今亮點！衰退交易來去匆匆，全球通脹尚未見頂

來源：第一財經(jīng) 時間：2022-07-21 19:42:56

前期經(jīng)歷大幅度調(diào)整的石油、銅等商品，本周開始出現(xiàn)反彈。

(資料圖片僅供參考)

國際能源價格本周止住跌勢，美WTI原油期貨、布倫特原油期貨微幅收漲近1%。SC原油期貨主力合約反彈7.4%，滬銅、國際銅期貨主力合約本周分別累計上漲5.05%、4.76%。截至7月21日收盤，國內(nèi)商品期市基本金屬多數(shù)上漲，滬鎳漲超3%，滬錫漲近3%，滬鉛漲逾1%。

年初至今，全球金融市場經(jīng)歷了通脹交易、滯脹交易、再到衰退交易，但通脹高燒不退貫穿始終。

華泰證券首席宏觀經(jīng)濟學家易峘對第一財經(jīng)分析稱，今年初全球增長預期駐頂、通脹上升，市場開始交易通脹；隨后突如其來的地緣沖突帶來增長出現(xiàn)下行，但通脹還在處在上升的局面，市場開始交易滯脹；進入6月份，增長、通脹均開啟下行后市場開始交易衰退。

在易峘看來，這三個階段均面臨著增長領(lǐng)先通脹的情況，接下來能源供需矛盾仍未解決的背景下，結(jié)構(gòu)性需求仍存。隨著秋冬季能源旺季到來，需求增長會在三季度推升能源價格。

衰退交易暫告一段落

近期美元指數(shù)回落，交易員們降低了對美聯(lián)儲7月份激進加息100個基點的押注，令前期承壓的大宗商品價格得以喘息。

在南華期貨分析師邊舒揚看來，市輪商品反彈更多是情緒主導，是對前期價格大跌的修復。由于短期漲勢過快過快，可能會導致上漲維持的時間比預期的短。

進入下半年，衰退交易已引發(fā)全球商品市場恐慌性拋售。有大宗商品“風向標”之稱的原油價格跌破100美元/桶，銅價，甚至糧食價格均遭到重挫。

通聯(lián)數(shù)據(jù)顯示，截至7月21日，美國原油期貨主力合約自3月份高點以來累計下跌了約24%；滬銅期貨主力合約相較于4月份價格高位，已累計下跌約26%；鐵礦石期貨主力合約自本輪高點以來累計下跌逾30%；滬鋁期貨主力合約自3月份高點以來下跌約26%。

中信期貨分析，盡管近期大宗商品價格回落，使得美國通脹壓力有所減輕，但勞動力供需緊張和住房租金價格上漲會使得核心通脹壓力仍大?？紤]到去年同期CPI基數(shù)較低，今年三季度美國CPI同比可能再創(chuàng)新高。

從美國勞工部最新公布的6月經(jīng)濟數(shù)據(jù)來看，生產(chǎn)者價格指數(shù)（PPI）、消費者價格指數(shù)（CPI）雙雙“爆表”，其中PPI同比上漲11.3%，連續(xù)第7個月增長；CPI高達9.1%，再創(chuàng)1981年12月以來新高。

易峘分析，從數(shù)據(jù)來看，當前美國整體通脹、核心通脹環(huán)比均達到年內(nèi)最高、折年增速均大幅超出同比增速，市場通脹預期仍未能完全平抑。意味著近期的市場衰退交易，或不足以“逼退”聯(lián)儲的加息操作，預計美聯(lián)儲7月FOMC或至少加息75bp。

而就在上個月，美聯(lián)儲剛實施了自1994年以來最大幅度加息——75個基點，并暗示今年將繼續(xù)以數(shù)十年來最快的速度升息，以遏制處于40年高點的通脹。

全球通脹上行預期增強

下半年，市場普遍預期全球通脹持續(xù)風險仍存。

由于前期漲幅過大，即便在回調(diào)后，多數(shù)商品價格仍處在相對高位。

邊舒揚認為，盡管美國6月經(jīng)濟數(shù)據(jù)好于預期，但并不代表通脹問題因此得以解決，美聯(lián)儲加息的步伐并不會因此停歇，全球經(jīng)濟問題的矛盾并沒有得到緩解。

截至7月中旬，彭博對于全球2022年GDP的一致增長預期，也已從年初的4.4%下調(diào)至3.0%、而對于全球2022年的通脹預期從年初的3.9%上調(diào)至7.1%。

值得注意的是，能源短缺或?qū)⒗^續(xù)推升全球通脹、壓低增長。

易峘告訴記者，隨著地緣沖突升級及其影響蔓延，全球天然氣、油價、和煤價也隨之共振，此外，油價和農(nóng)產(chǎn)品價格也有較強相關(guān)性。6月下旬以來，雖然銅、鋁、鐵礦石等大宗商品價格開始計入更高概率的全球衰退預期，但氣價、甚至作為二階替代品的煤價等進一步上漲。

易峘分析稱，鑒于通脹是增長的滯后指標，當全球央行開始將重心轉(zhuǎn)向控制通脹，通常意味著對增長的重視程度下降，而且可能需要增長明顯放緩才能控制通脹。由此，全球增長預期可能不可避免地、進一步下調(diào)，美國即是前車之鑒。另一方面，本輪全球通脹是需求和供給雙重因素驅(qū)動，再加上多國央行反應滯后曲線，通脹的可持續(xù)性可能超出市場預期。增長下行而通脹高企，對2022~23年全球經(jīng)濟和市場來說可能波動在所難免。

面對持續(xù)通脹，銀科研究院近日發(fā)布的2022下半年宏觀與策略報告顯示，目前來看，造成高通脹的諸多因素，仍然會繼續(xù)困擾經(jīng)濟和市場一段時間。如果未來各國還可以在分配制度改革上取得明顯成果，并且技術(shù)創(chuàng)新也取得大的突破，那么替代高通脹的也許不是長期停滯，而是溫和通脹與增長，這可能是大家都期待的最好結(jié)果。

另外，中歐陸家嘴國際金融研究院副院長劉功潤認為，美聯(lián)儲陡峭的加息與縮表既會造成全球金融市場動蕩，也可能造成未來美國的衰退，以及當前部分金融脆弱性較強的新興市場與發(fā)展中國家的危機。而全球大宗商品價格持續(xù)高位震蕩。將會加劇全球通貨膨脹水平。為抵抗全球歷史性高通脹，極度金融緊縮政策可能帶來極端風險，當全球央行都把重點放在抑制通脹上時，無疑會給債務負擔沉重的國家增加了壓力，債務危機可能成為無法承受之重。

關(guān)鍵詞：大宗商品期貨主力合約

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