▲2022年4月20日，在日本東京，一家外匯經(jīng)紀(jì)公司的大屏幕上顯示著日元與美元的實(shí)時(shí)匯率情況。當(dāng)天的日元兌美元匯率創(chuàng)20年來(lái)新低。圖/新華社

據(jù)報(bào)道，4月20日，日元對(duì)美元匯率一度跌破1美元兌換129日元關(guān)口，創(chuàng)下2002年5月以來(lái)新低。

這已經(jīng)是日元連續(xù)14日下跌。日本經(jīng)濟(jì)新聞社編制的“日經(jīng)貨幣指數(shù)”顯示，今年一季度日元匯率以5.7%的跌幅排名第二，僅次于俄羅斯盧布。

日本經(jīng)濟(jì)新聞估計(jì)，作為出口大國(guó)的日本經(jīng)常項(xiàng)目可能出現(xiàn)42年來(lái)首次逆差。如果日元持續(xù)走軟、原油價(jià)格漲至每桶130美元，2022財(cái)年日本經(jīng)常項(xiàng)目逆差將達(dá)16萬(wàn)億日元。

如此暴跌，日元到底是出了什么狀況？

▲這是2022年4月20日在日本東京拍攝的日元和美元紙幣。圖/新華社

三大因素導(dǎo)致日元暴跌

實(shí)際上，自今年以來(lái)，日元就在貶值通道里不斷下滑。這是三個(gè)因素共同推動(dòng)的結(jié)果。

一是日本央行堅(jiān)持無(wú)限寬松的貨幣政策。日本央行行長(zhǎng)黑田東彥認(rèn)為，通縮是日本經(jīng)濟(jì)的最大風(fēng)險(xiǎn)，而且日本與其他國(guó)家不同，無(wú)限寬松并不會(huì)造成惡性通脹。對(duì)于美元兌日元的匯率，黑田早先就設(shè)定了一個(gè)上限——1:125，這也被稱(chēng)作“黑田防線”。

進(jìn)入4月，隨著俄烏軍事沖突導(dǎo)致外部環(huán)境變化，日本央行進(jìn)一步從“黑田防線”退守。4月18日，黑田再次強(qiáng)調(diào)會(huì)繼續(xù)堅(jiān)持無(wú)限寬松政策，其講話強(qiáng)化了市場(chǎng)對(duì)日元貶值的預(yù)期，導(dǎo)致日元加速暴跌。

二是美元和日元的息差擴(kuò)大。美國(guó)加息后，歐洲國(guó)家和擔(dān)心資本外流的經(jīng)濟(jì)體紛紛跟進(jìn)。歐美國(guó)家的利率多數(shù)都已“轉(zhuǎn)正”， 其中美國(guó)目前長(zhǎng)期利率為2.88，而日元政策利率仍維持在-0.10的負(fù)利率水平，導(dǎo)致日元和美元的息差擴(kuò)大。這刺激投資者拋售日元買(mǎi)入美元，加快了日元貶值速度。

三是季節(jié)性因素。日本剛剛進(jìn)入2022年4月至2023年3月底的新財(cái)年，其央行認(rèn)為，新一年日本經(jīng)濟(jì)增速有望達(dá)到3.8%，扭轉(zhuǎn)疫情暴發(fā)以來(lái)的頹勢(shì)。日本央行不愿意以收緊貨幣政策作為新財(cái)年的開(kāi)端，影響市場(chǎng)預(yù)期。

