人民幣對(duì)美元匯率在4月19日開(kāi)啟的一波急跌還在延續(xù)。

4月25日，人民幣對(duì)美元即期匯率盤(pán)中最低跌破6.56關(guān)口，收盤(pán)價(jià)創(chuàng)下2021年4月初以來(lái)新低。

同日，更多反映國(guó)際投資者預(yù)期的離岸人民幣對(duì)美元匯率盤(pán)中一度逼近6.60關(guān)口，創(chuàng)下2020年11月以來(lái)的新低。

為何人民幣匯率在短短五個(gè)交易日急跌？后續(xù)如何走？此外，市場(chǎng)對(duì)央行是否動(dòng)用工具箱，同樣關(guān)注。

離岸人民幣對(duì)美元匯率帶動(dòng)

本輪人民幣對(duì)美元快速下跌始于離岸市場(chǎng)。

從4月18日收盤(pán)價(jià)6.3788到4月25日盤(pán)中一度逼近6.60關(guān)口，離岸人民幣對(duì)美元匯率短短五個(gè)交易日貶值超過(guò)3%。

今年以來(lái)離岸人民幣對(duì)美元匯率走勢(shì)圖人民幣對(duì)美元即期匯率的貶值從4月20日開(kāi)啟，從4月19日收盤(pán)價(jià)的6.3778到4月25日收盤(pán)價(jià)的6.5544，短短四個(gè)交易日貶值超過(guò)2.7%。

今年以來(lái)人民幣對(duì)美元即期匯率走勢(shì)圖今年以來(lái)，人民幣對(duì)美元在在岸和離岸市場(chǎng)分別貶值接近3%和超過(guò)3.5%?！霸谙愀酃娂倨诤箅x岸人民幣從4月19日大跌，再加上受上海疫情等因素影響，在岸市場(chǎng)上交易量萎縮，相比此前幾輪貶值，這一次人民幣對(duì)美元即期匯率更容易受離岸市場(chǎng)的影響，不過(guò)目前看，離岸市場(chǎng)上各期限人民幣的資金成本還算穩(wěn)定，流動(dòng)性充裕，在岸市場(chǎng)上主體的情緒也沒(méi)有大波動(dòng)?！蹦硣?guó)有大行金融市場(chǎng)部外匯交易員表示。

人民幣匯率為何急貶

國(guó)家外匯管理局副局長(zhǎng)、新聞發(fā)言人王春英4月22日在國(guó)新辦舉行的2022年一季度外匯收支數(shù)據(jù)發(fā)布會(huì)上曾回應(yīng)人民幣走低時(shí)稱(chēng)，主要受到國(guó)際金融市場(chǎng)走勢(shì)和市場(chǎng)供求多重因素的共同影響。與國(guó)際主要貨幣相比，今年以來(lái)人民幣匯率走勢(shì)相對(duì)穩(wěn)健。

興業(yè)研究則將本輪人民幣對(duì)美元貶值的根本原因歸于相對(duì)基本面的升值超調(diào)以及近期疫情交易邏輯反轉(zhuǎn)、跨境資金流出壓力和境內(nèi)美元利率收緊。交易層面上，日元大貶導(dǎo)致離岸空頭平倉(cāng)、近期交易量清淡、單日中間價(jià)高開(kāi)等因素成為“最后一根稻草”。目前結(jié)匯盤(pán)呈觀(guān)望態(tài)勢(shì)、購(gòu)匯需求主導(dǎo)了人民幣匯率變動(dòng)。

平安證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鐘正生指出，人民幣匯率急貶的原因有四點(diǎn)：

一是出口景氣出現(xiàn)從高速向中速回落的更多跡象。

二是中國(guó)經(jīng)濟(jì)下行壓力階段性加大影響外資流入。3月以來(lái)，中國(guó)與海外的疫情防控差異邊際逆轉(zhuǎn)，且在此同時(shí)，接連出現(xiàn)俄烏沖突爆發(fā)、中概股監(jiān)管問(wèn)題、美聯(lián)儲(chǔ)啟動(dòng)快加息等外部沖擊，可能引發(fā)外資對(duì)中國(guó)資產(chǎn)的擔(dān)憂(yōu)情緒，導(dǎo)致外資階段性撤出跡象。

三是美元指數(shù)“破百”對(duì)人民幣匯率形成更強(qiáng)牽扯。

四是匯率在中美貨幣政策分化中發(fā)揮更多調(diào)節(jié)作用。中美貨幣政策的節(jié)奏差還將延續(xù)下去。中國(guó)貨幣政策應(yīng)該、也能夠做到“以我為主”，其中的關(guān)鍵就是讓人民幣匯率發(fā)揮更多調(diào)節(jié)內(nèi)外均衡的作用。

后續(xù)在岸人民幣匯率可能會(huì)繼續(xù)向離岸市場(chǎng)水平靠攏

在人民幣匯率急跌的同時(shí)，市場(chǎng)更為關(guān)注的是，人民幣是否已經(jīng)開(kāi)啟貶值周期。

華創(chuàng)證券首席宏觀(guān)分析師張瑜指出，本輪人民幣匯率貶值主要是由離岸集中補(bǔ)跌帶動(dòng)的，且貶值幅度與速度都不大；同時(shí)近期居民與企業(yè)部門(mén)的貶值預(yù)期均未看到走高，市場(chǎng)預(yù)期仍較為穩(wěn)定。因此目前尚且沒(méi)有充分的證據(jù)證明匯率風(fēng)險(xiǎn)開(kāi)啟，但具體到后續(xù)貶值速度問(wèn)題，仍需持續(xù)密切跟蹤。

