離岸人民幣迅速逼近6.5，短期走貶或超調(diào)

來源：第一財(cái)經(jīng) 時(shí)間：2022-04-21 19:57:04

4月21日，人民幣匯率繼續(xù)走貶，離岸人民幣對美元直沖6.5大關(guān)。截至北京時(shí)間18:10報(bào)6.47，當(dāng)日最弱觸及6.4784，在岸人民幣則報(bào)在6.4475。年初至今貶值幅度已近2%。

4月20日開盤，人民幣對美元跌破6.4大關(guān)，為2021年10月以來首次。當(dāng)日人民幣美元中間價(jià)報(bào)6.3996，調(diào)貶276點(diǎn)，幅度之大令市場感到震驚，交易員認(rèn)為這更多反映了隔夜市場的劇烈波動(dòng)。

21日，人民幣對美元中間價(jià)報(bào)6.4098，調(diào)貶102個(gè)點(diǎn)，事實(shí)上美元指數(shù)20日反而下跌，跌破100大關(guān)，人民幣的貶值更多是由盤中交易情緒驅(qū)動(dòng)，以及人民幣開始對部分新興市場貨幣走弱。

4月21日，野村全球宏觀研究主管及全球市場研究部聯(lián)席主管蘇博文（Rob Subbaraman）在接受第一財(cái)經(jīng)記者在線采訪時(shí)表示，“中國多地疫情反復(fù)，供應(yīng)鏈擾動(dòng)令人有所擔(dān)憂，封控的影響往往存在滯后效應(yīng)，包括勞動(dòng)力、材料短缺以及運(yùn)輸中斷等。”他表示，“野村預(yù)計(jì)4月的中國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)要比3月更弱，我們的中國團(tuán)隊(duì)最新將第二季度GDP增速預(yù)期從此前的3.4%下調(diào)至1.8%，這相較于第一季度的4.8%明顯放緩。”

盡管上述擔(dān)憂較為普遍，但也有機(jī)構(gòu)認(rèn)為，近期人民幣的貶值幅度有所超調(diào)。

巴克萊宏觀、外匯策略師張蒙對第一財(cái)經(jīng)記者表示，資金流出中國市場的勢頭可能會(huì)在二季度停滯甚至逆轉(zhuǎn)，對人民幣的拖累將可能減弱。

在他看來，中國境內(nèi)債市經(jīng)歷了今年2-3月創(chuàng)紀(jì)錄的資金流出后，ETF和主動(dòng)型基金獲利了結(jié)或贖回的需求可能已經(jīng)得到滿足，預(yù)計(jì)資金外流不會(huì)繼續(xù)加速，因?yàn)槌钟腥嗣駧艂拇蟛糠謾C(jī)構(gòu)都是長期的外匯儲(chǔ)備管理機(jī)構(gòu)、主權(quán)財(cái)富基金和追蹤指數(shù)的被動(dòng)基金。

同時(shí)，張蒙表示，外資流出中國股市的勢頭也已經(jīng)有所放緩，“4月以來（截至4月20），境外投資者（北向通）賣出的規(guī)模放緩至平均7億美元，遠(yuǎn)低于3月的71億美元?！?/p>

去年支持人民幣走強(qiáng)的主要是“真金白銀”，即龐大的經(jīng)常項(xiàng)目順差（出口驅(qū)動(dòng)）和外資的流入（股、債市場），北向資金凈流入超4000億元人民幣，創(chuàng)歷史新高，債券市場也流入外資近1100億美元。今年2、3月，外資罕見地大幅流出中國債市，2月凈流出近800億元，3月繼續(xù)流出1100億元，今年至今，北向資金凈流出A股299.07億元。

期權(quán)定價(jià)表明，人民幣期權(quán)（3m vol-adjusted 25-delta RR）的波動(dòng)率在4月20日觸及0.26，這也是2020年下半年以來的新高，在岸和離岸人民幣之差已經(jīng)擴(kuò)大至200點(diǎn)?！斑@說明離岸人民幣的多頭頭寸開始被解除，或是外資做多美元利率。然而，中國相關(guān)方面始終表示要致力于改善物流效率，確保關(guān)鍵企業(yè)的穩(wěn)定生產(chǎn)，并保證供應(yīng)鏈的順暢運(yùn)行。同時(shí)，政治局會(huì)議可能在4月底召開，屆時(shí)不排除會(huì)出臺(tái)更多有利于經(jīng)濟(jì)增長的寬松措施，提振市場人氣?！睆埫煞Q。

除了中國自身面臨的挑戰(zhàn)，美聯(lián)儲(chǔ)快速緊縮的可能性近期推動(dòng)美元快速攀升，美元指數(shù)一度突破100大關(guān)，最高沖破101，這導(dǎo)致各界對人民幣的情緒轉(zhuǎn)弱。不過，隔夜美元指數(shù)跌破100，報(bào)在99.975附近，交易員表示多頭疑似暫時(shí)獲利了結(jié)。

張蒙對記者稱，美元事實(shí)上沒有看上去那么強(qiáng)勁。鑒于貨幣市場對2023年初美國利率的定價(jià)已超過3%，且美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)為QT（量化緊縮）制定了明確的路徑，因此美聯(lián)儲(chǔ)的大部分政策調(diào)整已被市場定價(jià)。目前10年期美國國債收益率接近3%，美元指數(shù)接近5年高點(diǎn)(2020年3月20日為103)，美元進(jìn)一步大幅上行的可能性應(yīng)該很小。短期人民幣貶值可能超調(diào)，巴克萊預(yù)計(jì)今年第二季度或出現(xiàn)更好的做空美元對人民幣的點(diǎn)位。

蘇博文表示，目前國際投資者認(rèn)為中國經(jīng)濟(jì)、防疫政策、行業(yè)監(jiān)管政策仍存在不確定性，加之地緣政治風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致避險(xiǎn)情緒持續(xù)，后續(xù)隨著這些問題進(jìn)一步得到改善或具有更好的可見性，情緒可能逐步好轉(zhuǎn)。

關(guān)鍵詞：獲利了結(jié) 資金流出的可能性

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