主動(dòng)貶值、被動(dòng)貶值加上剛進(jìn)入新財(cái)年，三大因素共同推動(dòng)了日元的此輪暴跌。

▲2022年4月20日，日本東京一家外匯經(jīng)紀(jì)公司的大屏幕上顯示著日元與美元的實(shí)時(shí)匯率情況。圖/新華社

日本內(nèi)部對(duì)此看法不一

對(duì)于日元目前的大幅貶值，日本央行行長(zhǎng)黑田東彥并不擔(dān)心，但日本內(nèi)部也有其他看法。

日本財(cái)務(wù)大臣鈴木俊一認(rèn)為，日元貶值有其有利的一面，但在當(dāng)前環(huán)境下，日元疲軟也有很強(qiáng)的負(fù)面影響。所謂的當(dāng)前環(huán)境，是指在全球原油和原材料價(jià)格飆升，日元疲軟推高了進(jìn)口價(jià)格，拓寬了輸入型通脹的渠道，增加了日本企業(yè)的成本。

雖然不利于進(jìn)口，但一般來(lái)說(shuō)，日元貶值有利于日本商品出口。但這也不是絕對(duì)的。如今年2月，在日元貶值預(yù)期增強(qiáng)的背景下，日本出口總額是644.76億美元，比1月份的650億美元還有所下降。

同樣，2012年至2014年，在“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”——主要是無(wú)限刺激政策的背景下，日本出口也沒(méi)有上升，反而有所下降。

實(shí)際上，日本這么多年來(lái)堅(jiān)持無(wú)限刺激政策，不敢讓日元升值，是因?yàn)檎哌\(yùn)行空間狹小，簡(jiǎn)單說(shuō)就是沒(méi)得選，原因是日本的經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)力在下降。除汽車(chē)及零部件外，日本家電、半導(dǎo)體等傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的國(guó)際市場(chǎng)份額都有不同程度萎縮。

比如，日本政府禁止向韓國(guó)出口三種半導(dǎo)體原材料，不僅是因?yàn)槲堪矉D歷史問(wèn)題之爭(zhēng)，也反映了日本對(duì)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手不斷攻城略地的擔(dān)心。在這種情況下，日本確實(shí)不敢輕易讓日元升值。

日本央行把球踢給政府

日元?jiǎng)邮?，目前已?dǎo)致日本通脹有所抬頭。據(jù)估計(jì)，4月份日本CPI可能升到2%左右。適度通脹不是壞事，但日本出現(xiàn)的通脹不是需求擴(kuò)張型通脹，而是成本推動(dòng)型通脹，這并不健康。

而且，日元暴跌也有損日元過(guò)去“避險(xiǎn)貨幣”的名聲。顯然，現(xiàn)在美元、大宗商品、貴金屬、糧食更能避險(xiǎn)。如果日元繼續(xù)動(dòng)蕩，其國(guó)際信用還會(huì)下降。

所以，現(xiàn)在更重要的問(wèn)題是，需要判斷日元的連續(xù)下跌是波段性的還是趨勢(shì)性的。

黑田東彥已經(jīng)表示，匯率問(wèn)題不是日本央行的事，而是日本政府的事。不管這是不是把球踢給了岸田文雄，岸田都可能不得不接這個(gè)球。

今年夏天日本將舉行參議院選舉，這是岸田內(nèi)閣的第一個(gè)大考。目前，日本企業(yè)還沒(méi)有因輸入型通脹大幅提價(jià)。但如果企業(yè)熬不住，將成本轉(zhuǎn)嫁給消費(fèi)者，岸田可能就該挨罵了。而岸田能出的牌，也只有財(cái)政政策。

但不管是通過(guò)貨幣工具還是財(cái)政工具，對(duì)日元暴跌最多只能起到臨時(shí)矯正的作用，內(nèi)需不振、大宗商品價(jià)格飆升，都不是短期可以改善的，而日本一些人在國(guó)際事務(wù)上的上躥下跳，又進(jìn)一步惡化了日本經(jīng)濟(jì)的外部環(huán)境。

從這個(gè)角度說(shuō)，日元持續(xù)動(dòng)蕩，這些人恐怕也難辭其咎。

撰稿 / 徐立凡（專(zhuān)欄作家）

編輯 / 何睿

校對(duì) / 趙琳

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