世界正在進(jìn)入兩個平行的石油體系。

2021年，俄羅斯占?xì)W盟天然氣進(jìn)口的45%，石油進(jìn)口的27%和煤炭進(jìn)口的46%。默克爾時期，德國為保障天然氣供應(yīng)，推動“北溪2號”天然氣管道上馬，從俄羅斯經(jīng)波羅的海，繞開烏克蘭和波蘭，把天然氣輸送到德國和歐洲。

即便在上世紀(jì)冷戰(zhàn)時期，西歐也要依賴俄羅斯的天然氣供應(yīng)。但是俄烏戰(zhàn)爭后，歐盟這次要不惜一切代價地要在能源領(lǐng)域“去俄羅斯化”。在安全危機(jī)甚至核威懾下，歐盟前所未有地團(tuán)結(jié)起來，德國大幅增加了軍備支出，瑞士也改變了中立立場。

3月8日，歐盟委員會發(fā)布了一個更具體也更堅決的能源獨(dú)立路線圖——《歐洲廉價、安全、可持續(xù)能源聯(lián)合行動》，最重要的一條是擺脫對俄羅斯的能源依賴——?dú)W盟要在2022年底前減少2/3的俄氣進(jìn)口，在2030年前擺脫對俄羅斯的能源進(jìn)口依賴。德國的目標(biāo)是，到今年年中俄油進(jìn)口量減半，到今年年底俄油進(jìn)口量降至零并且俄氣進(jìn)口量大約減半，逐步擺脫對俄羅斯的天然氣依賴。

一方面，作為俄羅斯能源的短期替代，歐盟將從挪威和阿爾及利亞進(jìn)口更多的管道天然氣，也將增加美國和卡塔爾的液化天然氣進(jìn)口。

根據(jù)EIA數(shù)據(jù)，2022年1月，美國液化天然氣占?xì)W盟27國和英國的進(jìn)口量，已經(jīng)從2021年的26%升至一半以上。德國也和卡塔爾就液化天然氣供應(yīng)達(dá)成長期協(xié)議。

另一方面，歐盟將加速可再生能源對俄羅斯油氣的長期替代。歐盟計劃到2030年用480GW的風(fēng)能和420GW的太陽能替代1700億方的俄氣進(jìn)口。

德國計劃2035年實現(xiàn)100%可再生能源供給，其中2030年風(fēng)光占比要達(dá)到80%，2035年要達(dá)到100%；光伏新增裝機(jī)量發(fā)電從今年的7GW增加到2028年的20GW，陸上風(fēng)電新增裝機(jī)從今年的3GW增加到2027年的10GW，海上風(fēng)電新增裝機(jī)從今年的不到1GW增加到2030年的9GW。

歐盟這次下定決心要推進(jìn)“能源去俄化”，以往正常時期，70%以上的烏拉爾油通過海運(yùn)出口到歐洲，而現(xiàn)在歐洲買家正在避開廉價的烏拉爾油。

一個非俄油體系正在形成。與之相對的是一個俄油體系，打折的原油正在流向價格敏感的亞洲買家，比如印度和中國。

這兩個體系之間的價差，現(xiàn)在維持在30美元左右。

只要俄羅斯長期被西方經(jīng)濟(jì)制裁，那么石油市場的平行定價體系就可能長期存在。如果兩個石油體系長期維持30美元的價差，意味著什么？

第一，歐元區(qū)的制造業(yè)成本和經(jīng)濟(jì)。

按照歐盟和亞洲現(xiàn)在的能源價格計算，最便宜的發(fā)電能源仍然是煤炭，其次是燃油，最貴的是天然氣。如果用燃油發(fā)電，30美元的油價價差基本上對應(yīng)了0.06美元（約0.07歐元）的度電成本。

今年1月，德國電價已經(jīng)超過了40歐分/度（口徑為年用電量 4,000 千瓦時的家庭），比去年同期增長了38%。額外7歐分的價差，進(jìn)一步削弱高耗能行業(yè)的競爭力。

今年3月，德國和歐元區(qū)ZEW經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)掉至-39.3和-38.7，兩者上次跌至-40時，是20年新冠疫情、11年歐債危機(jī)、08年金融危機(jī)。

德國《可再生能源法》列出的高耗能行業(yè)清單主要有以下8類：（1）采選類；（2）農(nóng)副產(chǎn)品類；（3）紡織、木材、紙漿類；（4）石化和化工產(chǎn)品；（5）玻璃、陶瓷、建材等非金屬礦物制品；（6）鋼鐵；（7）有色金屬；（8）電子元件、磁性和光學(xué)介質(zhì)和蓄電池。歐洲制造業(yè)特別是高耗能行業(yè)將經(jīng)歷成本沖擊帶來的份額轉(zhuǎn)移。

第二，中國的出口和匯率。

過去兩年，中國出口保持高景氣，原因是全球供應(yīng)鏈?zhǔn)芤咔榉磸?fù)襲擾，中國在疫情中（奧密克戎之前）憑借行政化的防疫優(yōu)勢保持了供應(yīng)鏈的完備性，出口份額提升，賺走了疫情紅利。

奧密克戎之后，海外疫情持續(xù)緩和，全球供應(yīng)鏈修復(fù)可能導(dǎo)致國內(nèi)出口份額再度回落，但是俄烏戰(zhàn)爭分裂了全球石油定價體系，可能又給中國（和印度）帶來能源密集型行業(yè)份額提升的新一輪紅利。

疫情期間出口份額提升幅度較大的高耗能行業(yè)，主要有以下三類，如果中國能在兩個石油體系之間長期賺差價，這些行業(yè)的全球份額還會繼續(xù)提升。（1）醫(yī)藥和化工品，如藥品、雜項化學(xué)產(chǎn)品、塑料及其制品、有機(jī)化學(xué)品、鞣料涂料等；（2）機(jī)械和金屬粗加工產(chǎn)品，如鍋爐機(jī)械器具及零件、賤金屬工具、鋼鐵制品等；（3）整車和汽車零配件。

出口份額提升帶來的經(jīng)常賬戶盈余，支持了人民幣的相對強(qiáng)勢。雖然中國經(jīng)濟(jì)和貨幣政策均與美國背離，但在出口高景氣的支持下，人民幣匯率與中美利差出現(xiàn)了持續(xù)的背離。2年期中美利差已經(jīng)倒掛，但匯率依然維持在6.3-6.4之間，上一次中美利差在這個水平是2018年11月，當(dāng)時匯率已經(jīng)連續(xù)貶值至接近破7。

另外，俄羅斯和沙特用人民幣交易石油增加了人民幣的結(jié)算范圍，美國對俄羅斯銀行的SWIFT制裁也削弱了美元在全球儲備貨幣的地位，這刺激了人民幣的避險屬性和數(shù)字貨幣加密貨幣的應(yīng)用。

另一方面，在兩個石油體系之間賺差價，以及人民幣擴(kuò)大結(jié)算范圍和提升避險屬性地位后，對美元體系構(gòu)成了挑戰(zhàn)，又可能引來對中國的貿(mào)易和金融制裁。人民幣成為強(qiáng)勢貨幣和中美金融摩擦升級在未來可能成為常態(tài)。

風(fēng)險提示

石油體系價差無法長期維持；西方對俄制裁力度不及預(yù)期；中方采購俄油力度不及預(yù)期

（宋雪濤為天風(fēng)證券宏觀團(tuán)隊負(fù)責(zé)人）

關(guān)鍵詞： 高耗能行業(yè) 俄羅斯的 液化天然氣