(yè)務(wù)，相對(duì)于匯率波動(dòng)帶來(lái)的不確定性，企業(yè)主動(dòng)管理匯率風(fēng)險(xiǎn)，鎖定了出口收益，有效控制了匯率波動(dòng)對(duì)主營(yíng)業(yè)務(wù)以及企業(yè)財(cái)務(wù)的負(fù)面影響，實(shí)現(xiàn)達(dá)成預(yù)算、提升經(jīng)營(yíng)可預(yù)測(cè)性等目標(biāo)。

企業(yè)誤區(qū)三

看來(lái)持續(xù)運(yùn)用外匯衍生品套期保值總體效果不錯(cuò)，如果在此基礎(chǔ)上適當(dāng)擇機(jī)交易，這樣避險(xiǎn)效果會(huì)不會(huì)更好？

提示：我們建議保持穩(wěn)定的套期保值策略，切不可因匯率短期漲跌或個(gè)人主觀判斷，貿(mào)然改變?cè)具m合企業(yè)的套期保值策略，否則可能會(huì)陷入更大的風(fēng)險(xiǎn)中。

那應(yīng)該如何選擇適合自己的套期保值策略呢？首先，企業(yè)要核算訂單的換匯成本，設(shè)定套期保值的目標(biāo)匯率區(qū)間和止損點(diǎn)位，根據(jù)市場(chǎng)匯率情況確定套期保值比例。其次，找到適合自身的套期保值策略，并長(zhǎng)期堅(jiān)持。只有長(zhǎng)期堅(jiān)持，才能幫助企業(yè)真正有效管理好匯率風(fēng)險(xiǎn)。

案例：C企業(yè)為制鞋企業(yè)，年均進(jìn)出口額約5500萬(wàn)美元。2015年8月后，人民幣匯率有所下行，管理層暫停了此前對(duì)出口訂單鎖匯的做法，在簽訂新訂單時(shí)選擇了不鎖遠(yuǎn)期匯率而持幣觀望擇機(jī)結(jié)匯的策略。然而2016、2017年人民幣匯率雙向?qū)挿▌?dòng)，該企業(yè)對(duì)2016、2017年換匯成本核算分析后發(fā)現(xiàn)，部分訂單的外匯收入即期結(jié)匯匯率低于其換匯成本，產(chǎn)生一定損失。

2018年以來(lái)，管理層調(diào)整企業(yè)財(cái)務(wù)決策，對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行管控，根據(jù)訂單的換匯成本，設(shè)定大致目標(biāo)匯率區(qū)間和止損點(diǎn)位。訂單簽約時(shí)，若遠(yuǎn)期匯率落在目標(biāo)區(qū)間內(nèi)，則全額鎖定訂單遠(yuǎn)期匯率；若遠(yuǎn)期匯率未達(dá)目標(biāo)區(qū)間，則先鎖50%訂單金額，其余部分在1-3個(gè)月內(nèi)鎖定。若在此期間觸及止損點(diǎn)位，則立即鎖定風(fēng)險(xiǎn)敞口。隨后3年，人民幣對(duì)美元匯率在6.1-7.3之間波動(dòng)，但均未對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)造成重大影響。

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關(guān)鍵詞： 套期保值 匯率風(fēng)險(xiǎn) 換匯成本