該機(jī)構(gòu)認(rèn)為，人民幣匯率貶值需要達(dá)到兩個(gè)條件——出口走弱且PMI偏弱，一旦PMI向上，積壓加速結(jié)匯有望形成對(duì)人民幣匯率的支撐。

中金公司指出，向前看，人民幣對(duì)美元匯率仍有小幅下行空間。過(guò)去一段時(shí)間，美元指數(shù)高、人民幣對(duì)美元匯率也比較強(qiáng)勁。向前看，預(yù)計(jì)中國(guó)出口增速大概率逐步放緩，而疫情的不確定性加劇了出口本身面臨的壓力。此外，國(guó)際原油價(jià)格上升可能導(dǎo)致貿(mào)易條件的惡化。綜合來(lái)看，經(jīng)常賬戶(hù)對(duì)人民幣匯率的支撐可能逐步減弱，人民幣仍有繼續(xù)貶值的可能。上周離岸美元兌人民幣匯率收盤(pán)價(jià)為6.53，在岸人民幣匯率為6.49，這一價(jià)差仍然處于歷史相對(duì)高的水平，預(yù)計(jì)后續(xù)在岸人民幣匯率可能會(huì)繼續(xù)向離岸人民幣市場(chǎng)的水平靠攏。

天風(fēng)證券表示，匯率走貶的背后，本質(zhì)上既有疫情的因素、也有交易縮表（美元流動(dòng)性實(shí)質(zhì)性收縮）的因素，這兩個(gè)因素對(duì)市場(chǎng)的壓制，需要在5月進(jìn)一步觀(guān)察。在美聯(lián)儲(chǔ)下一次議息會(huì)議前，美債利率不排除還有一波快速上行，對(duì)中美利差繼續(xù)形成壓力。

備受關(guān)注的美聯(lián)儲(chǔ)將在5月5日再度舉行議息會(huì)議，市場(chǎng)期待明確縮表細(xì)節(jié)。

央行會(huì)動(dòng)用工具箱嗎？

市場(chǎng)關(guān)注的另一個(gè)焦點(diǎn)在于，如果人民幣匯率繼續(xù)走低，央行是否會(huì)出手干預(yù)。

近年來(lái)，面對(duì)人民幣匯率連續(xù)升值或貶值，央行曾通過(guò)調(diào)節(jié)逆周期因子、動(dòng)用外匯存款準(zhǔn)備金率等工具引導(dǎo)市場(chǎng)預(yù)期。

張瑜認(rèn)為，今年以來(lái)逆周期因子波動(dòng)加大時(shí)期主要在俄烏沖突爆發(fā)初期，由于市場(chǎng)情緒+俄羅斯盧布匯率大幅波動(dòng)影響，人民幣中間價(jià)出現(xiàn)一定波動(dòng)，央行通過(guò)逆周期因子進(jìn)行了短期的雙向調(diào)節(jié)，自4月19日開(kāi)啟的本輪貶值中，逆周期因子未見(jiàn)明顯引導(dǎo)人民幣貶值，反而在4月22日達(dá)到-123bps（即向升值方向引導(dǎo)），顯示政策抑制快速貶值的傾向，表明本輪貶值并非由央行引導(dǎo)。

中金公司初步估算結(jié)果顯示，2018年6月28日逆周期調(diào)節(jié)因子為-109點(diǎn)，2019年8月6日逆周期調(diào)節(jié)因子為-166點(diǎn)，有利于防止人民幣短期貶值壓力急劇加大。2022年4月20日，估算的逆周期調(diào)節(jié)因子為+101點(diǎn)，這可能釋放了央行不希望人民幣持續(xù)過(guò)強(qiáng)的信號(hào)，不過(guò)2022年4月22日逆周期調(diào)節(jié)因子下降到了-49點(diǎn)、回到一個(gè)相對(duì)正常的范圍。

“央行工具儲(chǔ)備是相對(duì)充足的，市場(chǎng)看待當(dāng)前的貶值也是相對(duì)理性的狀態(tài)，管理當(dāng)局的政策意圖尚未明確顯露，市場(chǎng)力量和預(yù)期引導(dǎo)的博弈也未展開(kāi)，后期更關(guān)注貶值壓力釋放的過(guò)程能否平順，以及壓力出清后對(duì)國(guó)內(nèi)政策寬松空間的影響。”華創(chuàng)證券固定收益組組長(zhǎng)、首席分析師周冠南指出。

王春英指出，下一步，中國(guó)會(huì)繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，增強(qiáng)人民幣匯率彈性。外匯局也會(huì)密切關(guān)注外匯市場(chǎng)形勢(shì)，加強(qiáng)跨境資金流動(dòng)宏觀(guān)審慎管理，引導(dǎo)跨境資本有序流動(dòng)，處理好內(nèi)部均衡和外部均衡的平衡，保持人民幣匯率在合理均衡水平上基本穩(wěn)定。

(本文來(lái)自澎湃新聞，更多原創(chuàng)資訊請(qǐng)下載“澎湃新聞”APP)

關(guān)鍵詞： 離岸市場(chǎng) 今年以來(lái) 貨幣政策